全球經(jīng)濟(jì)下滑及地緣危機(jī)共同作用下，油價(jià)上下兩難

　　需求旺季因素及地緣危機(jī)共同支撐油價(jià)

　　7月中旬以來，美國(guó)WTI原油走出五連陽，并一舉突破90美元/桶關(guān)口。究其原因，一方面是季節(jié)性需求旺季到來，使得美國(guó)石油庫(kù)存不斷下降。據(jù)EIA最新公布的數(shù)據(jù)，截至7月13日結(jié)束的一周中，美國(guó)商品原油庫(kù)存減少了80萬桶，而最近幾次公布的數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)原油庫(kù)存在減少。因此盡管當(dāng)前美國(guó)原油庫(kù)存仍居于歷史較高水平，短期的庫(kù)存下滑也為油價(jià)上漲提供了一定動(dòng)力。

　　圖1：美原油商業(yè)庫(kù)存及環(huán)比增減

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　另一方面是地緣危機(jī)的發(fā)展。歐盟自7月1日開始實(shí)施對(duì)伊朗原油運(yùn)輸?shù)闹撇糜?jì)劃，作為回應(yīng)伊朗威脅將封鎖霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽擁有世界石油出口40%的運(yùn)能，每天約有1700萬桶的原油通過該海峽。而可以替代的輸油管道較少，且在運(yùn)力及航線上均難達(dá)到霍爾木茲海峽的功能。因此若伊朗封鎖霍爾木茲海峽將使得全球石油供應(yīng)面臨緊張的局面。同時(shí)敘利亞戰(zhàn)亂再起，局勢(shì)的不斷惡化也加大投資者對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂。

　　歐債危機(jī)擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大將限制原油需求增長(zhǎng)

　　繼希臘之后，西班牙再次成為歐洲區(qū)的焦點(diǎn)。西班牙是繼希臘之后第四個(gè)申請(qǐng)外部援助的歐元區(qū)國(guó)家。盡管上周歐元區(qū)同意向西班牙發(fā)放1000億歐元貸款用來救助西班牙銀行業(yè)，但西班牙國(guó)債收益率還是創(chuàng)下歷史最高水平，飆升至7.57%。西班牙央行在月度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中稱，第二季度西班牙國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比萎縮0.4%，同比萎縮1%。西班牙央行預(yù)計(jì)今年全年該國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮1.5%。與此同時(shí)，希臘問題也再次被市場(chǎng)關(guān)注。德國(guó)政府表示不準(zhǔn)備向希臘提供超出承諾之外的資金援助，希臘推遲歐元區(qū)的討論也順勢(shì)升溫。從歐債危機(jī)的發(fā)展來看，西班牙絕對(duì)不會(huì)是最后一個(gè)有問題的國(guó)家。而隨著歐債危機(jī)的擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)下滑步伐也在加快。

　　圖2：西班牙十年期國(guó)債收益率

　　數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心

　　此外，中美經(jīng)濟(jì)也面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如6月制造業(yè)PMI等均顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展的疲軟跡象。同樣美國(guó)各種數(shù)據(jù)也并不樂觀，如圖3所示，申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的上揚(yáng)表明勞動(dòng)市場(chǎng)面臨較多挑戰(zhàn)。整體宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟將壓制市場(chǎng)對(duì)原油的需求量。

　　圖3：美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：安糧期貨研發(fā)中心

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為原油不具備大幅上漲條件，但在地緣危機(jī)支撐下，亦難大幅下跌，維持73-95美元/桶之間震蕩可能性較大。

　　圖4：原油價(jià)格走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

　　從供需角度看，LLDPE供需情況略有好轉(zhuǎn)

　　從7月份至10月份是棚膜需求旺季，這段時(shí)期棚膜企業(yè)對(duì)原料的需求或?qū)⑵椒€(wěn)上升。而當(dāng)前下游農(nóng)膜企業(yè)開工率大約在50%左右，且由于前期價(jià)格低迷，廠家原料庫(kù)存一般，后期隨著開工率的增加，廠家或存補(bǔ)庫(kù)需求。

　　從供應(yīng)角度來看，近段時(shí)間乙烯單體及石腦油價(jià)格的上漲，使得石化廠家利潤(rùn)縮窄，部分石化廠計(jì)劃安排檢修以限產(chǎn)保價(jià)。

　　圖5：近期石化廠檢修計(jì)劃

企業(yè)名稱	檢修計(jì)劃
盤錦乙烯	低壓45.5萬噸8月1日起大修40天
蘭州石化	新全密度30萬噸6月28日起檢修45天，高壓20萬噸7月3日起檢修45天
茂名石化	高壓12萬噸7月5日起檢修至月底
中沙天津	低壓30萬噸，線性20萬噸計(jì)劃8月20日大修
揚(yáng)子石化	線性23萬噸7月25日檢修20天

　　數(shù)據(jù)來源：金銀島

　　但從長(zhǎng)期角度考慮，隨著裝置檢修完成正常開工后，市場(chǎng)將面臨供應(yīng)增加的壓力。并且8月份以后，新增產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，也將加大供應(yīng)壓力。

　　圖6：新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃

企業(yè)名稱	投產(chǎn)計(jì)劃
大慶石化	計(jì)劃在8-9月投產(chǎn)兩套產(chǎn)能分別為30萬噸和25萬噸的全密度裝置
撫順石化	新增30萬噸低壓及45萬噸線性，現(xiàn)處于試車階段，連續(xù)生產(chǎn)計(jì)劃至9月份

　　數(shù)據(jù)來源：金銀島

　　后市分析及操作建議

　　綜合以上分析，原油價(jià)格高位盤整以及石化供應(yīng)需求的好轉(zhuǎn)，將使得塑料價(jià)格維持區(qū)間運(yùn)行。但從長(zhǎng)期角度考慮，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷以及國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)將繼續(xù)影響市場(chǎng)操作心態(tài)，預(yù)計(jì)連塑上漲空間有限。

　　圖7：L1301日價(jià)格走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

　　從技術(shù)圖上看，在10300處即二季度大跌反彈黃金線的50%一帶有較強(qiáng)壓力，同時(shí)下方9500的成交密集區(qū)有強(qiáng)支撐，短線投資者可在9500-10300的區(qū)間內(nèi)波段操作，下方所建多單以價(jià)格破前低為止損信號(hào)。趨勢(shì)投資者等待反彈后的布空機(jī)會(huì)，第一批倉(cāng)位在10300附近，突破10300后，在10500附近再進(jìn)行第二次加倉(cāng)。