在南美天氣干旱引發(fā)減產(chǎn)及美豆反季節(jié)出口旺盛炒作下，一季度農(nóng)產(chǎn)品特別是豆類上演季節(jié)性的、軟逼空式的上漲行情，此前我們在比較謹慎的態(tài)度下美豆第一目標看到1300美分/蒲式耳一線，建議投資者可采取逢低買入的策略。眼下行情在3月底進入高潮，表現(xiàn)出來就是國內(nèi)持倉的大規(guī)模增加。CFTC持倉報告顯示，農(nóng)產(chǎn)品中豆類油脂總持倉、基金凈多繼續(xù)大幅增加，大豆、豆粕基金凈多連續(xù)8周增加，接近歷史高位，凈多占比超31%，達到2010年11月的水平。從美豆歷史規(guī)律來說，只要凈多占比沒有發(fā)生大幅度的下降，美豆上漲趨勢將能夠繼續(xù)維持一段時間。對于國內(nèi)豆粕來說，資金推動也直接引導(dǎo)行情快速拉升。豆粕總持倉也從3月初的97萬手大幅堆積至近160萬手，增幅超過60%。另外從會員持倉上來看，“天然空頭”中糧系期貨會員豆粕凈空單大幅減少，這些導(dǎo)致行情進入了新一輪的快速拉升階段。

所以，未來的資金流向也是我們關(guān)注的要點。這波由南美減產(chǎn)引發(fā)的逼空行情在3月底進入高潮，表現(xiàn)出來就是國外國內(nèi)持倉的大規(guī)模增加，以及國內(nèi)豆粕的一枝獨秀。當前行情進入高風險高收益階段，投資者需密切關(guān)注持倉變化。如指標性的豆粕，1209合約在持倉削減前有望維持漲勢，抵達我們初始目標3270元/噸后，并挑戰(zhàn)了第二目標3400元/噸一線。但短期持倉出現(xiàn)較大規(guī)模的削減，技術(shù)調(diào)整意愿明顯，則前期多單需果斷了結(jié)，調(diào)整幅度也很可能超過預(yù)期，美豆從1400美分/蒲式耳一線重新回到1300美分/蒲式耳一線并非不可想象。至于新年度因為世界大豆和美豆的供需平衡越來越緊張所引發(fā)的中期上漲，或者說油脂的中期上漲，那是需要市場講述另一個故事了。而在此之前，市場需要充分的調(diào)整。

簡單來說，根據(jù)大豆生長階段而言，根據(jù)時間的推移，不同階段最主要的炒作分別為播種面積、單產(chǎn)、出口等。就眼下的時間點來看，播種面積將成為市場的焦點，我們可以看到美豆近月舊作合約在相對遠月新季合約走強，這是軟逼倉行情的驗證。而考慮未來實際的供需平衡方面，新季合約實際是更緊張的。盡管2012/13年度美豆春播尚未展開，但隨著2月下旬美國農(nóng)業(yè)部展望論壇報告的召開，市場已經(jīng)開始關(guān)注新年度美豆的整體供需前景，尤其是在南美2011/12年度大豆減產(chǎn)已成定局的背景下，面積爭奪將逐漸成為炒作焦點。展望論壇在維持美豆面積7500萬英畝不變的情況下，美豆的期末庫存消費比仍舊只有6.14%左右，低于前兩年，這將使得美豆供需缺口的再次出現(xiàn)成為可能，這將會對CBOT后市及遠月產(chǎn)生利好。我們以美豆種植面積變動100萬英畝為計算基礎(chǔ)，后期如果美豆面積在7500-7600萬英畝之間，屬于符合市場預(yù)期，所得到的庫存消費比將不足以推動新季合約價格繼續(xù)走高；如果面積超過7600萬英畝，則低庫存消費比將得到修復(fù)，供需缺口得到緩解，美豆在近月逼倉式上漲結(jié)束后，新季合約上行動力將不足，可能面臨調(diào)整；如果美豆面積低于7500萬英畝，則新季合約的長期牛市基礎(chǔ)將被奠定。