【導(dǎo)語】在房地產(chǎn)行業(yè)下行背景下，2024年上半年玻璃、純堿行業(yè)景氣度下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤萎縮。在下游需求不振、利潤萎縮下，浮法玻璃產(chǎn)能先增后降，整體處于高位。而上半年光伏玻璃產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，支撐純堿產(chǎn)能仍處于快速擴(kuò)張期。后期看，純堿主要下游仍然是浮法玻璃和光伏玻璃，中長期浮法玻璃產(chǎn)能存下降預(yù)期，純純堿產(chǎn)能增速或?qū)⒎啪彙?/p>

地產(chǎn)竣工面積下滑 純堿玻璃行業(yè)表現(xiàn)疲軟

2024年房地產(chǎn)市場進(jìn)入“去庫存”階段，政策方面，重心在于保交樓及消化存量房。2024年地產(chǎn)寬松政策頻出，但對房地產(chǎn)市場支撐力度有限，銷售增速改善緩慢，據(jù)玻璃下游加工廠反饋看，回款依然困難，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈資金改善有限。2024年上半年房地產(chǎn)竣工數(shù)量較大幅度萎縮。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月份房屋竣工面積22245萬平方米，下降20.1%。在房地產(chǎn)下行背景下，2024年上半年浮法玻璃、純堿行業(yè)景氣度下滑明顯。

1）2024年上半年浮法玻璃需求疲軟，行業(yè)景氣度快速下行。

上半年玻璃市場需求“內(nèi)外交困”，一方面國內(nèi)存量項目數(shù)量下降，第二方面出口受阻。市場表現(xiàn)看，國內(nèi)下游深加工訂單同比出現(xiàn)一定下滑，部分下滑幅度超30%。目前深加工市場看，競爭愈加激烈，行業(yè)正在進(jìn)入洗牌模式。市場低價搶單，行業(yè)微利運(yùn)行，上半年深加工廠訂單情況不一，個別大型企業(yè)訂單尚可，絕大多數(shù)企業(yè)訂單明顯不足，開工負(fù)荷長時間處于偏低位，部分開始出售閑置設(shè)備。從產(chǎn)量及庫存理論推算，2024年上半年消費量同比下降2.6%。

需求拖累下，2024年上半年浮法玻璃價格快速下滑，行業(yè)毛利持續(xù)下行。截至6月30日雖上半年行業(yè)平均毛利仍有279.8元/噸，但目前較大部分廠家已經(jīng)進(jìn)入虧損階段。目前行業(yè)供需雙弱，需求端疲軟難振，深加工行業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰整合期；供應(yīng)端壓力上升，浮法玻璃原片處于高庫存、高產(chǎn)能狀態(tài)。

2）2024年純堿需求增速仍不及供應(yīng)增速，純堿行業(yè)高景氣度難以維持。

上半年光伏玻璃日熔量增加15630噸，截至6月底國內(nèi)光伏玻璃日熔量為114710噸/日。上半年浮法玻璃平均日熔量173823噸，處于高位，至6月底日熔量169565噸，較2023年底減少3450噸。上半年重堿需求持續(xù)增加，但純堿供應(yīng)增幅更大，上半年純堿產(chǎn)能增加250萬噸。純堿行業(yè)呈現(xiàn)供應(yīng)寬松的局面，純堿價格震蕩下行，純堿企業(yè)利潤明顯收縮，行業(yè)總庫存持續(xù)增加。

純堿玻璃產(chǎn)能變化不同頻，浮法玻璃產(chǎn)能趨勢收縮，純堿產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

浮法玻璃是純堿最大的下游需求領(lǐng)域，但是2021-2024年純堿、浮法玻璃產(chǎn)能變化并不同步。浮法玻璃產(chǎn)能主要受到地產(chǎn)需求及《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》限制。而新能源行業(yè)的快速發(fā)展，拉動純堿產(chǎn)能的增長。

