建議近期滬膠可逢低做多，中期目標(biāo)價(jià)位為25000元/噸。由于滬膠受資金面因素影響較大，所以后市需密切留意國(guó)際宏觀(guān)面的形勢(shì)變化。

近期滬膠金融屬性體現(xiàn)明顯，宏觀(guān)消息面指導(dǎo)滬膠走勢(shì)。本周初，受歐盟峰會(huì)利好帶動(dòng)，化工品整體走勢(shì)良好，滬膠高開(kāi)創(chuàng)近一個(gè)月高點(diǎn)23555元/噸，但遭遇前期跳空缺口的壓制，后市是向上突破還是掉頭下行？我們認(rèn)為，在合成膠與下游車(chē)市利好的共振下，滬膠后期將一改前期頹勢(shì)，出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情。

丁二烯對(duì)天膠構(gòu)成支撐

丁二烯消費(fèi)量的70%—80%用于生產(chǎn)丁苯橡膠、順丁橡膠及SBS三大膠種，是合成膠生產(chǎn)所需的主要原料。丁二烯一般由重質(zhì)原料裂解乙烯過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品加工獲得，但由于近年來(lái)輕質(zhì)原料產(chǎn)乙烯的費(fèi)用及生產(chǎn)成本較低，并且隨著美國(guó)天然氣價(jià)格的下降，工廠(chǎng)更偏向于乙烯原料的輕質(zhì)化，而輕質(zhì)原料生產(chǎn)乙烯不能得到丁二烯，從而造成丁二烯一直處于供給偏緊的狀態(tài)中。

近期，國(guó)內(nèi)多套丁二烯裝置在7—8月即將檢修的消息對(duì)丁二烯價(jià)格產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)作用。雖然天膠價(jià)格近兩月大幅下跌創(chuàng)下新低，但是合成膠價(jià)格以維穩(wěn)為主，目前天膠與合成膠價(jià)差維持在3500元/噸，較5月初7000元/噸的價(jià)差縮減近一半，處于歷史相對(duì)低位。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，由于天膠比合成膠擁有更高的物理特性，輪胎廠(chǎng)商在兩者價(jià)差小于5000元/噸時(shí)，更趨向加大天膠的采購(gòu)量。隨著后市上游原料帶動(dòng)的合成膠價(jià)格上漲啟動(dòng)，天膠必能走出一波上漲趨勢(shì)。

汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)復(fù)蘇

在乘用車(chē)市場(chǎng)陷入一季度銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)的低谷后，今年上半年的汽車(chē)市場(chǎng)普遍悲觀(guān)，認(rèn)為4月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)只是短期反彈，5月仍將回歸低谷，但是5月數(shù)據(jù)顯示了汽車(chē)行業(yè)的消費(fèi)復(fù)蘇。

與前兩年的汽車(chē)增速相比，目前整體汽車(chē)消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，基于行業(yè)整體的不景氣，汽車(chē)政策環(huán)境開(kāi)始轉(zhuǎn)為正面。今年總體經(jīng)濟(jì)增速下滑，政府部門(mén)開(kāi)始出臺(tái)汽車(chē)刺激政策，希望以汽車(chē)消費(fèi)端為經(jīng)濟(jì)托底，這對(duì)低迷的汽車(chē)行業(yè)注入了一針強(qiáng)心劑。相比去年中性的政策環(huán)境，今年的政策推動(dòng)顯著加強(qiáng)，但刺激力度仍不及2009年。對(duì)汽車(chē)消費(fèi)刺激力度最大的購(gòu)置稅減免預(yù)計(jì)無(wú)法出臺(tái)，但值得期待的是節(jié)能車(chē)補(bǔ)貼政策及汽車(chē)下鄉(xiāng)政策的后續(xù)延伸。

車(chē)企庫(kù)存并不悲觀(guān)

目前，市場(chǎng)對(duì)于下半年汽車(chē)消費(fèi)的擔(dān)憂(yōu)主要集中在車(chē)企庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)增大的問(wèn)題上。近年來(lái)各廠(chǎng)產(chǎn)能大幅提升，但市場(chǎng)消費(fèi)增速較慢，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存積壓。目前車(chē)廠(chǎng)的累計(jì)庫(kù)存確實(shí)處于較高的水平，但5月與4月相比已有一定的下降。對(duì)于銷(xiāo)量的變化，我們認(rèn)為庫(kù)存銷(xiāo)量比的變化趨勢(shì)比單個(gè)庫(kù)存指標(biāo)更加重要。庫(kù)存銷(xiāo)量比目前處于近6年來(lái)的平均水平，相比2007年與2008年金融危機(jī)時(shí)期的數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)要減小很多。

另外，針對(duì)近期車(chē)企打價(jià)格戰(zhàn)，我們分析了乘用車(chē)價(jià)格指數(shù)的環(huán)比變化，目前仍位于-1%內(nèi)，屬于可控或正常范圍，不屬于價(jià)格低迷時(shí)期的盲目大范圍降價(jià)，因此市場(chǎng)對(duì)于車(chē)市不必過(guò)度悲觀(guān)。

綜上所述，滬膠主力1209合約已在22010元/噸形成底部，目前外圍因素仍在主導(dǎo)整體走勢(shì)，受其影響基本面利好的推動(dòng)過(guò)程比較緩慢。操作上，建議滬膠近期可逢低做多，中期目標(biāo)價(jià)位為25000元/噸。由于滬膠受資金面因素影響較大，所以后市需密切留意國(guó)際宏觀(guān)面的形勢(shì)變化。