概 要：

根據(jù)我們前期的分析和操作，飼料企業(yè)在9月初的行情中并沒有特別好的機(jī)會介入期貨市場。期間我們嘗試建立了部分購買大豆和豆粕的倉位，然而由于行情的沖高回落，我們及時(shí)止損，資金僅有微虧，并建議企業(yè)在保證大豆和豆粕原料庫存的基礎(chǔ)上，采取謹(jǐn)慎跟隨的現(xiàn)貨經(jīng)營思路，期貨市場持倉暫時(shí)為零。

由于發(fā)改委對油脂企業(yè)的約談，暫不論效果如何，我們可以體會到國家對豆粕價(jià)格的波動已經(jīng)極為關(guān)注，從這個(gè)角度出發(fā)，結(jié)合技術(shù)面分析，我們建議飼料廠在維持生產(chǎn)需要大豆壓榨量的情況下，不要再擴(kuò)大豆粕產(chǎn)量。此外，為了保證成本利潤率，還需要考慮豆油的銷售成本，根據(jù)最新市場價(jià)格測算，我們認(rèn)為豆油期貨價(jià)格偏低于理論成本價(jià)格，且按市場現(xiàn)價(jià)采購大豆，飼料成本將提高，由于豆粕價(jià)格上行困難加大，企業(yè)也偏向于提高豆油價(jià)格維持經(jīng)營利潤。需求方面，肉雞價(jià)格近日上漲較快，飼料提價(jià)已經(jīng)開始向終端傳導(dǎo)，但國慶前對終端需求量預(yù)計(jì)影響不大。因此，我們維持國慶前看多油脂豆類的思路。 而大豆、豆粕、玉米、棕櫚油，我們認(rèn)為在國慶節(jié)前，維持震蕩的概率較大。

一【豆油操作策略判斷的依據(jù)】

（一）2012年下半年世界經(jīng)濟(jì)形勢展望
　　我們對中國經(jīng)濟(jì)增長下半年的預(yù)期如下：雖然政府出臺一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長的措施，但是目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有得到根本的轉(zhuǎn)變，這些措施的效果會受到一定程度的制約。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長過多依賴于出口，容易受到國外經(jīng)濟(jì)波動的影響，尤其容易受到作為中國主要出口對象的歐洲的影響，雖然歐洲危機(jī)出現(xiàn)雪崩的概率較低，但只要?dú)W洲經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，我國的出口依然難以得到實(shí)質(zhì)性提升。政府一方面為刺激經(jīng)濟(jì)增長加大固定資產(chǎn)投資，但是通脹所帶來的壓力不容忽視。由于擴(kuò)大內(nèi)需的長效機(jī)制尚未形成，通過提高消費(fèi)來刺激經(jīng)濟(jì)的方式，其效果有待觀察。

總之下半年，經(jīng)濟(jì)的增長依然受到各種因素的制約，實(shí)質(zhì)性提升的難度很大。

1、國外宏觀經(jīng)濟(jì)面分析：

1.1.有利因素

1.1.1歐洲財(cái)政危機(jī)導(dǎo)致全球金融危機(jī)的可能性降低
　　歐洲財(cái)政危機(jī)是世界經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)因素，盡管要徹底解決這個(gè)問題需要時(shí)間，并需要充分運(yùn)用財(cái)政、金融等各領(lǐng)域的政策。但目前，歐洲財(cái)政危機(jī)導(dǎo)致世界金融危機(jī)的糟糕局面已得到緩解。

1.1.2目前全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)正在逐漸筑底
　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的條件正在逐漸形成：

第一，發(fā)達(dá)國家、新興經(jīng)濟(jì)體國家的通脹壓力都已舒緩，個(gè)人消費(fèi)購買力逐漸改善。

第二，在通脹壓力逐步消退的情況下，美國出臺新一輪刺激政策并將超低利率保持到2015年，提振了全球金融市場，其他新興經(jīng)濟(jì)體國家進(jìn)一步實(shí)施金融緩和政策的空間也在擴(kuò)大。

第三，與發(fā)達(dá)國家相比，財(cái)政狀況較好的新興經(jīng)濟(jì)體國家為避免增長速度滑坡，開始實(shí)施減稅，以及向購買家電、轎車的家庭提供財(cái)政補(bǔ)貼等刺激政策。

第四，日本大地震和泰國水災(zāi)對IT、汽車制造領(lǐng)域生產(chǎn)鏈的影響逐步消除，災(zāi)后重建開始出現(xiàn)大量需求。

1.2不利因素

1.2.1世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏將較為緩慢
　　一是由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行“資產(chǎn)債務(wù)平衡表調(diào)整”；二是因?yàn)楸姸喟l(fā)達(dá)國家、新型經(jīng)濟(jì)體國家正處于增長模式的轉(zhuǎn)換和探索階段，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏將較為緩慢。

1.2.2 2012年是選舉或權(quán)力交替年，政策上的不確定性增加
　　要實(shí)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要全球主要經(jīng)濟(jì)體國家進(jìn)行緊密的政策協(xié)調(diào)和合作。但是，2012年是選舉年，各國的施政更注重內(nèi)部關(guān)切，候選人將可能不得不迎合本國選民的需要推行不利于國際合作的政策，這將不可避免地給多國政策協(xié)調(diào)和合作帶來困難。

1.2.3中東、北非局勢
　　伊朗核問題、敘利亞局勢等地緣政治學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)因素仍然存在。中東、北非局勢的混亂有可能再次使國際大宗商品行情驟升。如果能源產(chǎn)品價(jià)格再次劇漲，將對新興經(jīng)濟(jì)體國家?guī)順O大的通貨膨脹壓力，屆時(shí)，這些國家在金融政策的取舍上將面臨更大的困難。