美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告中顯示，截止9月16日當(dāng)周，美國大豆收割率為10% ；之前一周為4%，去年同期為4%，五年均值為4%。美國大豆生長優(yōu)良率為33%，之前一周為32%，上年同期為53%。當(dāng)周美國大豆落葉率為57%，之前一周為36%，去年同期為28%，五年均值為37%。

　　截止9月16日當(dāng)周，美國玉米收割率為26%，之前一周為15%，去年同期為8%，五年均值為9%。當(dāng)周，美國玉米生長優(yōu)良率為24%，之前一周為22%，去年同期為51%。當(dāng)周，美國玉米成熟率為76%，之前一周為58%，去年同期為40%，五年均值為41%。當(dāng)周，美國凹損率為97%，之前一周為93%，去年同期為89%，五年均值為87%。

　　截止到9月10日的美豆收割進度為4%，這是近十年來收獲季節(jié)最早發(fā)布的一份收割進度報告，往年常在9月下旬發(fā)布，美豆播種提前一旬以上，致收割提前。半個世紀來最為嚴重的旱情侵擾之下，美豆生長遭遇嚴重威脅，減產(chǎn)已成定局，并催生歷史性多頭行情，但收割加速，帶來的季節(jié)性壓力有待釋放。

　　二、南美預(yù)期豐產(chǎn)，動搖豆類高價穩(wěn)固基礎(chǔ)

　　9月初，總部位于米納斯吉拉斯（MinasGerais）的分析機構(gòu)Celeres預(yù)計該國大豆產(chǎn)量為7810萬噸，SafraseMercado預(yù)計產(chǎn)量為8230萬噸；巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計將創(chuàng)紀錄高位。

　　18日，總部位于漢堡的油籽行業(yè)分析機構(gòu)《油世界》預(yù)計，2013年巴西大豆產(chǎn)量將從2012年初的6640萬噸增至8200萬噸，阿根廷產(chǎn)量料從4050萬噸增至5600萬噸。南美其他大豆生產(chǎn)國也有上佳預(yù)期，2013年巴拉圭大豆產(chǎn)量將從2012年的450萬噸增至860萬噸，烏拉圭產(chǎn)量料從240萬噸增至310萬噸，玻利維亞產(chǎn)量料從237萬噸增至245萬噸。屆時，2013年初南美大豆豐收臨近，將提振出口需求，并幫助緩解全球供應(yīng)緊張局面。

　　南美2013年有望補充全球大豆庫存。美國農(nóng)業(yè)部USDA9月供需報告中，維持巴西8100萬噸、阿根廷5500萬噸的新年度產(chǎn)量預(yù)估，南美兩主產(chǎn)國總產(chǎn)量同比去年增長26.51%，為近十年來所少見；油世界的預(yù)期更為樂觀，兩主產(chǎn)國較去年增產(chǎn)幅度更是高達29.09%。南美豐產(chǎn)預(yù)期強化全球大豆庫存重建，供需格局將趨于寬松，這對業(yè)已處于歷史高價區(qū)域的市場來說，無疑是一把高懸的達摩克利斯之劍。

　                              　圖一：南美二國產(chǎn)量年度變化趨增

　　三、季節(jié)性價格壓力面前，歷史極致價差有待修復(fù)

　                               　圖二：國內(nèi)大豆及豆粕均價比

　　根據(jù)粕市價格季節(jié)性指數(shù)圖表，我們可以得出一個粕價常年基礎(chǔ)的運行規(guī)律，即其價格高點常出現(xiàn)在9月份和3月份，價格低點常出現(xiàn)在12月份、1月份和5月份?，F(xiàn)在適值9月中下旬，飼料下游需求，因中秋國慶假期疊加，生豬集中出欄，加之前期持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶補欄意愿下降，提前淘汰母豬情況增多等因素，生豬存欄量逐步下降，大豬比例減少，勢必影響9 月中下旬到11 月份的豬飼料需求，這對粕市價格不利，特別是處于常年季節(jié)性高位的粕市價格。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部價格數(shù)據(jù)，截止9月10日，國內(nèi)大豆現(xiàn)貨均價4810元/噸，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價4648.75元/噸，大豆和豆粕的比價1.0347，兩者價差161.25元遠低于年內(nèi)均值659元，為歷史極值區(qū)域。世界大豆供應(yīng)緊張曾令CBOT市場價格奔走在不斷更新歷史新高的進程之中，也相伴而生極端的比價關(guān)系，這種極值比價關(guān)系在市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變后，難以長期維系，價差套利的市場力量將會對其作出修正，迫使比價趨于合理。

　　四、美粕基金凈持倉連降三周，獲利拋售壓力大

　　CFTC期貨持倉變動顯示，截至9月11日當(dāng)周，美豆非商業(yè)凈持倉降至229815手，美粕非商業(yè)凈持倉降至66808手，分別較年內(nèi)峰值減少11.18%和37.71%，美粕凈持倉處于3月中下旬以來最低水平。非商業(yè)凈多倉位的持續(xù)下滑，暗示本生長季節(jié)資金驅(qū)動力的削弱，此前飆升至歷史高位的價格，容易受到基金獲利平倉盤打壓，下跌速度較快。

　　                                 圖三：CBOT豆類凈多持倉高位回落

 

　　五、期貨價格季節(jié)性頭部形態(tài)形成

　　文華財經(jīng)美粕指數(shù)，8月末9月初，將歷史新高推進至529.0點，高出7月下旬506.9點4%，但MACD指標未能創(chuàng)新高，出現(xiàn)死亡交叉并形成較為經(jīng)典的背離形態(tài)，反應(yīng)出價格階段性頂部的技術(shù)條件成熟，上游品種美豆指數(shù)技術(shù)狀態(tài)相似。連粕技術(shù)形同此理，近兩日主力合約波動率高達6.4%，劇烈下跌致多頭趨勢潰敗，季節(jié)性頭部形成。

　　繼美國祭出QE3后，日本跟隨決定追加10萬億日元貨幣寬松措施，宏觀造勢風(fēng)險資產(chǎn)長期趨勢看好，但驅(qū)動農(nóng)產(chǎn)品價格運行的主要動力有所轉(zhuǎn)換，其價格恐難逃季節(jié)性宿命，高位震蕩構(gòu)筑頭部，中期季節(jié)性下跌，相機抉擇宜逢高沽空。