4月24～25日，昆明糖會氣氛溫和。有關(guān)部門明確表示，希望維持糖價穩(wěn)定，之所以會制定收儲政策就是出于這個目的。目前看來收儲效果比較明顯，達到了穩(wěn)定糖價的目的。另外，讓糖市苦惱的問題——走私，有關(guān)部門也表示會給予更嚴格的打擊。甜味劑與糖精依然會被嚴格控制。

2012年第一季度糖市銷售情況并不理想。不過，需要警惕的是：在下游加工業(yè)者產(chǎn)量仍然還在高速增長的背景下，糖市銷售不理想意味著中下游環(huán)節(jié)更高比例的消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存與淀粉糖庫存。這樣到夏季消費旺季開始時，中間環(huán)節(jié)庫存會比較低。銷售有可能在第二季度出現(xiàn)反彈。上述情況曾經(jīng)在2009年第二季度出現(xiàn)過。相信制糖業(yè)者正是洞悉這一情況，才會傾向于挺價惜售。

另外，原糖目前是糖價走勢關(guān)注的焦點。其走勢已經(jīng)很大程度影響國內(nèi)糖價。2012年4月12日以來糖價下跌與原糖下跌密不可分。不過，從ICE原糖持倉看來原糖不會立刻止跌，下行空間也已縮小。另外，估計原糖的低點可能也就在18～20美分。

相比之下，遠月合約承受的壓力更大，走勢相對現(xiàn)貨與近月合約而言更弱；近月合約接近現(xiàn)貨市場，受到的支撐更明確，走勢相對遠月合約而言也要強些。2011年糖市也基本上呈現(xiàn)出“現(xiàn)貨市場強、期貨市場弱，近月合約強、遠月合約弱”的價格分布格局。白糖期貨指數(shù)價格貼水現(xiàn)貨糖價最高時超過600元/噸。而今分析看來，類似的價格分布格局極有可能在2012年重現(xiàn)，并持續(xù)較長時間。

如果6550元/噸的收儲基準價是現(xiàn)貨價格的低點，則按照2011年最大貼水幅度計算，1301合約最壞的情況可以下跌到5900～6000元/噸之間，這是制糖成本區(qū)間的上沿。再者，近月與主力合約價差在2011年最高也有接近600元/噸的幅度，這意味著在目前的價差水平上進行做空近月合約、做多主力合約的套利暗含較大風險，倒是可以考慮做多1209合約、做空1301合約的套利，但畢竟是價差負向擴大的套利，是需要保守謹慎的態(tài)度，設好止損的。

短時間內(nèi)，糖價受原糖下跌影響的調(diào)整行情還有可能持續(xù)。如果原糖下跌到20美分，則1301合約可能會下跌到6200～6300元/噸的區(qū)間，原糖跌破20美分，則有可能靠近6100～6200元/噸。只是現(xiàn)貨市場跌幅不會太大，預計最低可能在6350～6400元/噸，好一點的情況下甚至不會跌破6500元/噸。而5月上中旬原糖如果收窄跌幅、逐步企穩(wěn)，加上修正目前偏空的技術(shù)形態(tài)也需要一兩周時間，所以白糖收窄跌幅，或者企穩(wěn)可能會在5月中旬，甚至5月下旬傳統(tǒng)旺季開始時。另外，做多1209合約、做空1301合約的套利也可以考慮，只是誠如所言，需要保持謹慎保守的態(tài)度，設好止損。