希臘脫歐風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，市場短期進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空出盡、等待寬松政策的觀察期，預(yù)計(jì)油脂市場短期企穩(wěn)的概率較大。

近兩周來，全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空打壓大宗商品市場，油脂下探年內(nèi)低點(diǎn)。馬來西亞5月棕櫚油供需數(shù)據(jù)及6月份美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告一度提振多頭信心，但出于對(duì)希臘大選危局的謹(jǐn)慎心態(tài)，油脂市場上周末重回頹勢。從后期看，由于希臘脫歐風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，油脂市場將重新關(guān)注宏觀政策以及基本面的演變。

美豆庫存仍有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

美豆舊作庫存緊張已經(jīng)被市場消化，但6月12日美國農(nóng)業(yè)部6月報(bào)告繼續(xù)調(diào)高2012年美豆出口量，同時(shí)下調(diào)美豆2011/2012年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，這將導(dǎo)致舊作庫存更趨緊張。另從美豆出口數(shù)量看，后期美豆凈銷售的增加將繼續(xù)降低美豆舊作庫存數(shù)量。預(yù)計(jì)本月29日的季度庫存報(bào)告將再度調(diào)整庫存數(shù)量。

更令市場擔(dān)憂的是，美豆單產(chǎn)將加劇美豆庫存緊張局面。因美豆新作平衡表中大豆單產(chǎn)預(yù)估為43.9蒲式耳/英畝，去年實(shí)際單產(chǎn)僅為41.5蒲式耳/英畝。從目前北美主產(chǎn)區(qū)天氣來看，今年新作單產(chǎn)很難達(dá)到預(yù)估水平。6月12日的氣象跟蹤模型顯示，美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)輕度及嚴(yán)重干旱比例已經(jīng)達(dá)到22.5%，而上年度同期僅為1.2%。7—8月份市場很可能重新炒作美豆單產(chǎn)，依靠美豆新作產(chǎn)量重建歷史平均庫存的壓力在不斷加大，油料緊張局面將提振油脂價(jià)格。

馬棕櫚油出口需求強(qiáng)勁

雖然5月份宏觀風(fēng)險(xiǎn)大增，但棕櫚油出口市場沒有受到太大影響。6月11日公布的5月馬來西亞棕櫚油數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油5月產(chǎn)量上揚(yáng)8.7%至138萬噸；雖然歐元疲軟導(dǎo)致馬幣升值提高了棕櫚油出口價(jià)格，但對(duì)第二大出口市場——?dú)W盟出口數(shù)量仍然保持增速，5月份對(duì)歐盟出口環(huán)比增加2.2萬噸至22.6萬噸；1—5月份對(duì)歐盟出口87萬噸，同比增加33%。出口需求增加導(dǎo)致食用油庫存減少，棕櫚油庫存下滑4.5%至176萬噸，月度庫存位于13個(gè)月低位。

從棕櫚油季節(jié)性供需情況看，1—5月份馬來西亞生產(chǎn)棕櫚油638萬噸，同比減少約50萬噸，而出口市場增加較大，1—5月出口667萬噸，上年同期為630萬噸。產(chǎn)量下降和出口增加導(dǎo)致庫存減少。據(jù)6月15日馬來西亞公布的船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，馬來西亞6月1—15日棕櫚油出口量為722455噸，較5月同期增加28%。從中國、印度兩國需求來看，隨著馬盤棕櫚油價(jià)格的走低，進(jìn)口采購數(shù)量不斷上升。

基金大幅增持美豆多倉

截止到6月12日，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)大幅增持美豆期貨及期權(quán)多頭部位。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)凈多持倉周比增加33985手，為3月6日以來最大的單周增倉數(shù)量。而從美豆油凈多部位來看，由于機(jī)構(gòu)凈多部位已經(jīng)處于歷史低位，下滑空間預(yù)計(jì)有限。上周資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)增持多單2572手，對(duì)豆油壓制作用在逐步減弱。不過7月份是西班牙政府債務(wù)到期高峰期，而西班牙政府債券評(píng)級(jí)下調(diào)已經(jīng)導(dǎo)致西班牙國內(nèi)融資成本上升，西班牙請(qǐng)求債務(wù)外部援助的概率在逐步上升。市場避險(xiǎn)情緒隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)，大宗商品面臨下行壓力。

結(jié)論及操作建議

希臘脫歐風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，金融市場將重新關(guān)注宏觀政策調(diào)整。從基本面看，原油市場短期面臨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空出盡、等待寬松政策的觀察窗口，短期企穩(wěn)概率較大。棕櫚油7月備貨需求以及美豆主產(chǎn)區(qū)天氣干旱炒作題材逐步顯現(xiàn)，為防止寬松政策出臺(tái)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，建議投資者逢低買入油脂。入場參考價(jià)位：豆油主力合約9050—9150，止損8950；棕櫚油主力合約7600—7700，止損7500。