重點(diǎn)關(guān)注

豆粕、石腦油、乙烯

豆粕：探底回升、反彈持續(xù)。12月19日以來(lái)，豆粕探底回升，主要影響因素：中加貿(mào)易不確定性提振菜粕并間接利多豆粕、美豆逢低買(mǎi)盤(pán)及阿根廷干燥天氣擔(dān)憂、國(guó)內(nèi)盤(pán)面超跌反彈及空頭回補(bǔ)。目前阿根廷干燥天氣持續(xù)、巴西南部產(chǎn)區(qū)也有偏干擔(dān)憂，有市場(chǎng)專家下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計(jì)豆粕反彈持續(xù)。本輪反彈后續(xù)情況看南美天氣、1月USDA報(bào)告及美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)關(guān)稅新政等事件變化，還需繼續(xù)觀察。

石腦油：近端石腦油現(xiàn)貨端以及裂解價(jià)差繼續(xù)小幅走強(qiáng)，日韓煉廠采購(gòu)行為較為集中。2025年石腦油結(jié)構(gòu)性矛盾開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。中東季節(jié)性檢修帶來(lái)供應(yīng)端快速減少，但需求單在乙烯裂解工廠檢修之外，今年冬季丙烷價(jià)格帶動(dòng)有限，在丙烷偏低比價(jià)下，石腦油替代需求量有限，使得在原料替代這一塊石腦油需求相對(duì)不及預(yù)期，但亞洲（中國(guó)地區(qū)）乙烯裂解的集中開(kāi)車以及投產(chǎn)已經(jīng)逐步體現(xiàn)在石腦油近端的表現(xiàn)上。1月份美國(guó)港口罷工可能發(fā)酵，關(guān)注港口效率下降對(duì)丙烷價(jià)格的支撐，同時(shí)在丙烷估值預(yù)期抬升下，石腦油替代需求預(yù)計(jì)在25年一季度中樞抬升，為整體石腦油旺季帶來(lái)供需上的驅(qū)動(dòng)。但中長(zhǎng)期看，盡管石腦油作為供需最緊的一環(huán)會(huì)逐步壓縮下游利潤(rùn)，但同時(shí)也意味著下游乙烯的價(jià)格就是石腦油上漲的頂部。

乙烯：2025年乙烯投產(chǎn)幅度較大，從投產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，乙烯以及乙烯下游的快速投產(chǎn)將帶來(lái)整體乙烯往下環(huán)節(jié)的供應(yīng)過(guò)剩。但并不意味著乙烯價(jià)格將直接體現(xiàn)悲觀的預(yù)期，乙烯作為中間體，價(jià)格水平仍然體現(xiàn)出上下游短期錯(cuò)配的結(jié)果。當(dāng)下乙二醇以及塑料整體近端盈利，意味著線性外推下游衍生品整體開(kāi)工率將繼續(xù)小幅提升并在利潤(rùn)大幅壓縮前維持短期高位，而在下游高負(fù)荷背景下乙烯供需環(huán)比縮減較為明顯，新裝置投產(chǎn)基本乙烯與下游衍生品相配套，因而影響乙烯邊際供需的變量仍然在于存量裝置的上下游負(fù)荷錯(cuò)配，乙烯大投產(chǎn)下合理的利潤(rùn)演變路徑應(yīng)為下游在投產(chǎn)壓力下主動(dòng)壓縮利潤(rùn)并傳導(dǎo)至乙烯端，否則乙烯作為中間體并不會(huì)直接體現(xiàn)大投產(chǎn)的悲觀預(yù)期。

所長(zhǎng)早讀

情緒波動(dòng)主導(dǎo)期指，等待春節(jié)和“兩會(huì)”拐點(diǎn)

