春節(jié)后，國內化工品市場走出一波成本推動型的上漲行情。而原油上漲扮演了推波助瀾的角色。短期內原油回落整理，不過受伊 朗局勢影響仍存上行風險。而化工品種因需求恢復緩慢，成本推動型上漲舉步維艱，強弱分化顯現(xiàn)。

伊 朗局勢風險猶存

進入2月份，由于伊 朗局勢升級，美原油突破年前的震蕩整理平臺后強勢走高。短期內受中國2012年GDP增幅放緩預期以及希臘債務違約風險擔憂，美原油高位回落。不過受伊 朗局勢影響，油價仍具上行風險。通過與2011年利 比 亞局勢的比較，筆者認為美原油短期回落蓄勢后，再度上攻創(chuàng)新高的可能性很大。

原油兼具金融和商品雙重屬性。2011年2月份后，美國QE2引起的全球商品普漲的熱潮逐步消退，原油金融屬性淡化，商品屬性成為影響原油價格走勢的主因。從原油供需角度來看，2011年、2012年全球經濟復蘇過程中的下滑風險成為影響需求的主要因素。而中東動蕩局勢導致原油供給減少的擔憂則成為影響供給的主要因素。

從供給角度來看，全球原油供給主要集中在由12個成員國組成的OPEC組織中。該組織的原油產量占全球總產量的34%左右，對原油供給具有舉足輕重的影響。伊 朗在經濟制裁前，作為OPEC組織的第二大原油生產國和出口國，日產原油達到358萬桶，其中出口量達到260萬桶左右。而利 比 亞2011年減產前原油產量僅155萬桶/天，出口量為100多萬桶/天。兩者產量、出口量相差較大，對油價的影響也不可相提并論。從剩余產能來看，受利 比 亞局勢影響，2011年沙特已經通過提高原油產量，彌補利 比 亞的減產原油。OPEC剩余產能因此有所下降。截至今年1月，OPEC剩余產能僅為367萬桶/日，較利 比 亞局勢前下降100多萬桶/日?？梢?，由于地緣政治局勢影響，OPEC剩余產能進一步下降，從而為高價原油提供更多支撐。

另外，資金變動也會在一定程度上影響油價，對其形成助漲助跌的作用。最新的CFTC持倉顯示，截至2012年3月6日當周，美原油總持倉為158.5萬手，其中基金凈多持倉為23.7萬手，小于2011年利 比 亞局勢時達到的最大總持倉量165.4萬手以及最大基金凈多持倉27.6萬手?？梢?，隨著伊 朗局勢的繼續(xù)升級，場外多頭資金的涌入也將為油價走高提供后續(xù)力量。

成本推動舉步維艱

從成本角度來看，PTA、LLDPE、PVC均是以原油為源頭的化工品種，與原油應具有較強的相關性。不過產業(yè)鏈上游各環(huán)節(jié)除了受到成本因素影響外，還受到供需關系的影響。當成本與供需的作用趨于一致時，原油與化工品呈現(xiàn)出較強的正相關性，反之，則相關性大大減弱。春節(jié)后，化工品在下游需求回升預期以及原油走高的提振下，出現(xiàn)不同程度的上漲。不過之后，需求疲態(tài)逐漸顯露，化工品上漲舉步維艱。

目前，美原油回落蓄勢，后期繼續(xù)上攻能否推動化工品種走高還需需求助力。從目前各品種的供需情況來看，PVC主要受國內房地產調控影響走勢偏弱。不過后期若北方春季需求開工，PVC需求有望階段性好轉。而LLDPE受供給端石化企業(yè)春季檢修的到來，加上進口量的減少，供應量相對下降。需求方面，春季地膜消費的季節(jié)性旺季有望對LLDPE形成需求支撐，在化工品中表現(xiàn)較強。PTA今年迎來06年以來的產能投放高峰期，加上終端紡織服裝需求萎縮明顯。產業(yè)鏈聚酯、坯布、服裝等環(huán)節(jié)均積壓了大量庫存，去庫存壓力較大。PTA前高遇阻，陷入調整。短期內，3、4月份的旺季需求預期對PTA價格有一定支撐。