2021-2024年浮法玻璃產(chǎn)能呈現(xiàn)“M”形走勢。2021年受地產(chǎn)竣工修復(fù)支撐，浮法玻璃需求快速拉升，推動部分較長時間停產(chǎn)產(chǎn)線點火復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率快速拉升至88%；2022年地產(chǎn)鏈資金緊張拖累竣工進(jìn)度，玻璃原片逐步進(jìn)入虧損，產(chǎn)能再次縮減；2023年在保交樓支撐及家裝、公建需求恢復(fù)拉動下，玻璃行業(yè)利潤上升，帶動產(chǎn)能再增加；2024年產(chǎn)能先增后降，在行業(yè)利潤快速下滑下，3月份起產(chǎn)能高位下滑，但整體仍處于歷史偏高位水平。

2021-2024年純堿產(chǎn)能先降后增，且增速逐步加快。2024年6月底浮法玻璃產(chǎn)能基本回歸到2021年年初的水平，但是純堿產(chǎn)能卻增長591萬噸。背后的原因主要在于兩個方面，其一2021-2023年光伏玻璃產(chǎn)能大擴(kuò)張，拉動純堿需求的增長；其二2021-2023年在純堿需求快速增長，階段內(nèi)供需錯配的情況下，純堿行業(yè)維持高價格、高利潤的局面，高利潤驅(qū)動新產(chǎn)能的大面積投放。

中長期玻璃純堿行業(yè)依舊承壓，玻璃產(chǎn)能面臨出清，純堿產(chǎn)能增速預(yù)期放緩

未來浮法玻璃產(chǎn)能短月增加后，預(yù)計將進(jìn)入下行趨勢。長期趨勢看，房地產(chǎn)正處于“去庫存”周期，在房地產(chǎn)存量項目減少、新增項目有限壓力下，浮法玻璃長期需求面臨進(jìn)一步下滑預(yù)期，將倒逼部分產(chǎn)能退出。短期看，雖當(dāng)前行業(yè)初步進(jìn)入虧損階段，但區(qū)域存在差異，疊加前幾年行業(yè)盈利較好，7-8月份部分企業(yè)仍存在產(chǎn)線點火計劃，預(yù)計下半年產(chǎn)能在8月份將達(dá)到相對高點，日熔量預(yù)計在174015噸。9月份之后隨著部分產(chǎn)線冷修，產(chǎn)能將出現(xiàn)縮減。但基于當(dāng)前處于冷修期產(chǎn)線較多，疊加需求下滑預(yù)期，中長期看，較長時間內(nèi)行業(yè)或很難產(chǎn)生盈利，預(yù)計玻璃行業(yè)將面臨較長時間的產(chǎn)能出清期，時間或?qū)⒊^半年。

未來純堿行業(yè)規(guī)劃中的產(chǎn)能項目仍在1000萬噸以上，產(chǎn)能過剩問題仍將延續(xù)。2022年以來純堿需求的增長主要來自于光伏玻璃，但隨著光伏玻璃產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，光伏玻璃行業(yè)同樣面臨產(chǎn)能過剩問題。國內(nèi)及海外需求增幅有限，需求端支撐不足。目前海外市場準(zhǔn)入門檻提升，國內(nèi)終端項目推進(jìn)緩慢，受限于并網(wǎng)額度偏低及利潤下降，終端用戶操作積極性受挫。光伏玻璃行業(yè)虧損面擴(kuò)大，未來新產(chǎn)能投放節(jié)奏有放緩預(yù)期。疊加浮法玻璃產(chǎn)能下滑，純堿需求增速或逐年放緩，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。卓創(chuàng)資訊認(rèn)為未來純堿行業(yè)利潤水平會進(jìn)一步下滑，甚至可能出現(xiàn)虧損情況，純堿新產(chǎn)能的投放也會受到一定影響。

（卓創(chuàng)資訊 崔玉萍）