當(dāng)原料價(jià)格上漲無(wú)法得到產(chǎn)業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)認(rèn)可時(shí)，單靠市場(chǎng)預(yù)期及炒作推動(dòng)的高價(jià)是無(wú)法長(zhǎng)期維持的。

2012年年初，受南美大豆減產(chǎn)因素影響，全球大豆供需格局由2010/2011年度的供過(guò)于求迅速轉(zhuǎn)變?yōu)?011/2012年度的供應(yīng)嚴(yán)重不足，供需格局的轉(zhuǎn)變令遭到歐債危機(jī)沖擊的全球大豆市場(chǎng)觸底反彈，2012年全球大豆市場(chǎng)牛市行情序幕由此拉開(kāi)。雖然全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)一度令大豆市場(chǎng)回吐部分漲幅，但6月初，美豆減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)豆類市場(chǎng)重啟升勢(shì)，隨著美國(guó)中西部旱情不斷擴(kuò)大以及市場(chǎng)剛性需求吸引資金進(jìn)場(chǎng)，CBOT豆粕和大豆價(jià)格不斷刷新歷史高點(diǎn)，牛市格局相當(dāng)明顯。國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格暴漲導(dǎo)致的進(jìn)口成本增加是國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格上漲的動(dòng)力。由于生產(chǎn)企業(yè)選擇把“挺粕”作為平衡壓榨收益的重要手段，本輪豆類市場(chǎng)整體上漲過(guò)程中，豆粕市場(chǎng)一直與美豆保持緊密聯(lián)動(dòng)性，成為國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品乃至眾多商品中的明星品種。

目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)4600元/噸，而期貨價(jià)格超過(guò)4300元/噸，已經(jīng)進(jìn)入高價(jià)區(qū)間。盡管全球豆類市場(chǎng)在供需格局及市場(chǎng)看漲情緒影響下仍處漲勢(shì)中，但隨著高價(jià)對(duì)需求的抑制作用逐漸顯現(xiàn)及潛在的政策調(diào)控壓力不斷增大，市場(chǎng)上漲動(dòng)能和空間將明顯減弱和收縮。

美豆減產(chǎn)催生豆類市場(chǎng)牛市行情

按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月中旬公布的數(shù)據(jù)，全球主要產(chǎn)豆國(guó)在2011/2012年度相繼出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，即截至2012年8月31日，全球大豆市場(chǎng)由上年的供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)槌霈F(xiàn)1781萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。而2012年美國(guó)作物生長(zhǎng)季出現(xiàn)的罕見(jiàn)旱情給本已供應(yīng)偏緊的大豆市場(chǎng)雪上加霜，減產(chǎn)的疊加效應(yīng)催生了時(shí)隔四年的大豆牛市行情。

目前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估的美豆單產(chǎn)僅為36.1蒲式耳/英畝，為2004年以來(lái)的最低水平，美豆收獲面積為7460萬(wàn)英畝，以此估算的美豆產(chǎn)量為2692百萬(wàn)蒲式耳，合7327萬(wàn)噸，較上年下降12%。由于美豆需求降幅相對(duì)較小，美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量整體下降。目前正處于美豆生長(zhǎng)的中后期，主產(chǎn)區(qū)南部大豆已經(jīng)開(kāi)始收割，天氣因素對(duì)偏北部的大豆最終產(chǎn)量仍有較大影響。目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美豆優(yōu)良率為30%左右，較上年同期偏低近30個(gè)百分點(diǎn)。一些調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)美豆單產(chǎn)的田間調(diào)查結(jié)果甚至低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估水平，市場(chǎng)對(duì)后期美國(guó)官方下調(diào)美豆產(chǎn)量存有一定預(yù)期，由供應(yīng)問(wèn)題引發(fā)的大豆上漲行情仍在延續(xù)。

豆粕持續(xù)大漲后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增加

在年初至今的上漲過(guò)程中，豆粕期貨累積上漲幅度接近50%，而多地豆粕現(xiàn)貨上漲幅度超過(guò)50%，豆粕一直以上漲先鋒的姿態(tài)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)豆類上行。壓榨企業(yè)由于受到豆油調(diào)控措施的制約，只有讓豆粕成為壓榨利潤(rùn)的主要來(lái)源，挺價(jià)，提價(jià)，庫(kù)存緊張，限量提貨等因素推動(dòng)本輪豆粕現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲。

隨著豆粕價(jià)格進(jìn)入4000元/噸以上區(qū)間，高價(jià)對(duì)需求的抑制效應(yīng)已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)體現(xiàn)出來(lái)：進(jìn)口商推遲船期，貿(mào)易商減少庫(kù)存量，養(yǎng)殖企業(yè)降低飼料庫(kù)存周期，減少補(bǔ)欄量。當(dāng)原料價(jià)格上漲無(wú)法得到產(chǎn)業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)認(rèn)可時(shí)，單靠市場(chǎng)預(yù)期及炒作推動(dòng)的高價(jià)是無(wú)法長(zhǎng)期維持的。與此同時(shí)，豆粕價(jià)格過(guò)快上漲也已經(jīng)引起各方高度重視，8月30日下午，國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司和價(jià)格司約談中糧集團(tuán)、益海嘉里、中儲(chǔ)糧油脂等6家在行業(yè)領(lǐng)域具有相當(dāng)分量的大企業(yè)，警示不要再熱炒豆粕價(jià)格。這些年，中國(guó)政府在調(diào)控商品價(jià)格上已經(jīng)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，雖然國(guó)家尚未建立豆粕儲(chǔ)備制度，但從歷次調(diào)控大豆和植物油價(jià)格的結(jié)果看，豆類價(jià)格過(guò)快漲跌勢(shì)頭或被有效遏制。