天膠疲弱的基本面沒(méi)有得到根本改善，滬膠在經(jīng)過(guò)上一輪政策性上漲之后，繼續(xù)上行阻力重重。

近期宏觀數(shù)據(jù)好壞參半。9月底美國(guó)對(duì)華特保案即將到期，但對(duì)膠價(jià)提振作用有限，橡膠庫(kù)存仍在增加，工廠采購(gòu)進(jìn)度也沒(méi)有因?yàn)椤敖鹁陪y十”預(yù)期而加快，疲弱的基本面沒(méi)有得到根本改善。膠價(jià)在經(jīng)過(guò)上一輪政策性上漲之后，繼續(xù)上行阻力重重。

特保案到期對(duì)下游需求提振有限

9月26日，美國(guó)對(duì)華實(shí)施3年的輪胎特保案即將到期，筆者認(rèn)為特保案到期將在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)企業(yè)的輪胎出口萎縮困局，但在年內(nèi)對(duì)輪胎企業(yè)經(jīng)營(yíng)的提振作用有限。首先，根據(jù)規(guī)定輪胎特保案若要延期，需要提前6個(gè)月報(bào)美國(guó)國(guó)會(huì)申請(qǐng)，而美國(guó)并沒(méi)有提出延期請(qǐng)求。但早在今年3月市場(chǎng)就已經(jīng)知道這一措施將要截止，對(duì)這一利好已經(jīng)有所消化。其次，輪胎企業(yè)在每年年初都會(huì)制定全年的內(nèi)外銷比例，同時(shí)伴隨各月具體情況進(jìn)行微調(diào)，因此即使特保案到期，企業(yè)也不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)月出口量激增的情況，預(yù)計(jì)從明年開始國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)美輪胎出口將會(huì)逐步增加。最后，11月歐盟的“輪胎標(biāo)簽法”即將實(shí)施，歐盟是目前我國(guó)輪胎企業(yè)的最大出口地區(qū)，這一貿(mào)易壁壘或?qū)⑹刮覈?guó)輪胎出口企業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。從數(shù)據(jù)上看，8月橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為7361.9萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)1.98%，增速連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)下滑，前期成本降低對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)利潤(rùn)的改善并沒(méi)有直接反饋到企業(yè)的生產(chǎn)熱情上。目前輪胎企業(yè)的開工率普遍維持在七至八成，特保案到期對(duì)下游需求提振有限。

橡膠供給寬裕，庫(kù)存持續(xù)高企

根據(jù)ANPRC8月報(bào)告，2012年全球天膠產(chǎn)量預(yù)估為1083.3萬(wàn)噸，比2011年增長(zhǎng)了4.75%。1—8月，9大產(chǎn)膠國(guó)完成產(chǎn)量669.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)今年暫未受到臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害性天氣的嚴(yán)重影響，供應(yīng)平穩(wěn)。據(jù)印尼橡膠協(xié)會(huì)（Gapkindo）透露，當(dāng)前全球天然橡膠過(guò)剩約275000噸。與此同時(shí)，青島保稅區(qū)庫(kù)存達(dá)到歷史高位，截至9月22日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存為27萬(wàn)噸，比9月14日增加了1.15萬(wàn)噸，為2012年1月以來(lái)的新高。

青島保稅區(qū)庫(kù)存一直是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需晴雨表，而庫(kù)存節(jié)節(jié)攀高，表明去庫(kù)存化進(jìn)度遲緩。2012年8月我國(guó)天膠進(jìn)口量為21萬(wàn)噸，創(chuàng)出自2004年以來(lái)8月天膠進(jìn)口量的最高值，同時(shí)2012年5—7月，我國(guó)天膠進(jìn)口量同比增長(zhǎng)都在30%以上，供給增加使得青島保稅區(qū)入庫(kù)量持續(xù)高位。前期橡膠現(xiàn)貨價(jià)格偏低，企業(yè)逢低進(jìn)貨，近期現(xiàn)貨價(jià)格拉漲，企業(yè)采購(gòu)意愿不高，觀望氣氛加重。此外，從往年數(shù)據(jù)分析，保稅區(qū)橡膠庫(kù)存從8月開始逐漸增加，直至來(lái)年2—3月份到達(dá)高點(diǎn)后出現(xiàn)回落，因此未來(lái)橡膠庫(kù)存不排除進(jìn)一步攀升的可能。

全球經(jīng)濟(jì)負(fù)重前行

9月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為47.8，依舊位于榮枯分水嶺之下，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于放緩狀態(tài)中。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，盡管近期房地產(chǎn)、失業(yè)率數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但三季度美國(guó)制造業(yè)PMI平均讀數(shù)為51.5，創(chuàng)下自2009年三季度以來(lái)最低水平。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很糟糕，9月PMI綜合指數(shù)初值為45.9，為39個(gè)月以來(lái)最低點(diǎn)。最新公布的德國(guó)9月IFO商業(yè)景氣指數(shù)跌至101.4。投資者仍然選擇美元作為避險(xiǎn)工具，美元指數(shù)自9月4日觸底后連續(xù)7日反彈，令大宗商品承壓。十一長(zhǎng)假即將來(lái)臨，節(jié)日期間全球主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，預(yù)計(jì)PMI終值數(shù)據(jù)仍將疲弱，對(duì)大宗商品價(jià)格難以起到支撐作用。

整體來(lái)看，盡管橡膠基本面較二季度已有明顯好轉(zhuǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，金融市場(chǎng)仍在動(dòng)蕩，寬裕的供應(yīng)及高企的庫(kù)存阻礙滬膠進(jìn)一步上行。