第三次伊朗六方核會談結(jié)果：今年前兩次伊朗六方核會談雖然并沒有去的決定性的進展，但雙方的態(tài)度顯然已經(jīng)開始逐步緩和，并且在5月第二次核會談結(jié)束后立刻定下了6月18日再莫斯科舉行第三次核會談。伊朗有傳言愿有條件放棄濃縮鈾，而美國也承認(rèn)了伊朗有和平使用核能的權(quán)利，目前來看美國和伊朗就核問題最終達成妥協(xié)是大概率事件。而且成功解決問題也符合雙方的利益，美國11月舉行總統(tǒng)大選，留給奧巴馬的時間已經(jīng)不多了，美國希望盡快解決伊朗問題，降低石油價格，帶動美國國內(nèi)消費的增加，為奧巴馬的選戰(zhàn)起到正面推動作用，并不惜鼓動G8釋放原油儲備。而伊朗受制裁影響也非常之大，根據(jù)國際原子能機構(gòu)與國際貨幣基金組織(微博)估計，2011年伊朗政府收入下降了40%，使國內(nèi)經(jīng)濟面臨窘境，成功解決問題撤銷制裁也符合伊朗的利益。因此原油高政治溢價時代顯然一去不復(fù)返。

市場供給變化：對于近期原油供給變化影響最大的因素就是6月底即將實施的伊朗原油禁運。伊朗目前的原油出口量大約下滑至150-170萬桶/日，即使這部分出口全面停止，我們預(yù)計對全球原油供給影響也有限。目前OPEC的原油產(chǎn)量已經(jīng)達到了08年來的新高，沙特維持在1000萬桶/日的水平，并表示如有需要可隨時擴大到1250萬桶/日的水平，并表示有8000萬桶的儲備隨時可以釋放；伊拉克隨著2個浮式原油出口終端的上線，產(chǎn)量達到海灣戰(zhàn)爭以來的最高位，并有持續(xù)上升可能。國際能源署也表示若出現(xiàn)供給短缺會考慮釋放原油儲備，因此原油市場短期內(nèi)很難出現(xiàn)供給偏緊的狀況，伊朗原油禁運的沖擊將十分有限。

美國QE3推出可能性：市場都在期盼美國推出QE3,但我們認(rèn)為短期內(nèi)推出的可能性并不大，首先但從美國經(jīng)濟來看，雖然最新的數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但并不能說明美國經(jīng)濟停滯不前或者在衰退；其次美國核心CPI依舊保持在2.2%的水平，高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%上限，在此背景下美國也不會盲目的推出QE3；最后，QE的邊際效益正出現(xiàn)快速回落，QE2的效果已經(jīng)明顯不如QE1，而且奧巴馬也不希望在選舉過程中就遇到美國債務(wù)觸及上限危機；因此我們預(yù)計流動性對于原油的支撐也相對較小。

綜合來看，目前無論政治因素，經(jīng)濟因素還是基本面來看，原油市場面臨的利空遠遠大于利多，因此我們對于本輪的反彈僅僅定義為下跌中繼，原油反彈幅度很難超過90美元，中線下跌趨勢未變，支撐位在去年低點75美元附近。

2、 PTA：加速探底，下破7000關(guān)口概率較大

自5月31日PTA期貨跳空擊破8000元關(guān)口支撐后，放巨量加速破位下跌，不斷創(chuàng)出新低，僅6月6個交易日跌幅就高達9%以上。成為能化板塊最弱的品種。技術(shù)上短中期均線系統(tǒng)空頭發(fā)散，所有支撐告破，多次跳空大跌確立了強勢下跌行情，下一心理支撐關(guān)口7000 。本輪下跌PTA暴跌直接原因是在歐債危機不斷深化，國際油價大跌情況下，PTA上游原料PX價格1周內(nèi)大跌200美元/噸，導(dǎo)致PTA成本支撐塌陷。下游產(chǎn)品紛紛補跌，整個供需面呈現(xiàn)惡化之勢。目前PTA期貨行情處于加速探底階段，6月8日已經(jīng)下探至7000元關(guān)口，距離2010年低點6920一步之遙。價位上已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。市場利空逐步正在不斷被消化，6月份預(yù)計弱勢寬幅震蕩筑底。

宏觀面多空交織。一方面，歐債危機持續(xù)發(fā)酵，西班牙債務(wù)及銀行危機成為新的焦點。中美歐最新5月PMI數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟形勢惡化的局面沒有任何改變。避險情緒不斷升溫，美元指數(shù)處在新的上升格局，利空大宗商品。另一方面，為了應(yīng)對經(jīng)濟下滑局面，各國央行寬松量化的政策已經(jīng)逐步推出，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體開始降息。全球新一輪貨幣量化寬松格局正在開啟。盡管最新美聯(lián)儲議主席伯南克暗示沒有考慮QE3，但不排除其他變相的寬松政策。需關(guān)注利多政策的累加效用。

