傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利模型是通過計算融資成本和持有成本設定無套利區(qū)間，這種方法存在較大的缺陷。

首先，融資成本和持有成本的計算較為困難，因為反映貨幣真實成本的上海銀行間同業(yè)拆借利率不斷變化，且投資者不可能按照相同的成本得到資金。其次，基于持有成本理論的套利，其價差會一直處于偏高或偏低的狀態(tài)，只有在合約臨近到期時才會有回歸平衡點的壓力，時間較長。最后，開平倉的標準沒有一個具體的評價參考。這些缺陷的存在，使得傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利模型應用范圍受到很大限制。我們認為，基于協(xié)整理論的股指期貨套利模型能克服上述三方面的缺陷。

基于協(xié)整理論的股指期貨跨期套利模型，充分利用已有的市場交易數(shù)據(jù)所提供的最新信息，來發(fā)現(xiàn)更多的套利機會。

我們認為，除了持有成本帶來的合約價差外還有一些非合理的因素，但從長期來看，同一標的物的各期合約價格之間存在著一種平穩(wěn)均衡關系。我們收集了兩周內(nèi)當月合約和次月合約的5分鐘收盤價數(shù)據(jù)，并以適當?shù)谋壤譃閮啥危ǖ谝欢伍L于第二段），然后取對數(shù)并進行單整檢驗和協(xié)整檢驗，建立回歸方程，得出新數(shù)列殘差（resid1），并算出該數(shù)列的方差var(resid1)，再把第二段數(shù)據(jù)代入，利用第一段數(shù)據(jù)估算出的回歸方程，得出新殘差數(shù)列resid2。之后分別對著兩個殘差數(shù)列進行單位根檢驗，實踐證明殘差數(shù)列不含單位根，即為平穩(wěn)序列。我們創(chuàng)造一個新數(shù)列resid3，等于殘差數(shù)列2除以殘差數(shù)列1的標準差。

如果在第一段時間建立的模型在第二段時間依然成立，那么兩個階段的殘差項resid1和resid2應該具有相同的分布，都是均值為0的白噪聲分布。我們認為，resid2存在著向均值0回歸的內(nèi)在機制。當resid2的絕對值超過一個樣本標準差的時候，就是一個較好的套利機會；如果resid2的絕對值超過兩個樣本標準差時，意味著二者之間的協(xié)整關系已經(jīng)被破壞。所以我們將開倉平倉的標準設定為：當resid3的絕對值超過1并且再次回到1的時候開倉，回落到0的時候平倉；開倉后當resid3的絕對值超過2時認虧平倉，同時在這段時間內(nèi)不再進行交易。

根據(jù)數(shù)量化模型，理性選擇適當?shù)慕灰撞呗?，進而建立跨期套利交易頭寸，摒棄了基于持有成本理論的主觀預期未來價差變動方向的高風險跨期套利交易思路，在降低風險的同時，也能穩(wěn)定獲取價差交易的收益。