目前，錳硅處于供需雙減格局中，高庫(kù)存、高倉(cāng)單、高供應(yīng)壓力依舊存在。數(shù)據(jù)顯示，錳硅廠庫(kù)、倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)的總庫(kù)存約為86萬(wàn)噸，為歷史庫(kù)存極高值，較去年同期增加35萬(wàn)噸左右?？紤]到鋼廠、其他社會(huì)隱性庫(kù)存超100萬(wàn)噸，錳硅供應(yīng)壓力仍然較大。因此現(xiàn)階段錳硅的核心仍是減產(chǎn)定價(jià)，目前錳硅減產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。8月以來(lái)，錳硅產(chǎn)量高位回落，截至8月16日，錳硅周產(chǎn)量為18.9萬(wàn)噸，較7月底的周產(chǎn)量22萬(wàn)噸下滑14%左右。盡管錳硅減產(chǎn)速度較快，但高庫(kù)存壓力并未緩解，甚至廠家?guī)齑嫒栽诶鄯e。根據(jù)目前產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)情況，本輪減產(chǎn)多集中在南方高成本產(chǎn)區(qū)，北方內(nèi)蒙古、寧夏生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，因此只有減少低成本區(qū)域的邊際供給量，才能夠緩解現(xiàn)階段較大的庫(kù)存壓力。

終端需求邊際走弱

8月以來(lái)，鐵水產(chǎn)量加速下行，煉鋼需求持續(xù)走差。截至8月16日，鋼聯(lián)口徑日均鐵水產(chǎn)量為230萬(wàn)噸左右，相較7月底下滑超5%，鐵水及廢鋼總消耗約下滑6.2%。煉鋼需求大幅下行，主要受終端需求邊際走弱影響，鋼材出口增速回落，汽車產(chǎn)銷環(huán)比增速繼續(xù)回落，家電排產(chǎn)情況不佳，而基建資金問(wèn)題仍待緩解，地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)同比下降，因此僅靠工業(yè)材難以支撐鐵水產(chǎn)量維持在高位。終端需求疲弱，帶動(dòng)鋼材價(jià)格走低，鋼廠盈利率回落至歷史低位，多重壓力下鋼廠開始減產(chǎn)檢修，且范圍不斷擴(kuò)大。另外，受螺紋鋼新舊國(guó)標(biāo)切換的影響，市場(chǎng)急需消化舊國(guó)標(biāo)，因此放慢了螺紋鋼供應(yīng)速度，這也是鐵水產(chǎn)量大幅下滑的原因之一。在煉鋼需求持續(xù)走弱下，錳硅供應(yīng)壓力凸顯，價(jià)格持續(xù)承壓運(yùn)行。

錳礦負(fù)反饋持續(xù)

煉鋼需求下行，倒逼錳系合金減產(chǎn)，錳礦進(jìn)入負(fù)反饋后需求驟降，錳礦供應(yīng)開始由緊缺轉(zhuǎn)為寬松。根據(jù)4—6月及7月至今的錳礦疏港量變化，高品礦需求大幅下行，以澳礦為例，4—6月澳礦周均疏港量為7.6萬(wàn)噸，7月至今則下降至3.6萬(wàn)噸，這一方面與錳硅大幅減產(chǎn)有關(guān)，另一方面是高品礦供應(yīng)短缺預(yù)期下溢價(jià)較高、缺乏性價(jià)比，下游合金廠調(diào)整配比的結(jié)果。而在高品礦消耗減少的情況下，南非、加納礦彌補(bǔ)了減量，4月以來(lái)，南非礦疏港量基本持穩(wěn)，加納礦周均疏港量則由4—6月的3.8萬(wàn)噸上升至5.5萬(wàn)噸。

從錳礦供應(yīng)端來(lái)看，7月以來(lái)，在南非及部分非主流礦供應(yīng)持續(xù)增加下，全球錳礦供應(yīng)同比減量在不斷縮小。但高品礦中，加蓬的供應(yīng)量不增反降，且降幅呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。基于現(xiàn)階段錳系合金減產(chǎn)、合金廠配比調(diào)整，高品礦的需求已經(jīng)大幅下行，港口澳礦及加蓬礦庫(kù)存自7月后降速放緩，且有小幅累積。在錳硅減產(chǎn)，南非、加納供應(yīng)增長(zhǎng)下，錳礦供需缺口收縮，7月以來(lái)錳礦港口總庫(kù)存已由下降轉(zhuǎn)為上升。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注南非、加納的發(fā)運(yùn)情況，國(guó)內(nèi)乃至全球粗鋼需求是決定錳礦價(jià)格運(yùn)行的關(guān)鍵。

綜上，短期錳硅仍以減產(chǎn)定價(jià)為主，供應(yīng)壓力的緩解或需要看到北方產(chǎn)區(qū)邊際供應(yīng)的減少。另外，新一輪收儲(chǔ)已經(jīng)落地，收儲(chǔ)量約為一旬度的產(chǎn)量，一定程度上能夠緩解錳硅供應(yīng)壓力，但長(zhǎng)周期看作用相對(duì)有限。預(yù)計(jì)錳硅價(jià)格仍將承壓運(yùn)行，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注黑色系情緒變化以及北方產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量變動(dòng)，底部支撐參考寧夏成本5800~5900元/噸。