宏觀利空的緩解令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，給予滬膠反彈機(jī)會(huì)，但供需矛盾仍然主導(dǎo)市場(chǎng)后期走勢(shì)，且量倉(cāng)配合不理想，投資者不宜盲目樂(lè)觀。

    

    供應(yīng)增速明顯，庫(kù)存壓力較大

    

    主產(chǎn)區(qū)方面，泰國(guó)北部橡膠全部開割，東北部開割率在70%—80%，東部為50%，南部宋干節(jié)后也陸續(xù)開割，泰國(guó)橡膠供應(yīng)逐漸恢復(fù)；印尼和馬來(lái)西亞處于全年橡膠供應(yīng)較為旺盛，且不斷增加的時(shí)期；中國(guó)兩大橡膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，預(yù)計(jì)到月底供應(yīng)量將加大。

    從ANRPC3月報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)推算，1—3月成員國(guó)橡膠平均產(chǎn)量增速為-5.1%，需求增速為2.1%，而4月產(chǎn)量增速預(yù)估為8.3%，需求增速預(yù)估為2.2%，供應(yīng)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求增速。隨著供應(yīng)量大幅增加，4月底全球橡膠庫(kù)存預(yù)計(jì)為121萬(wàn)噸，同比增加37.34%。由于橡膠產(chǎn)量和進(jìn)口量同步增加，4月底中國(guó)橡膠庫(kù)存預(yù)計(jì)為31.66萬(wàn)噸，同比增加25.19%，為全年庫(kù)存次高點(diǎn)。一季度庫(kù)存出現(xiàn)逐步消化的趨勢(shì)。

    從青島保稅區(qū)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，去庫(kù)存化速度并不理想。截止到4月9日天膠庫(kù)存下降5.38萬(wàn)噸至13.98萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存數(shù)量較去年和前年同期分別增加44.29%、67.69%，庫(kù)存壓力仍然較大。

    

    量?jī)r(jià)背離，反彈認(rèn)可度低

    

    從持倉(cāng)來(lái)看，4月滬膠成交量與持倉(cāng)量繼續(xù)萎縮。滬膠全部合約日均持倉(cāng)折算后約為23.85萬(wàn)手（按照之前5噸/手折算），日均成交量折算后約為66.84萬(wàn)手，相比1—3月份日均持倉(cāng)和成交量分別下降17.25%、27.57%，顯示目前資金參與度降低。盡管周三滬膠出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，但隨著價(jià)格上漲，持倉(cāng)出現(xiàn)快速下降，1209合約前二十名主力多頭獲利減持1093手，空頭逢高加倉(cāng)1247手，量?jī)r(jià)背離，可見資金對(duì)于反彈認(rèn)可度較低。

    

    汽車行業(yè)分化，底部跡象顯現(xiàn)

    

    汽車行業(yè)出現(xiàn)較大分化，一是美國(guó)、日本等國(guó)家汽車業(yè)快速恢復(fù)，而歐洲市場(chǎng)繼續(xù)下滑。3月美國(guó)輕型車銷量同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比增加22.16%；日本新車注冊(cè)同比增加78.2%，環(huán)比增加49.44%；印度乘用車銷量同比增長(zhǎng)19.7%，環(huán)比增加8.73%；歐盟27國(guó)乘用車銷量則同比下降7.0%。

    二是國(guó)內(nèi)乘用車銷售小幅增長(zhǎng)，而商用車市場(chǎng)繼續(xù)疲軟。3月國(guó)內(nèi)乘用車銷量同比增長(zhǎng)4.54%，但商用車銷量同比下降8.8%，卡車銷量同比下降10.3%，其中重卡銷量同比下降33%。輪胎用膠量減少最為明顯。

    不過(guò)從汽車銷量增速曲線來(lái)看，底部跡象逐漸顯現(xiàn)。歐洲乘用車一季度累計(jì)銷量下跌7.12%、8.34%、7.72%，出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)；我國(guó)商用車一季度累計(jì)銷量降幅分別為37.27%、12.33%、10.85%，其中卡車?yán)塾?jì)銷量降幅分別為38.6%、13.2%、12.0%，跌速逐漸放緩。預(yù)計(jì)后期天膠需求的增長(zhǎng)動(dòng)力，將逐步依賴于國(guó)內(nèi)卡車行業(yè)和海外汽車市場(chǎng)的恢復(fù)。

    綜合來(lái)看，供需矛盾和庫(kù)存壓力仍將是基本面較大的利空因素，因而基于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的滬膠市場(chǎng)的短暫反彈，其可持續(xù)性值得懷疑，滬膠價(jià)格底部的確認(rèn)仍依賴于需求底部的形成。短線看，滬膠在27400一線仍存壓力，技術(shù)多頭趨勢(shì)的形成仍以站穩(wěn)20日均線為標(biāo)準(zhǔn)，建議投資者不要對(duì)反彈盲目樂(lè)觀。后期需關(guān)注西班牙問(wèn)題的進(jìn)展和國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性，若宏觀面有樂(lè)觀進(jìn)展，一定程度上將提振膠價(jià)。