原料給予成本支撐，而燒堿對PVC產(chǎn)生壓制，消費(fèi)利好可能不及預(yù)期，9月PVC將橫盤整理。

“堿氯價(jià)差” 與“剔除電石成本的PVC價(jià)格”的關(guān)系

近期PVC主力合約圍繞6500一線窄幅整理，波瀾不驚，技術(shù)上呈現(xiàn)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)9月PVC將橫盤整理。

電石高位難持久，乙烯短期仍上行

近期電石價(jià)格小幅反彈，成交量明顯放大，各地電石裝置開工率普遍提高。實(shí)際上，西北地區(qū)蘭炭和白灰價(jià)格的上漲抬高了電石企業(yè)的成本。同時(shí)，地方政府出臺經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，甚至給予氯堿行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠及其他鼓勵(lì)政策，促進(jìn)了電石企業(yè)的生產(chǎn)積極性。當(dāng)然電石企業(yè)也提前考慮到“金九銀十”的即將到來，為PVC型材、管材企業(yè)提供充足的原料。在內(nèi)外因素的疊加作用下，電石產(chǎn)量增加的態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)至9月底，屆時(shí)市場供大于求的格局對電石價(jià)格將產(chǎn)生較大的壓制作用。下半年國電寧夏英力特、內(nèi)蒙古雙欣化學(xué)等共計(jì)300多萬噸新建電石項(xiàng)目投產(chǎn)，即使去掉今年淘汰的113.81萬噸，全國電石產(chǎn)能也逼近2800萬噸（國家“十二五”限定的產(chǎn)能目標(biāo)），產(chǎn)能過剩的局面將愈發(fā)嚴(yán)重。因此電石價(jià)格繼續(xù)上行的動(dòng)能式微。

對于乙烯法PVC來講，乙烯價(jià)格依然處于上行通道。由于VCM加聚即得PVC，所以相對于乙烯而言，VCM與PVC具有更高的相關(guān)性。自8月以來亞洲VCM價(jià)格上漲強(qiáng)勁，考慮到后市馬來西亞VC公司和印尼的PT Asahimas化學(xué)公司VCM裝置計(jì)劃檢修，因此VCM將給予PVC較強(qiáng)的成本支撐。

“堿氯價(jià)差”高懸，聚氯乙烯承壓

去年3月以來，氯氣價(jià)格下滑，燒堿上漲。目前氯氣非常廉價(jià)，部分企業(yè)甚至倒貼銷售。為了探討氯堿企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”的盈利模式，選取“剔除電石成本的PVC價(jià)格”和“堿氯價(jià)差”兩個(gè)變量，時(shí)間跨度自2006年年初至今年8月上旬。擬合數(shù)據(jù)顯示，兩個(gè)變量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為-0.55。若從去年日本地震以后擬合兩個(gè)變量，相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.82，相關(guān)性顯著提高。實(shí)際上日本地震以后，我國燒堿出口市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，同時(shí)燒堿下游需求較好，燒堿價(jià)格步入上行通道，目前燒堿價(jià)格處于歷史高位且尚無回調(diào)跡象。

另外大部分時(shí)間內(nèi)兩個(gè)變量中的“堿氯價(jià)差”較低，金融危機(jī)引發(fā)“堿氯價(jià)差”陡然高出的時(shí)間并不長。但從去年下半年開始，“堿氯價(jià)差”持續(xù)高出，而且兩個(gè)變量的剪刀差呈現(xiàn)逐漸增大的趨勢，因此氯堿企業(yè)以燒堿的盈利來回補(bǔ)耗氯產(chǎn)品的虧損。今年7月份全國燒堿產(chǎn)量同比增加，生產(chǎn)穩(wěn)定；而PVC產(chǎn)量同比小幅下降，行業(yè)繼續(xù)低迷，氯堿市場依舊延續(xù)“以堿補(bǔ)氯”的模式。

鑒于以上分析，尤其在目前“以堿補(bǔ)氯”的模式下，“堿氯價(jià)差”可以起到指示PVC行情的作用。一旦“堿氯價(jià)差”確實(shí)向均值回歸，PVC行情好轉(zhuǎn)起來的概率就明顯增大，但這需要時(shí)間。

下游消費(fèi)乏力

9月是傳統(tǒng)的樓市銷售旺季，而前段淡季銷售的些許暖意無疑強(qiáng)化了旺季預(yù)期，地產(chǎn)商緊鑼密鼓的促銷活動(dòng)更是拉開了預(yù)期房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)火爆場面的帷幕。久旱盼甘霖，PVC型材和管材生產(chǎn)企業(yè)也未雨綢繆，及早備貨，市場氛圍較前期略有起色。政府方面，近期多部委重申并強(qiáng)調(diào)樓市調(diào)控政策，給樓市帶來隱憂。PVC下游企業(yè)也在關(guān)注政策動(dòng)向，采購相對謹(jǐn)慎，依訂單操作，即使采購量增加，幅度也有限。

中國8月官方PMI低于50%的榮枯分水嶺，顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。國內(nèi)房地產(chǎn)新屋開工面積增速和施工面積增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，反映目前房地產(chǎn)行業(yè)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖。外圍市場，歐元區(qū)受債務(wù)危機(jī)困擾，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。PVC市場內(nèi)需乏力，出口不暢，行情弱勢。

綜上所述，電石和乙烯給予成本支撐，燒堿抑制PVC漲幅，消費(fèi)利好可能不及預(yù)期，因此9月PVC將橫盤整理，主力合約V1301在6300—6800箱體振蕩。