全球經(jīng)濟下滑及地緣危機共同作用下，油價上下兩難

　　需求旺季因素及地緣危機共同支撐油價

　　7月中旬以來，美國WTI原油走出五連陽，并一舉突破90美元/桶關(guān)口。究其原因，一方面是季節(jié)性需求旺季到來，使得美國石油庫存不斷下降。據(jù)EIA最新公布的數(shù)據(jù)，截至7月13日結(jié)束的一周中，美國商品原油庫存減少了80萬桶，而最近幾次公布的數(shù)據(jù)均顯示美國原油庫存在減少。因此盡管當(dāng)前美國原油庫存仍居于歷史較高水平，短期的庫存下滑也為油價上漲提供了一定動力。

　　圖1：美原油商業(yè)庫存及環(huán)比增減

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　另一方面是地緣危機的發(fā)展。歐盟自7月1日開始實施對伊朗原油運輸?shù)闹撇糜媱潱鳛榛貞?yīng)伊朗威脅將封鎖霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽擁有世界石油出口40%的運能，每天約有1700萬桶的原油通過該海峽。而可以替代的輸油管道較少，且在運力及航線上均難達到霍爾木茲海峽的功能。因此若伊朗封鎖霍爾木茲海峽將使得全球石油供應(yīng)面臨緊張的局面。同時敘利亞戰(zhàn)亂再起，局勢的不斷惡化也加大投資者對原油供應(yīng)的擔(dān)憂。

　　歐債危機擴散，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大將限制原油需求增長

　　繼希臘之后，西班牙再次成為歐洲區(qū)的焦點。西班牙是繼希臘之后第四個申請外部援助的歐元區(qū)國家。盡管上周歐元區(qū)同意向西班牙發(fā)放1000億歐元貸款用來救助西班牙銀行業(yè)，但西班牙國債收益率還是創(chuàng)下歷史最高水平，飆升至7.57%。西班牙央行在月度經(jīng)濟報告中稱，第二季度西班牙國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比萎縮0.4%，同比萎縮1%。西班牙央行預(yù)計今年全年該國經(jīng)濟將萎縮1.5%。與此同時，希臘問題也再次被市場關(guān)注。德國政府表示不準(zhǔn)備向希臘提供超出承諾之外的資金援助，希臘推遲歐元區(qū)的討論也順勢升溫。從歐債危機的發(fā)展來看，西班牙絕對不會是最后一個有問題的國家。而隨著歐債危機的擴散，經(jīng)濟下滑步伐也在加快。

　　圖2：西班牙十年期國債收益率

　　數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心

　　此外，中美經(jīng)濟也面臨較大的下行風(fēng)險。中國近期公布的經(jīng)濟指標(biāo)，如6月制造業(yè)PMI等均顯示經(jīng)濟發(fā)展的疲軟跡象。同樣美國各種數(shù)據(jù)也并不樂觀，如圖3所示，申請失業(yè)金人數(shù)的上揚表明勞動市場面臨較多挑戰(zhàn)。整體宏觀經(jīng)濟的疲軟將壓制市場對原油的需求量。

　　圖3：美國初請失業(yè)金人數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心

　　綜合以上分析，我們認為原油不具備大幅上漲條件，但在地緣危機支撐下，亦難大幅下跌，維持73-95美元/桶之間震蕩可能性較大。

　　圖4：原油價格走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

　　從供需角度看，LLDPE供需情況略有好轉(zhuǎn)

　　從7月份至10月份是棚膜需求旺季，這段時期棚膜企業(yè)對原料的需求或?qū)⑵椒€(wěn)上升。而當(dāng)前下游農(nóng)膜企業(yè)開工率大約在50%左右，且由于前期價格低迷，廠家原料庫存一般，后期隨著開工率的增加，廠家或存補庫需求。

　　從供應(yīng)角度來看，近段時間乙烯單體及石腦油價格的上漲，使得石化廠家利潤縮窄，部分石化廠計劃安排檢修以限產(chǎn)保價。

　　圖5：近期石化廠檢修計劃

企業(yè)名稱	檢修計劃
盤錦乙烯	低壓45.5萬噸8月1日起大修40天
蘭州石化	新全密度30萬噸6月28日起檢修45天，高壓20萬噸7月3日起檢修45天
茂名石化	高壓12萬噸7月5日起檢修至月底
中沙天津	低壓30萬噸，線性20萬噸計劃8月20日大修
揚子石化	線性23萬噸7月25日檢修20天

　　數(shù)據(jù)來源：金銀島

　　但從長期角度考慮，隨著裝置檢修完成正常開工后，市場將面臨供應(yīng)增加的壓力。并且8月份以后，新增產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，也將加大供應(yīng)壓力。

　　圖6：新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃

企業(yè)名稱	投產(chǎn)計劃
大慶石化	計劃在8-9月投產(chǎn)兩套產(chǎn)能分別為30萬噸和25萬噸的全密度裝置
撫順石化	新增30萬噸低壓及45萬噸線性，現(xiàn)處于試車階段，連續(xù)生產(chǎn)計劃至9月份

　　數(shù)據(jù)來源：金銀島

　　后市分析及操作建議

　　綜合以上分析，原油價格高位盤整以及石化供應(yīng)需求的好轉(zhuǎn)，將使得塑料價格維持區(qū)間運行。但從長期角度考慮，全球經(jīng)濟形勢低迷以及國內(nèi)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)將繼續(xù)影響市場操作心態(tài)，預(yù)計連塑上漲空間有限。

　　圖7：L1301日價格走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

　　從技術(shù)圖上看，在10300處即二季度大跌反彈黃金線的50%一帶有較強壓力，同時下方9500的成交密集區(qū)有強支撐，短線投資者可在9500-10300的區(qū)間內(nèi)波段操作，下方所建多單以價格破前低為止損信號。趨勢投資者等待反彈后的布空機會，第一批倉位在10300附近，突破10300后，在10500附近再進行第二次加倉。