觀點(diǎn)分享：近期基本面整體偏清淡，即使周二明顯調(diào)整，但實(shí)質(zhì)性利空不明顯。行情調(diào)整主要還是市場(chǎng)預(yù)期較高情況下，政策面難以超預(yù)期(包括12月收官市場(chǎng)降準(zhǔn)降息亦落空)；市場(chǎng)持續(xù)橫盤(pán)之下，成交額回落，久盤(pán)必跌的壓力逐步醞釀。且近一階段賺錢(qián)效應(yīng)更強(qiáng)的成長(zhǎng)股領(lǐng)跌，資金向紅利策略回歸，又進(jìn)一步挫傷情緒?；久鎭?lái)看，最新公布的PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，分項(xiàng)中供需均高于榮枯線，且需求改善好于生產(chǎn)，供需格局正向好的方向修復(fù)，但力度偏弱，導(dǎo)致價(jià)格依舊回落。故中期盈利接續(xù)政策帶動(dòng)行情向上拉升仍需等待。短期而言，在缺乏利空的大跌后，市場(chǎng)不排除有一定反抽；但技術(shù)面來(lái)看已有所走壞，真正企穩(wěn)仍需技術(shù)指標(biāo)的進(jìn)一步修復(fù)或消息面出現(xiàn)顯著利多。不過(guò)后期隨著春節(jié)、“兩會(huì)”臨近，市場(chǎng)將逐步切換至“兩會(huì)”交易時(shí)間，屆時(shí)若海外地緣因素穩(wěn)定，則行情或重新回升。

今日早評(píng)

銅：美元堅(jiān)挺，價(jià)格承壓

鋁：橫盤(pán)震蕩

氧化鋁：寬幅震蕩

鋅：區(qū)間調(diào)整

鉛：短期下方空間或有限

鎳：消息與供需博弈，單邊或窄幅震蕩

不銹鋼：低位震蕩運(yùn)行，庫(kù)存高位微降

工業(yè)硅：基本面依舊弱勢(shì)

多晶硅：1月排產(chǎn)下降，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺

碳酸鋰：地方終端補(bǔ)貼預(yù)計(jì)延續(xù)，短期或仍偏弱

鐵礦石：弱勢(shì)震蕩

螺紋鋼：下行空間有限

熱軋卷板：下行空間有限

硅鐵：主產(chǎn)地出現(xiàn)減產(chǎn)，寬幅震蕩

錳硅：下游情緒不振，偏弱震蕩

焦炭：寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動(dòng)力煤：需求疲弱，跌勢(shì)延續(xù)

玻璃：市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱整理

對(duì)二甲苯：需求驅(qū)動(dòng)不明顯，關(guān)注成本推漲力度

PTA：成本支撐強(qiáng)，5-9正套

MEG：5-9正套，多MEG空PTA減倉(cāng)

合成橡膠：靜態(tài)估值支撐，短期反彈

LLDPE：期貨補(bǔ)貼水

PP：現(xiàn)貨平穩(wěn)，剛需成交

燒堿：弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期

原木：窄幅震蕩

甲醇：趨勢(shì)偏強(qiáng)

尿素：偏弱運(yùn)行

苯乙烯：空單短期止盈，中期偏弱

純堿：市場(chǎng)無(wú)明顯波動(dòng)

PVC：低位震蕩

燃料油：持續(xù)走強(qiáng)，短期支撐明顯

低硫燃料油：夜盤(pán)繼續(xù)上行，外盤(pán)高低硫價(jià)差暫時(shí)企穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：02空單酌情持有

短纖：短期震蕩市

瓶片：短期震蕩市

棕櫚油：關(guān)注印尼B40實(shí)際執(zhí)行情況

豆油：繼續(xù)受大豆價(jià)格影響

豆粕：阿根廷干燥天氣擔(dān)憂、美豆收漲，連粕跟隨上漲

豆一：國(guó)際豆價(jià)走強(qiáng)，偏強(qiáng)運(yùn)行

玉米：關(guān)注售糧情況

棉花：偏弱震蕩

雞蛋：現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行，帶動(dòng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱

生豬：結(jié)構(gòu)開(kāi)始切換，正套逐步顯現(xiàn)

花生：關(guān)注基層上貨