7月下半月，棉花價格更多地受收儲價格的拉動，且陳棉的消化情況將決定行情上漲的幅度。

目前棉花基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性變化，依舊是供應(yīng)過量、需求疲弱以及收儲政策支撐。從時間角度看，棉花價格構(gòu)建底部區(qū)域基本可以確定，陳棉的消化情況將決定下一階段的行情幅度。

7月份供需報告輕微利多

7月11日USDA的棉花供需預(yù)測報告總體中性略為偏多。最大亮點在于，經(jīng)過將近一年的連續(xù)上調(diào)全球棉花期末庫存，USDA終于調(diào)低了2012/2013年度棉花期末庫存，這預(yù)示著基本面可能已經(jīng)到達中期拐點。值得關(guān)注的是，USDA在調(diào)低印度、巴基斯坦兩國棉花產(chǎn)量的同時，也調(diào)高了棉花消費量，使得兩國2012/2013年度庫存消費比均有所下滑，這將對印度、巴基斯坦國內(nèi)的棉花價格構(gòu)成支撐，一定程度上緩解了未來一個年度棉價大幅下跌的壓力。而隨著棉花生長的關(guān)鍵時期的到來，若天氣狀況不利，下個月報告中全球產(chǎn)量及期末庫存仍有下調(diào)空間。

紡織行業(yè)內(nèi)外交困，紗價疲弱

今年我國紡織工業(yè)出口形勢嚴峻。發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，前5個月我國共出口紡織品服裝906.42億美元，同比增長2.06%，增幅較上年同期下降24.47%，低于全國同期出口總額同比增幅6.64%。如果扣除價格上漲因素，紡織行業(yè)實際出口數(shù)量呈現(xiàn)負增長。出口不暢的同時，內(nèi)銷增速也明顯放緩。中國紡織工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，規(guī)模以上紡織企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)銷產(chǎn)值17571.58億元，增幅同比減少18.51%。

造成紡織業(yè)生存艱難固然有全球經(jīng)濟危機導(dǎo)致消費下滑的原因，但更重要的是，由于原料、人工、能源等生產(chǎn)要素價格的上漲，我國棉紗生產(chǎn)的競爭優(yōu)勢正在逐漸喪失，大量訂單轉(zhuǎn)移到印度、巴基斯坦為代表的東南亞國家。筆者在和紡織企業(yè)的溝通中了解到，雖然印巴紗目前普遍存在質(zhì)量不穩(wěn)定的問題，但巴基斯坦紗在32支以下、印度紗在21—40支具有無可比擬的價格優(yōu)勢。目前國內(nèi)紡織企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)分化，生產(chǎn)中高檔產(chǎn)品的紡織企業(yè)銷售價量相對穩(wěn)定，中低檔或質(zhì)量稍差的紗在與進口紗的競爭中不具優(yōu)勢。

國內(nèi)棉花庫存高企，紡企開始補庫

USDA預(yù)測，2012/2013年度中國棉花期末庫存為692.4萬噸，約占全球期末庫存的43.9%，庫存消費比較2011/2012年度增加13.84%，達到驚人的80.42%。

布瑞克的數(shù)據(jù)顯示，5月底全國棉花工業(yè)庫存僅為82.4萬噸，環(huán)比下降7.2%，同比下降18.14%。而截至5月份，2012/2013年度我國已經(jīng)進口棉花425萬噸。然而，保稅棉和清關(guān)棉的走貨并不快，目前保稅區(qū)棉花數(shù)量高達150萬噸。因此，可以認為，棉花庫存主要集中在國儲及中間商手中，這是市場上行的最大壓力。

隨著棉花價格止跌反彈，棉花消費出現(xiàn)曙光。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)6月份的調(diào)查，國內(nèi)部分紡織企業(yè)認為棉花價格相對較低，已經(jīng)沒有更大的下跌空間，開始補充庫存。受調(diào)查企業(yè)中，41%的企業(yè)開始增加庫存，結(jié)束了連月來的庫存下滑局面。布瑞克的數(shù)據(jù)也證明了目前企業(yè)的補庫行為。6月份棉花工業(yè)庫存約為36天，較5月份的28.6天大幅提升，庫存量已經(jīng)回到正常水平。

紡織企業(yè)的補庫行為6月份已經(jīng)出現(xiàn)，這支撐了過去一段時間的棉花價格，若無全球性系統(tǒng)風(fēng)險出現(xiàn)，目前價格應(yīng)是未來7、8個月的底部區(qū)域。但考慮到后道需求的持續(xù)低迷以及國內(nèi)龐大的期末庫存，棉花價格上漲道路不會平坦，高度也相對有限。