自上周以來，QE3對市場影響力漸退，銀市結束了連續(xù)四周的漲勢，在7100~7350之間高位徘徊。然而，隨著西班牙公布預算案緩解了市場對該國財政掌控能力的擔憂，同時，原油價格超跌反彈，COMEX銀在9月27日再次錄得大漲，并帶動滬銀在周五跳空高開。

投資需求熱度不減

黃金ETF持倉量于本周創(chuàng)下歷史高位，白銀市場也不甘示弱，截至9月27日，全球最大白銀上市交易基金（SLV）白銀持倉量突破10000噸至10046.13噸，逼近去年9月的高點10069.86噸，一周漲幅高達1.78%；CFTC9月18日公布的持倉報告也顯示，白銀CFTC基金凈多頭持倉量升至32555手，上漲3.41%。

CFTC基金凈多頭持倉自7月中旬開始曾連續(xù)7周上漲，平均漲幅24.2%，在經歷了前周的小幅回調后于上周重新步入上行軌道，可以看出機構投資者對多方持倉堅定白銀的投資需求強勁。目前市場多頭氛圍濃厚，而多頭的持續(xù)增倉必會對銀價產生強烈的提振作用。

工業(yè)需求支撐銀價

投資需求決定銀價短期波動，而工業(yè)需求主導白銀的長期趨勢。白銀的需求主要來自于工業(yè)需求和投資需求，其中工業(yè)需求約占總需求的60%，而且將會隨著經濟復蘇和新興領域的應用而顯著增長，預計未來增速將超過6%。據(jù)GFMS統(tǒng)計，在眾多新興工業(yè)中，銀電池的需求占50%以上，達到160噸/年，預計在2015年有望達到470噸；傳統(tǒng)工業(yè)方面，中國計劃到2015年把太陽能發(fā)電量提高至21GW，白銀需求上漲潛力巨大。除此，醫(yī)用抗菌材料、水凈化等新興領域的共同發(fā)展也將成為拉動白銀需求的亮點。作為白銀重要的下游產業(yè)之一，光伏產業(yè)近兩年發(fā)展并不景氣，美、歐先后對我國光伏產業(yè)實行“雙反”措施對白銀需求也造成了一定影響。然而來自于新興產業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)的白銀需求增加仍將會對銀價形成有力支撐。

國內市場再現(xiàn)套利機會

滬銀與銀TD的價差在8月下旬曾一度偏離正常軌道，最高漲至161元/千克，出現(xiàn)難得的套利機會。上周，其價差開始重新回歸至90~100元的合理區(qū)間，但到9月27日當日，滬銀12月合約與銀TD的收盤價差達到140元/千克，且9月28日價差依舊在高位運行，多次突破160元/千克，套利機會再次出現(xiàn)，且獲利空間較上次更大。建議投資者在價差高于150元時做空12月合約同時買入TD銀。預計價差在節(jié)后出現(xiàn)回落的可能性較大，若降至100元以下，則在兩個市場分別平倉了結頭寸，此時套利成本包括兩個市場的交易手續(xù)費，總計約2元/千克；若價差在12月合約到期時仍處于高位，則可以采用實物交割的方式了結頭寸，此時包括手續(xù)費、交割費、出入庫費、質量標準差價等在內的套利成本總計約35元/千克，同樣可以獲得較高收益。