PTA產(chǎn)業(yè)面到了最疲弱的時候，具體表現(xiàn)在：

一是PX對PTA成本支撐脆弱。由于國內(nèi)PTA新裝置投產(chǎn)時間一再推遲及老裝置開工率下滑，中國市場對PX需求下滑，亞洲市場PX短期供給轉(zhuǎn)向過剩。國際油價和亞洲石腦油價格大跌后，需求和成本方面的雙重利空打壓PX市場價格走低。6月份亞洲PX合同結(jié)算價大幅下調(diào)195美元，PTA成本重心不斷下移，成本支撐塌陷。只有三四季度PTA新裝置投產(chǎn)后PX市場才有望走強。

二是PTA行業(yè)新裝置逐步開出仍增加市場遠期供給壓力。今年新增PTA產(chǎn)能為1150萬噸。除1月份BP擴容20萬噸外，5月21日遠東石化140萬噸新裝置已經(jīng)開出一半。其余裝置將在下半年開出。按進度看，四季度實際供給壓力最大。

三是終端紡織需求始終低迷。6月是傳統(tǒng)紡織淡季，加之上游原料價格大跌，織機開機率跌至50%，低迷持續(xù)時間超過2008年金融危機時。PTA直接下游聚酯滌綸市場需求低迷，切片紡及加彈廠停產(chǎn)面積擴大，在上成本下降和需求疲弱打壓下，價格全面大幅補跌，加劇了市場氛圍低迷，反過來打壓PTA行情。

四是6月份進入半年還貸高峰期，資金面日益趨緊，紡織企業(yè)原料補庫存意愿更弱。

五是中國紡織服裝出口競爭力不斷被削弱。國際棉價大跌后，國內(nèi)棉價受收儲挺價影響，跌幅偏小，內(nèi)外棉價差持續(xù)擴大打擊了中國紡織業(yè)出口競爭力。另外，隨著歐元相對人民幣不斷貶值，中國對歐盟出口形勢日趨惡化。

綜合來看，目前宏觀及產(chǎn)業(yè)面利空云集，PTA行情弱勢特征明顯。期貨技術(shù)上處在加速下跌狀態(tài)， 跌破7000元關(guān)口的可能性也越來越大。已經(jīng)高度接近我們提出的年內(nèi)低點6900元附近。中線空單可以分批止盈。跌破7000關(guān)口后全部離場。空倉者可以輕倉逢反彈拋空，切記大幅殺跌時追空。

3、棉花：鄭棉市場處于多空敏感期，階段性走強仍不具備基礎(chǔ)

宏觀方面，美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)奇差，加上中、美、歐等全球主要經(jīng)濟體5月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比大幅走跌，全球經(jīng)濟下行壓力加大。在中國經(jīng)濟增速放緩大幅超預(yù)期情形下，我國央行自去年年末以來先后3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于6月7日啟動了三年半來的首次降息行動，釋放了貨幣寬松的新動向，但此舉未能有效提振市場信心，反而理解為宏觀經(jīng)濟形勢惡化的輔證。

棉花基本面方面，目前棉花現(xiàn)貨市場依然低迷，紡企經(jīng)營困難，開機率不高，北方多數(shù)中小紡企產(chǎn)銷率下降，多數(shù)處于虧損狀態(tài)。而在內(nèi)外棉價差處于4000元/噸左右的歷史高位下，國內(nèi)紡織企業(yè)的國際市場競爭力下降，終端中低訂單向東南亞等低成本國家轉(zhuǎn)移跡象明顯。目前市場多空雙方分歧加大。多方認(rèn)為現(xiàn)貨市場下跌空間有限，將逐漸向來年收儲價格靠攏?？辗絼t借助下游消費不濟及內(nèi)外棉價差巨大導(dǎo)致終端紡織品競爭力削弱等不利因素瘋狂打壓，且國家巨量收儲棉以及后期輪儲將壓制鄭棉市場。

我們認(rèn)為短期內(nèi)在央行降息刺激下，國內(nèi)市場情緒或得到一定提振，鄭棉市場或延續(xù)近日反彈格局，但目前距離9月份國家收儲還有2個多月的時間，而現(xiàn)在棉花市場在市場供應(yīng)充足及下游消費疲軟特別是紡企利潤萎縮甚至大部分虧損情形下不具備持續(xù)走強條件，且后期鄭棉潛在的天氣升水因素至少要到7月份后才能顯現(xiàn)，因此在7月份之前鄭棉在歐債形勢惡化情形下仍有反復(fù)。