近期，在美聯(lián)儲推出“不封頂”的QE3后，國際原油形成了突破窄幅振蕩區(qū)間的上攻走勢。雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)展現(xiàn)仍為負(fù)面，但美聯(lián)儲再度開動印鈔機明顯提振了原油等大宗商品價格。通過分析影響油價的主要矛盾，我們認(rèn)為國際原油將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)易漲難跌。

量化寬松助漲原油強勢

9月13日，美聯(lián)儲終于扣動了QE3的扳機，將發(fā)起新一輪資產(chǎn)購買行動以扶持美國經(jīng)濟，美聯(lián)儲這次所采取的行動在形式上與前兩輪QE大致相符，但承諾是無限制的，這意味著美聯(lián)儲將在可預(yù)見的未來持續(xù)提供刺激，直至勞動力市場出現(xiàn)重大好轉(zhuǎn)。

通過回顧2008年以來QE因素對油價的影響，可看到，每次QE的最終結(jié)果是明顯推高了以原油等大宗商品價格，是原油從不足50美元反彈到110美元以上的主要推手，如今QE3塵埃落地，將帶給原油市場走強新動力。此外，為了應(yīng)對經(jīng)濟衰退，歐洲人也對QE產(chǎn)生濃厚興趣，歐央行宣布將啟動“貨幣直接交易”，針對歐元區(qū)二級國債市場進行無限量沖銷式的國債購買。在這個計劃中，歐洲央行就是準(zhǔn)備印鈔去購買歐元區(qū)受沖擊國家的國債，為歐洲版QE。因此，全球?qū)⒃俅伍_動印鈔機，原油市場的風(fēng)險偏好攀升，油價想跌很難。

拋儲雷聲大雨點小

在戰(zhàn)略石油儲備體系設(shè)立30多年的時間內(nèi)，國際能源署（IEA）動用拋儲次數(shù)很少，第一次是在1991年海灣戰(zhàn)爭期間，第二次是在2005年卡特里娜颶風(fēng)襲擊墨西哥灣地區(qū)，第三次是2011年6月宣布釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲備。

不過釋放原油庫存對長期原油價格是無效的，對于價格的壓制只能是走一步看一步，根本上還要看經(jīng)濟形勢對需求的影響。況且在美國《能源政策和儲備法》中，規(guī)定只有當(dāng)總統(tǒng)認(rèn)定“出現(xiàn)較為嚴(yán)重的能源供應(yīng)中斷，或依照國際能源計劃下美國的義務(wù)，需要動用或出售儲備時”才能釋放和出售原油。目前QE3出臺后，增加了IEA釋放戰(zhàn)略石油儲備的可能，但除非油價繼續(xù)快速上漲，否則拋儲仍可能是歐美政治家四處宣揚，施壓市場的噱頭。

地緣政治風(fēng)險升水較高

前期颶風(fēng)和北海原油減產(chǎn)造成的影響雖然存在，但影響力有所減弱。據(jù)統(tǒng)計，中國8月原油進口量出現(xiàn)大幅下滑，原油市場疲弱格局未改。進入9月后，美國夏季出游旺季將過，原油、汽油需求也將出現(xiàn)下滑，后期如果QE3出臺后壓低了失業(yè)率，美國的石油消費將會出現(xiàn)反彈。

另外，西方國家對伊朗的制裁令該國石油無法進入市場，引發(fā)了市場對潛在軍事沖突或供應(yīng)受阻的擔(dān)憂。近期阿拉伯世界的一系列反美暴力活動令市場感到擔(dān)心，中東緊張也令原油期貨價格維持在高位。

綜上所述，QE3的出臺將從根本上改變游戲規(guī)則，推高油價，而拋儲和石油自身供需面疲軟居于次要位置。國際原油窄幅振蕩時間較久，技術(shù)上看形成了上攻突破，將運行反彈第五浪。