從2011年四季度開始，國內市場實際上已經面臨從供不應求到供過于求的大轉折，同時也經歷了從種植積極性不高到逐步上升的重要變化。全面擴種、產量增加和消費萎縮的格局并不會因為國家收儲就有所改變，就像潛伏期一樣，空頭趨勢并不是沒有形成，只不過沒有立刻顯現而已。

糖市或成政策市

國家和地方收儲改變了價格的運行節(jié)奏，大幅延緩了趨勢性空頭的到來時間，可能令市場在今后較長時間內維持震蕩格局。這是由于收儲導致本年度中后期可能出現缺口——將等于國家和地方收儲成交數量。由于該產銷缺口的存在，令國內糖價不太可能很快發(fā)生趨勢性下跌。并且，若有關部門能夠從嚴控制一般貿易和走私進口，下半年完全可能由于局部時間點的供不應求引發(fā)翹尾效應?？傮w而言，若國家和地方收儲成交100萬噸且一般進口貿易量(加上走私)被控制在100萬噸以下，判斷2012年11月之前的糖價波動區(qū)間可能在6000-7500元/噸，即使按照當前的期現貨價位來看，如果僅局限在中期之內，無論是多頭還是空頭，潛在的利潤和虧損空間都相差不大，缺乏進場操作動機，相信這也是導致當前無量盤整的重要原因。

二季度可適時做空

從季節(jié)性因素來看，3月初-5月底都不建議進行做多。原因在于歷史上每年的多頭行情，最晚在3月上旬之后就會終結，貫穿二季度的，是相對最大的供應和最淡的消費，即制約價格上漲的最大阻力。因此若擬定操作策略，3月-5月總是傾向于做空強過做多。由于國內收儲導致價格變動滯后且緩慢，不妨先關注外盤原油和糖價變動方向，若外盤糖價在當前基礎上未能大幅走高，同時國內糖價接近每噸7000元時，可選擇空頭操作；若外盤糖價走弱，國內因收儲價格變動滯后，也可在外盤跌勢形成后擇機季節(jié)性做空。如果未發(fā)生上述兩種情況，則空頭和多頭不妨都采取觀望。

原油——最大風險點

從外盤因素來看，按照全球增產格局和二季度季節(jié)性的供應旺季壓力分析，國際糖價下跌是大概率事件。不過目前來說，不確定性正在發(fā)揮潛在的利多效應，那就是地緣政治緊張或將導致國際油價繼續(xù)上漲。歷史上能夠導致國際原糖大漲的原因只有兩個：第一是各主產國的減產導致實際庫存下降；第二是原油價格上漲引發(fā)炒作巴西燃料乙醇的題材。因此，二季度國內糖市唯一的不確定性就是國際油價引發(fā)的國際糖價變動。而目前來看，歐盟同意與伊朗就核問題進行談判，波斯灣局勢暫時得到緩解，可是伊朗問題并沒有取得實質性進展，而伊朗在國際石油市場當中的地位以及伊朗掌握的霍爾木茲海峽也是重要的海上石油通道。若伊朗問題進一步升級，原油價格勢必大幅度上漲。因此建議投資者等國際油價和糖價方向進一步明朗之后，再采取策略。