本是同根生，處境大不同。

美豆和連粕激情無限的時(shí)候，國內(nèi)市場(chǎng)方面，和豆粕同屬一門的大豆和油脂就不是很給力了。事實(shí)上，從6月初美盤豆類合約加速上漲以來，大連的一號(hào)黃大豆期貨僅僅上漲了16%，日成交200多萬手的盛況也只在7月下旬曇花一現(xiàn)，其總持倉也一直徘徊在50萬～60萬手，未見有巨量資金持續(xù)介入。國內(nèi)豆油同期的漲幅也只有可憐的14%，雖然大連豆油期貨主力近兩個(gè)交易日再次回歸萬元大關(guān)，可其全部合約總成交和持倉都沒能形成重大突破。

豆粕和豆油雖然同為大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的主要下游產(chǎn)品，但是由于面對(duì)不同的需求環(huán)境，兩種商品的比價(jià)卻在朝一個(gè)方向不斷變化。在本輪豆類的集體上漲中，豆粕表現(xiàn)最為搶眼，CBOT豆粕期貨今年以來漲幅達(dá)到65%，國內(nèi)豆粕期貨價(jià)格漲幅低于國際市場(chǎng)，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨漲幅更是達(dá)到50%，且一直高于期貨價(jià)格。總體而言，豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)國外拉動(dòng)國內(nèi)、現(xiàn)貨拉動(dòng)期貨的傳導(dǎo)型漲勢(shì)格局。豆油的漲幅不僅遠(yuǎn)不及豆粕，豆油與豆粕的比價(jià)關(guān)系也由去年年底的3.21一路下滑至目前的2.49。

新湖期貨研究所副所長時(shí)巖分析稱，造成這一比價(jià)關(guān)系持續(xù)走低的主要原因是兩種商品的下游需求存在差異。國內(nèi)蛋白市場(chǎng)需求旺盛，豆粕飼料用量高速增長，在3年的周期中，今年生豬的存欄量處于最高位，豆粕作為禽類和豬飼料中的重要蛋白質(zhì)來源，飼料需求的增加亦帶動(dòng)豆粕消費(fèi)的高速增長，且豆粕在蛋白質(zhì)含量和適口性方面相對(duì)其他粕類具有明顯優(yōu)勢(shì)，受替代產(chǎn)品的沖擊相對(duì)有限。

相比較，國內(nèi)油脂供給相對(duì)充裕，同時(shí)消費(fèi)增長面臨瓶頸，豆油需求亦低迷不振。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存量在117萬噸左右，港口棕櫚油庫存維持在70萬噸上下，均為歷史相對(duì)高位。今年整體的油脂消費(fèi)與去年相比幾無增長，而且油脂品種間的相互替代門檻較低，豆油還需要面對(duì)棕櫚油等低價(jià)油脂的沖擊，因此豆油的供需結(jié)構(gòu)相比大豆和豆粕要寬松得多。

國家政策對(duì)油粕比價(jià)下滑亦有助推作用。油脂作為關(guān)系國計(jì)民生的重要商品，長期被劃定在國家調(diào)控政策的重點(diǎn)監(jiān)控范圍之內(nèi)，前不久，國家發(fā)改委價(jià)格司召集具有代表性、占有主要市場(chǎng)份額的5家企業(yè)，要求其建立食用油價(jià)格報(bào)告制度，定期向發(fā)改委報(bào)送食用油出廠價(jià)、批發(fā)價(jià)和零售價(jià)，豆油的價(jià)格的變動(dòng)受到更為嚴(yán)格的限制。

需知國儲(chǔ)擁有龐大的菜油及豆油庫存，再加上大豆儲(chǔ)備，可以通過多種形式為市場(chǎng)補(bǔ)充供給，故2008年油脂價(jià)格瘋漲的情況斷不會(huì)重演。另一方面，對(duì)油脂的調(diào)控使得企業(yè)為了持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營、謀得合理利潤，而將原料成本的上漲更多轉(zhuǎn)嫁到豆粕身上。

有業(yè)內(nèi)人士稱，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格今年以來長期高于期貨價(jià)格，同時(shí)期貨持倉規(guī)模不斷增長，這也是企業(yè)面對(duì)國家一頭調(diào)控大豆、一頭調(diào)控豆油的無奈之舉，企業(yè)只好通過豆粕來賺取利潤，同時(shí)通過豆粕期貨市場(chǎng)來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)巖亦指出，在大豆、豆粕和豆油這三大豆類品種中，企業(yè)選擇“挺粕”，以作為平衡大豆壓榨收益的一種手段。食用油價(jià)格的嚴(yán)控，加上豆粕市場(chǎng)國外市場(chǎng)高于國內(nèi)市場(chǎng)、現(xiàn)貨高于期貨的特點(diǎn)，這些都使得壓榨企業(yè)紛紛進(jìn)入豆粕期貨市場(chǎng)，這也是今年來豆粕期貨持續(xù)活躍的原因。