4月以來，白糖價(jià)格一直運(yùn)行在下降通道中，期貨主力1301合約從6800元/噸一路最低時(shí)跌至5310元/噸，但由于原糖長期空頭趨勢沒有改變，而目前國內(nèi)白糖又壓力重重，鄭糖中期疲軟之勢難改，大級別反彈行情不可奢望。

外盤空頭趨勢不改

每年一季度是世界食糖的關(guān)鍵種植期，今年一季度巴西和印度的平均生產(chǎn)成本為20美分/磅，歐盟和澳大利亞平均為18美分/磅，俄羅斯為19美分/磅，而同期國際原糖期貨2013年合約的平均價(jià)格為23.85美分/磅作用，顯著高于主要生產(chǎn)國的制糖成本。進(jìn)而刺激生產(chǎn)者和制糖工廠種植積極性。而本榨季種植面積的擴(kuò)張，很可能增加下一榨季全球產(chǎn)量，并壓制2013年糖價(jià)。也就是說，2012年一季度給出的價(jià)格信號，實(shí)際上對2013年遠(yuǎn)期的國際糖價(jià)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的偏空影響。要想結(jié)束全球食糖供過于求的增產(chǎn)格局，或許要等到2014年才有可能。

另外，我們從制糖與制酒精的角度來分析，也可以得出相同的結(jié)論。由于巴西生產(chǎn)的酒精主要用于國內(nèi)燃料消費(fèi)，在過去的十年中，當(dāng)巴西國內(nèi)酒精價(jià)格小于等于汽油價(jià)格的60%時(shí)，酒精消費(fèi)始終處于明顯的擴(kuò)張趨勢中；反之，當(dāng)酒精價(jià)格占汽油價(jià)格之比大于等于63%時(shí)，巴西酒精消費(fèi)量就開始下降。

目前來看，巴西國內(nèi)酒精和汽油零售端的銷售價(jià)格比率繼續(xù)維持在70%左右，處于歷史相對高位。說明在9個(gè)月之后，巴西含水酒精價(jià)格相比汽油仍然沒有競爭優(yōu)勢。按照這一價(jià)位，巴西消費(fèi)者必然繼續(xù)傾向于使用汽油，而不是酒精，這尤其不利于含水酒精的銷售，從而最終反映在甘蔗工廠的酒精生產(chǎn)積極性受到抑制。且目前巴西食糖對外出口報(bào)價(jià)與含水酒精對內(nèi)銷售的報(bào)價(jià)之比，依然處在歷史偏高位置，即出口食糖的收入至少不會弱于對內(nèi)銷售酒精。根據(jù)以上分析，筆者認(rèn)為巴西生產(chǎn)比例問題應(yīng)該維持在傾向于產(chǎn)糖而非制酒精。

國內(nèi)消費(fèi)無實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)

截至2012年7月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖864.03萬噸，比去年同期少銷糖10.07萬噸，累計(jì)銷糖率75.02%，與去年同期相比下降8.59%。雖然整體上不論銷糖量還是產(chǎn)銷率都不及去年同期，但7月單月銷糖114.8萬噸，相比6月的81.61萬噸，銷售量明顯上升，并達(dá)到去年7月的單月銷糖量水平。筆者認(rèn)為，這主要是由于糖廠積極調(diào)價(jià)促銷，對改善食糖銷售還是有明顯效果。此外，走私利潤下降，走私糖環(huán)比減少估計(jì)也是銷售數(shù)據(jù)有所回暖的原因之一。

不妨這樣理解，目前產(chǎn)區(qū)把去庫存化作為重要任務(wù)，如果上述低價(jià)促銷的情形可以延續(xù)，至少可以推斷，8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將延續(xù)好轉(zhuǎn)勢頭。不過總體而言，由于銷售改善力度有限，對全年消費(fèi)難有實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

從下游含糖食品的產(chǎn)量情況也可以得出相同結(jié)論。雖然已經(jīng)進(jìn)入食糖消費(fèi)旺季，但從農(nóng)業(yè)部公布的6月含糖食品產(chǎn)量來看，和消費(fèi)旺季的預(yù)期依然有較大差距。例如，5月公布的果汁飲料的單月同比增速一度大幅上升，但6月果汁飲料的同比增速再度回落至7.8%。從另一個(gè)夏季用糖大戶碳酸飲料市場來看，5月、6月同比增速均出現(xiàn)小幅上漲，相比于4月略有好轉(zhuǎn)，但整體依然負(fù)增長，相對于往年夏季百分之二三十的增幅來看，今年碳酸飲料需求旺季顯然并未如慣例啟動。再來看其他含糖食品數(shù)據(jù)，僅有速凍米面食品累計(jì)增速出現(xiàn)增加（遺憾的是，該行業(yè)用糖量很?。?，除此之外乳制品、糖果、冷凍食品以及罐頭的累計(jì)同比增速較5月來看均出現(xiàn)下滑。從數(shù)據(jù)可以看出，食糖下游需求依舊比較悲觀。在消費(fèi)顯然不景氣的情況下，今年完成1300萬噸食糖消費(fèi)量估計(jì)尚有難度，指望大幅增長顯然不現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)的萎縮和工業(yè)庫存增長注定本榨季末流通領(lǐng)域很難缺糖。