4月24～25日，昆明糖會(huì)氣氛溫和。有關(guān)部門明確表示，希望維持糖價(jià)穩(wěn)定，之所以會(huì)制定收儲(chǔ)政策就是出于這個(gè)目的。目前看來(lái)收儲(chǔ)效果比較明顯，達(dá)到了穩(wěn)定糖價(jià)的目的。另外，讓糖市苦惱的問(wèn)題——走私，有關(guān)部門也表示會(huì)給予更嚴(yán)格的打擊。甜味劑與糖精依然會(huì)被嚴(yán)格控制。

2012年第一季度糖市銷售情況并不理想。不過(guò)，需要警惕的是：在下游加工業(yè)者產(chǎn)量仍然還在高速增長(zhǎng)的背景下，糖市銷售不理想意味著中下游環(huán)節(jié)更高比例的消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存與淀粉糖庫(kù)存。這樣到夏季消費(fèi)旺季開(kāi)始時(shí)，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存會(huì)比較低。銷售有可能在第二季度出現(xiàn)反彈。上述情況曾經(jīng)在2009年第二季度出現(xiàn)過(guò)。相信制糖業(yè)者正是洞悉這一情況，才會(huì)傾向于挺價(jià)惜售。

另外，原糖目前是糖價(jià)走勢(shì)關(guān)注的焦點(diǎn)。其走勢(shì)已經(jīng)很大程度影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)。2012年4月12日以來(lái)糖價(jià)下跌與原糖下跌密不可分。不過(guò)，從ICE原糖持倉(cāng)看來(lái)原糖不會(huì)立刻止跌，下行空間也已縮小。另外，估計(jì)原糖的低點(diǎn)可能也就在18～20美分。

相比之下，遠(yuǎn)月合約承受的壓力更大，走勢(shì)相對(duì)現(xiàn)貨與近月合約而言更弱；近月合約接近現(xiàn)貨市場(chǎng)，受到的支撐更明確，走勢(shì)相對(duì)遠(yuǎn)月合約而言也要強(qiáng)些。2011年糖市也基本上呈現(xiàn)出“現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)、期貨市場(chǎng)弱，近月合約強(qiáng)、遠(yuǎn)月合約弱”的價(jià)格分布格局。白糖期貨指數(shù)價(jià)格貼水現(xiàn)貨糖價(jià)最高時(shí)超過(guò)600元/噸。而今分析看來(lái)，類似的價(jià)格分布格局極有可能在2012年重現(xiàn)，并持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

如果6550元/噸的收儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)是現(xiàn)貨價(jià)格的低點(diǎn)，則按照2011年最大貼水幅度計(jì)算，1301合約最壞的情況可以下跌到5900～6000元/噸之間，這是制糖成本區(qū)間的上沿。再者，近月與主力合約價(jià)差在2011年最高也有接近600元/噸的幅度，這意味著在目前的價(jià)差水平上進(jìn)行做空近月合約、做多主力合約的套利暗含較大風(fēng)險(xiǎn)，倒是可以考慮做多1209合約、做空1301合約的套利，但畢竟是價(jià)差負(fù)向擴(kuò)大的套利，是需要保守謹(jǐn)慎的態(tài)度，設(shè)好止損的。

短時(shí)間內(nèi)，糖價(jià)受原糖下跌影響的調(diào)整行情還有可能持續(xù)。如果原糖下跌到20美分，則1301合約可能會(huì)下跌到6200～6300元/噸的區(qū)間，原糖跌破20美分，則有可能靠近6100～6200元/噸。只是現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅不會(huì)太大，預(yù)計(jì)最低可能在6350～6400元/噸，好一點(diǎn)的情況下甚至不會(huì)跌破6500元/噸。而5月上中旬原糖如果收窄跌幅、逐步企穩(wěn)，加上修正目前偏空的技術(shù)形態(tài)也需要一兩周時(shí)間，所以白糖收窄跌幅，或者企穩(wěn)可能會(huì)在5月中旬，甚至5月下旬傳統(tǒng)旺季開(kāi)始時(shí)。另外，做多1209合約、做空1301合約的套利也可以考慮，只是誠(chéng)如所言，需要保持謹(jǐn)慎保守的態(tài)度，設(shè)好止損。