8月以來，權(quán)重股相對中小市值股票保持堅挺，滬深兩市成交額維持在5000億元水平。資金方面，截至8月16日，北向資金本月累計流出287.27億元，截至8月21日，杠桿資金本月累計流出171.99億元。我們認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，這一風(fēng)格短時間較難發(fā)生改變。同時，從估值和確定性角度看，上證50和滬深300配置價值更高。

目前“大強小弱”的市場風(fēng)格并沒有發(fā)生改變，特別是8月15日以來，上證50和滬深300連續(xù)3個交易日反彈上漲，但是中證500和中證1000仍然持續(xù)下跌。從數(shù)據(jù)上看，截至8月21日，上證50本月小幅下跌1.53%，而中證1000下跌6.97%。

圖為2024年8月以來A股主要指數(shù)漲跌幅

我們根據(jù)行業(yè)表現(xiàn)分析發(fā)現(xiàn)，這段時間依然是銀行行業(yè)股價實現(xiàn)上漲，2024年以來這一現(xiàn)象一直存在，從中可以發(fā)現(xiàn)，資金當(dāng)前風(fēng)險偏好較低，偏愛波動較低、確定性較高、盈利穩(wěn)定、安全性較好的資產(chǎn)。而8月以來計算機、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等行業(yè)跌幅靠前，從7月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速仍偏弱，拖累相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)股價表現(xiàn)。與此同時，企業(yè)和居民投資意愿偏弱，這也是成長風(fēng)格板塊繼續(xù)走弱的原因之一。

一直以來，我國都在引導(dǎo)長線資金進入股市，例如保險、社保、公募等機構(gòu)，相對普通投資者，這類資金對收益要求相對較低，但對風(fēng)險控制的要求相對較高，如果股價大幅波動，可能會帶來賬面價值大幅波動。如果這類機構(gòu)在市場占比逐步提高，那么也會增加對盈利能力穩(wěn)定、分紅率高、股價波動較小的板塊的配置。從當(dāng)前經(jīng)濟形勢來看，資金較難找到回報率穩(wěn)定且收益較高的安全資產(chǎn)，那么高息的特點會帶來較大的吸引力。

從2020年四大股指期貨標(biāo)的年化波動率來看，中證500和中證1000指數(shù)的波動率明顯高于上證50和滬深300指數(shù)。截至2024年8月21日，上證50和滬深300指數(shù)過去20個交易日的年化波動率分別是10.49%、11.68%，而中證500和中證1000指數(shù)過去20個交易日的年化波動率分別是20.27%、21.70%，相差較為明顯。

圖為四大股指期貨標(biāo)的年化波動率比較

當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性行情仍在持續(xù)，不過從估值角度看，四大指數(shù)均處于相對較低的位置。截至8月21日，上證50和滬深300的PE分別為10.30倍和11.47倍，中證500和中證1000的PE分別為19.50倍和29.04倍。如果簡單用市盈率的倒數(shù)（不扣減無風(fēng)險利率）來對比各個指數(shù)的風(fēng)險溢價水平，那么上證50和滬深300的風(fēng)險溢價率分別達到了9.71%和8.72%，中證500和中證1000的風(fēng)險溢價率分別達到了5.13%和3.44%，通常來說，風(fēng)險溢價率高的品種，投資的性價比會更高。相較之下，上證50和滬深300的風(fēng)險溢價水平明顯高于中證500和中證1000，同時還應(yīng)該考慮到分紅的影響，上證50和滬深300從中長期的配置價值角度來講仍更具性價比。不過，若縱向?qū)Ρ龋凶C500和中證1000當(dāng)前的估值水平也反映了較好的風(fēng)險溢價水平。

截至8月21日，共有1106家上市公司披露了中期業(yè)績，整體增速為10.72%。

從三大指數(shù)來看，已披露的滬深300指數(shù)成份股，同比增速為9.43%，已披露的上證50指數(shù)成份股整體上取得了0.62%的同比增速，已披露的中證500指數(shù)成份股取得了3.98%的同比增速，已披露的中證1000指數(shù)成份股取得了28.15%的同比增速。

按市值來看，已披露的上市公司中僅有1000億~2000億元市值范圍的上市公司整體業(yè)績同比為負(fù)，處于其他市值范圍的上市公司整體業(yè)績增速均為正。

按企業(yè)性質(zhì)來看，從已披露的數(shù)據(jù)來看，2024年二季度民營企業(yè)、地方國有企業(yè)和集體企業(yè)業(yè)績保持較快的增長，外資企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳。

按細(xì)分行業(yè)來看，已披露數(shù)據(jù)顯示農(nóng)林牧漁、輕工制造、有色金屬、交通運輸在2024年二季度業(yè)績領(lǐng)跑其他行業(yè)，而房地產(chǎn)、采掘等行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳?？萍及鍓K方面，通信板塊業(yè)績向好，但計算機業(yè)績?nèi)圆?。消費方面，二季度家用電器和食品飲料業(yè)績增速均在10%以上。

當(dāng)前業(yè)績表現(xiàn)僅代表已披露的這1000多家上市企業(yè)，且占所有上市公司比重較小，業(yè)績表現(xiàn)可能和全部上市公司披露完成的結(jié)果有較大差異。

從走勢上來看，小盤股仍處于邊際調(diào)整之中，尚未看到明確的止跌的跡象，而權(quán)重股表現(xiàn)相對堅挺。在當(dāng)前的大環(huán)境之下，我們認(rèn)為，市場可能仍會繼續(xù)偏好高息低波的資產(chǎn)，“大強小弱”的風(fēng)格預(yù)計短期仍會延續(xù)。從確定性和穩(wěn)定性的角度來看，上證50和滬深300會更合適中長線資金布局，中證500和中證1000仍有機會，但投資難度相對較高。