偏空的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告拖累豆油等油脂期貨繼續(xù)破位下跌，但近幾個(gè)交易日，跌幅趨緩，甚至出現(xiàn)觸底跡象。展望后市，美豆豐產(chǎn)利空集中釋放，潛在利多將發(fā)揮作用，加之國(guó)內(nèi)油脂需求旺季臨近，油脂期貨有望止跌企穩(wěn)。

美豆豐產(chǎn)利空集中釋放

上周一，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了本月農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告，報(bào)告出乎意料地大幅調(diào)高今年美豆收獲面積、單產(chǎn)以及總產(chǎn)量，同時(shí)大幅調(diào)高了2024/2025年度期末庫(kù)存，使得本次報(bào)告成了一份極具利空色彩的報(bào)告。報(bào)告出臺(tái)后，一度引發(fā)美豆和國(guó)內(nèi)油脂油料價(jià)格下跌。但之前油脂油料期現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)有了較大跌幅，報(bào)告出臺(tái)當(dāng)天的下跌基本將報(bào)告利空集中消化，后期利空出盡成利多的效應(yīng)將支配市場(chǎng)走勢(shì)。目前美豆仍處于生長(zhǎng)期，天氣變化仍然會(huì)給生產(chǎn)帶來(lái)較大影響。

另外，我們還應(yīng)注意到，國(guó)際油脂供應(yīng)的主力油類——棕櫚油的供需面并不寬松。雖然處于增產(chǎn)周期，由于印度進(jìn)口較為積極，馬來(lái)西亞7月的棕櫚油庫(kù)存不增反降。馬來(lái)西亞棕櫚油局周一表示，截至7月底，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為173萬(wàn)噸，較上月下降5.35%，為3月以來(lái)的最低水平。8月，馬來(lái)西亞的棕櫚油生產(chǎn)仍不容樂(lè)觀。據(jù)馬來(lái)西亞南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年8月1—15日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比持平，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑1.83%，出油率增加0.41個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期供應(yīng)上，為了支持油棕種植的可持續(xù)性，并保持54%的森林覆蓋率，馬來(lái)西亞已承諾停止在森林中開(kāi)辟新的油棕種植園。

國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)或?qū)⑥D(zhuǎn)旺

隨著中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”臨近，油脂逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，相比之下，由于加工利潤(rùn)微薄甚至虧損，油脂進(jìn)口商進(jìn)口積極性下降，沿海地區(qū)庫(kù)存、油廠油脂庫(kù)存不高，國(guó)內(nèi)油脂供需格局并不寬松。據(jù)海關(guān)公布數(shù)據(jù)，7月我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為35萬(wàn)噸，同比減少17.4%；1—7月累計(jì)為155萬(wàn)噸，同比下降23.9%；7月菜籽油進(jìn)口量為11萬(wàn)噸，同比下滑9.5%；1—7月累計(jì)105萬(wàn)噸，同比減少19.7%。從需求端看，隨著“雙節(jié)”臨近，豆油、菜油提貨量有所增加，最近一周，沿海地區(qū)三大油廠庫(kù)存停止了增加，數(shù)量較前一周減少1萬(wàn)噸。

油粕“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)

油脂和粕類同為油料壓榨的下游產(chǎn)品，價(jià)格有一定的“蹺蹺板”效應(yīng)。目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)微薄，在美豆下跌拖累下，豆粕和菜粕期貨主力合約均跌破近4年來(lái)低點(diǎn)。油廠為維持加工利潤(rùn)，在消費(fèi)旺季來(lái)臨之際力挺油價(jià)，將成為既無(wú)奈又相對(duì)明智的選擇。

綜上所述，美國(guó)農(nóng)業(yè)部超預(yù)期上調(diào)美豆產(chǎn)量，美豆豐產(chǎn)利空集中釋放，下跌一步到位。油脂基本面的潛在利多將逐漸醞釀發(fā)酵，加之國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)旺季到來(lái)，多重有利因素匯聚，油脂期貨將觸底。操作上，再度殺跌已經(jīng)不合時(shí)宜。