連塑在前期上沖11000大關(guān)后，近期振蕩回落，周四連塑報(bào)收于10565元/噸，仍處于60日均線以下。隨著農(nóng)膜消費(fèi)旺季逐漸變淡，以及后期供應(yīng)增加預(yù)期的壓制，連塑高位回落的風(fēng)險(xiǎn)增大。

進(jìn)口大增將抑制期價(jià)

海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份中國聚乙烯進(jìn)口量達(dá)到51.64萬噸，同比增長90%，環(huán)比增長27.54%；LLDPE進(jìn)口量20.35萬噸，同比增長16%，環(huán)比增長35%。對比近三年的進(jìn)口數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)LLDPE、聚乙烯2月份進(jìn)口量為最近3年同月進(jìn)口量最高值，且增長率方面，2月份聚乙烯與LLDPE的同比和環(huán)比都大幅走高，處于歷史高位。

2月數(shù)據(jù)大幅增加雖然部分原因在于春節(jié)因素，今年春節(jié)較往年提前，有部分1月份進(jìn)口量流入2月份，但是若將今年1—2月的進(jìn)口量與去年同期相比，今年較去年仍有15萬噸左右的增量，剔除今年1—2月份國內(nèi)聚乙烯較去年減產(chǎn)4.4萬噸因素的影響，亦有10萬噸左右的增量。因此筆者預(yù)計(jì)，3—4月石化減產(chǎn)14萬噸的方案在很大程度上將被進(jìn)口量增加所抵消，如果3月的進(jìn)口量增長幅度與速度繼續(xù)高于歷年同期，石化雙雄減產(chǎn)的效果將進(jìn)一步被削弱，這對連塑期價(jià)無疑是一個(gè)利空因素。

下游需求不振

2—3月的農(nóng)膜旺季即將進(jìn)入尾聲。據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，今年1—2月農(nóng)膜生產(chǎn)總量為21.32萬噸，與去年同期基本持平。如果以農(nóng)膜3月占一季度產(chǎn)量比值10年均值計(jì)算，預(yù)計(jì)3月份的農(nóng)膜產(chǎn)量為13.85萬噸，一季度總產(chǎn)量為35.17萬噸，處于近三年的較低水平。而且考慮到今年農(nóng)膜旺季不旺，大中型地膜企業(yè)裝置開工率在60%左右，中小型農(nóng)地膜企業(yè)開機(jī)率僅為40%—50%，實(shí)際值可能會低于預(yù)期。此外，4—6月歷來為LLDPE消費(fèi)淡季，下游企業(yè)開工率的降低將減少對LLDPE的需求，進(jìn)一步壓制連塑期價(jià)。

供應(yīng)增長預(yù)期增強(qiáng)

從裝置投產(chǎn)情況來看，二季度開始石化裝置將陸續(xù)投產(chǎn)，所涉及的企業(yè)主要是中國石化旗下的5家子公司和延安煉廠，預(yù)期2012年增加總產(chǎn)能340萬噸，其中新增LLDPE產(chǎn)能105萬噸/年、HDPE產(chǎn)能65萬噸/年、LDPE產(chǎn)能30萬噸/年和全密度產(chǎn)能140萬噸/年。

以2011年年底的國內(nèi)總產(chǎn)能計(jì)算，2012年P(guān)E與LLDPE總產(chǎn)能增長幅度分別達(dá)到30.33%和20.68%(不含全密度產(chǎn)能)，以80%新增產(chǎn)能投入生產(chǎn)計(jì)算，則2012年國內(nèi)PE和LLDPE產(chǎn)量將分別增加272萬噸和84萬噸，其中如果考慮到全密度裝置產(chǎn)LLDPE的可能性，LLDPE的產(chǎn)量增加將更多。因此隨著新裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，后續(xù)PE市場的供給將相對充足，這對即將進(jìn)入消費(fèi)淡季的塑料也是一個(gè)利空因素。

綜上所述，在宏觀因素不出現(xiàn)重大消息的情況下，連塑的走勢二季度將更多回歸基本面，前期上游原料價(jià)格上漲形成的成本支撐將逐漸減弱。在農(nóng)膜消費(fèi)旺季即將結(jié)束的大背景下，PE進(jìn)口量大增，新裝置投產(chǎn)將加大市場對供給增加的預(yù)期，連塑二季度呈現(xiàn)高位回落的風(fēng)險(xiǎn)增大。

(作者單位：中證期貨)