隨著南美大豆產(chǎn)區(qū)旱情炒作日趨升溫，市場對于歐債危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)鈍化，國內(nèi)菜籽油于1月初啟動了一波慢牛行情。眼下，我國長江流域油菜步入關(guān)鍵生長期，而菜籽油期價(jià)高位承壓徘徊。除了外圍影響之外，菜籽油自身供需面、季節(jié)因素將奠定未來兩個(gè)月寬幅震蕩的基調(diào)。

2月初市場一度浮現(xiàn)歐亞地區(qū)極寒天氣的炒作。因西伯利亞高壓氣團(tuán)阻礙暖空氣西進(jìn)，嚴(yán)寒橫掃包括英倫三島在內(nèi)的歐洲大部分地區(qū)，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)歷史最低氣溫，有分析認(rèn)為這將導(dǎo)致歐盟以及烏克蘭冬季油菜籽的損失。然而，歐洲極端寒冷天氣持續(xù)時(shí)間較為短暫，未對當(dāng)?shù)赜筒松L造成顯著影響。

雖然短期炒作題材匱乏，但全球油籽市場供需趨緊為中長期行情提供了較強(qiáng)支撐。依據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，2011/2012年度歐盟油菜籽作物產(chǎn)量在1910萬噸，較上年削減7.76%。另一方面，加拿大油菜籽需求驅(qū)動力顯著增強(qiáng)。雖然2011/2012年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位1416.5萬噸，但龐大的產(chǎn)量被迅速增長的出口需求以及國內(nèi)消費(fèi)所沖抵，年末庫存預(yù)期由上年的172.7萬噸，下降至102.2萬噸。除了對于中國的油菜籽常規(guī)性輸出之外，加拿大油菜籽產(chǎn)量被美國市場所消化。

受農(nóng)村勞動力短缺、油菜籽種植收益偏低影響，我國2011/2012年度油菜籽播種面積受小麥沖擊較上年度削減5%-10%，市場寄望于油菜籽生長后期天氣晴好以配合單產(chǎn)水平的提升。然而，4月中下旬長江流域油菜陸續(xù)迎來終花期、角果發(fā)育期，四川東部、重慶、江蘇東部、湖北中南部等地出現(xiàn)了6-8天連續(xù)陰雨，其中湖北南部部分地區(qū)陰雨天數(shù)達(dá)到8-10天，不宜于油菜生長。

如果陰雨天氣遲遲得不到改善，或損及油菜籽單產(chǎn)及品質(zhì)。首先，對于正值終花期的油菜，暴雨使得油菜花提早凋謝，直接造成產(chǎn)量下滑；其次，在油菜密植區(qū)域，持續(xù)降雨會導(dǎo)致爛苗；更為嚴(yán)重的，土壤濕度過高可能誘發(fā)菌核病害。通常3-5月是長江流域油菜菌核病萌發(fā)期，后期產(chǎn)區(qū)天氣狀況無疑是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

從菜籽油期價(jià)季節(jié)性統(tǒng)計(jì)分析，受節(jié)假日消費(fèi)高峰以及階段性供應(yīng)的影響，菜籽油期價(jià)有著明顯的季節(jié)性。此前5年的數(shù)據(jù)顯示，5-9月份菜籽油收益率曲線呈現(xiàn)趨勢性回調(diào)，期價(jià)上漲概率也將下滑至最低點(diǎn)(40%)。

分析其原因，菜籽油市場具有季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)，每年5月油菜籽上市的高峰期，市場上都會出現(xiàn)搶收現(xiàn)象，單一油菜籽加工的企業(yè)在此之后將維持四五個(gè)月的生產(chǎn)，10月份以后出貨就以消化庫存為主。即企業(yè)需要在一個(gè)多月的收購時(shí)間里押注未來10個(gè)月的行情，為參與套保提供了客觀依據(jù)。

2008年以來，國家啟動了油菜籽臨儲收購政策，制定油菜籽托市收購價(jià)格為市場提供指導(dǎo)。參照當(dāng)前市場行情，以及本年度已公布的相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品臨儲收購價(jià)格上漲幅度，我們假定今年油菜籽托市收購價(jià)格在2.4元/斤，得出對應(yīng)菜籽油理論成本約在10470元/噸上方。加之存儲成本保守估算，1209合約成本支撐在10605元/噸。11000元/噸上方企業(yè)參與套保存在較大利潤空間，或?qū)χ虚L期行情構(gòu)筑一定壓力。

綜上，我們對于短期菜籽油行情維持謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期，中期以區(qū)間震蕩思路對待。風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者可逢眼下調(diào)整低位，擇機(jī)介入多單，嘗試波段性操作；謹(jǐn)慎型投資者則可考慮買菜籽油賣棕櫚油套利交易，輕倉為宜。(作者系首創(chuàng)期貨分析師)