【導(dǎo)語(yǔ)】上半年國(guó)內(nèi)三大植物油價(jià)格漲跌不一，其中豆油和菜籽油重心下滑，棕櫚油價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)三大植物油整體供應(yīng)量大，需求增長(zhǎng)不及預(yù)期限制了市場(chǎng)上漲空間。下半年受雙節(jié)備貨提振，需求有望增加支撐市場(chǎng)上漲，但因國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大不穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)三大植物油上漲空間受限。

上半年豆油及菜籽油同比回落，棕櫚油上漲

豆油、棕櫚油、菜籽油是國(guó)內(nèi)油脂需求的三大主力品種，近三年占比均值76.33%，所以三大植物油的走勢(shì)能夠代表國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的變化情況。上半年國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格指數(shù)處在下滑通道，截至6月底，上半年油脂價(jià)格平均指數(shù)在89.76點(diǎn)，環(huán)比回落13.11，同比回落15。

分品種來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)三大植物油整體走勢(shì)不一，從同比數(shù)據(jù)來(lái)看，豆油及菜籽油價(jià)格回落，棕櫚油上漲。截至6月底，上半年一級(jí)豆油全國(guó)均價(jià)7977元/噸，較2023上半年下跌8.42%；進(jìn)口三級(jí)菜籽油全國(guó)均價(jià)為8364元/噸，較2023上半年下跌13.75%，24度棕櫚油全國(guó)均價(jià)7865元/噸，較2023上半年上漲1.75%。

上半年國(guó)內(nèi)三大植物油供大于求

今年1-5月國(guó)內(nèi)三大植物油供需同比下降，且供需比維持在高位水平，整體呈現(xiàn)供應(yīng)大于需求的局面，其中總供應(yīng)量為1126.69萬(wàn)噸，較2023上半年同期回落3.54%；總需求量為953萬(wàn)噸，較2023上半年同期回落3.86%。

分品種來(lái)看，豆油供需雙增，棕櫚油及菜籽油供需同降。

1-5月豆油供需雙增，供應(yīng)量為751.18萬(wàn)噸，同比增加7.74%；需求量為662.05萬(wàn)噸，同比增加6.33%。上半年因第一季度原料大豆到貨量少及油廠正常檢修，導(dǎo)致壓榨油廠整體開(kāi)工受到影響，造成豆油產(chǎn)出量不及預(yù)期，但因國(guó)內(nèi)不斷拍賣國(guó)儲(chǔ)大豆，提供了原料來(lái)源支撐，所以豆油整體供應(yīng)量有所保證。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，1-5月豆油產(chǎn)量為642.74萬(wàn)噸，同比增加3.89%。隨著國(guó)內(nèi)餐飲以及旅游行業(yè)恢復(fù)帶動(dòng)，豆油需求量同比提高。

1-5月棕櫚油供需同降，其中供應(yīng)量為169.28萬(wàn)噸，同比下降31.82%，主要因第一季度產(chǎn)地處在傳統(tǒng)減產(chǎn)周期且國(guó)內(nèi)買船積極性偏低，造成國(guó)內(nèi)供應(yīng)量下降；需求量為128.61萬(wàn)噸，同比跌幅33.47%，主要因3月國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格遠(yuǎn)超豆油，造成豆棕價(jià)差明顯回落，進(jìn)而刺激了市場(chǎng)尋求豆油替代棕櫚油，減少了對(duì)棕櫚油的需求量。

1-5月進(jìn)口菜籽油供需同降，其中供應(yīng)量為206.23萬(wàn)噸，同比下降7.32%；需求量為162.35萬(wàn)噸，同比回落7.42%。因國(guó)內(nèi)菜籽油庫(kù)存高位降低了國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽的積極性，油廠壓榨菜籽油的量相對(duì)降低，導(dǎo)致整體供應(yīng)量同比下降；另外因菜籽油價(jià)格明顯走高，而豆油相對(duì)偏低，因兩者存在替代關(guān)系，進(jìn)而大部分終端選擇經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的豆油替代菜籽油，進(jìn)而降低了市場(chǎng)對(duì)菜籽油的需求量。

總體油脂市場(chǎng)看，上半年國(guó)內(nèi)三大植物油供大于求，導(dǎo)致油脂價(jià)格漲跌互現(xiàn)，出現(xiàn)上半年豆油及菜籽油同比回落，棕櫚油上漲，但因棕櫚油自身需求面偏弱限制了上漲空間。

國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境支撐油脂市場(chǎng)

上半年前期市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息概率較大，資金流動(dòng)性預(yù)期寬裕，作為具有較強(qiáng)金融屬性的棕櫚油受到較大支撐，進(jìn)而帶動(dòng)棕櫚油市場(chǎng)漲幅位居首位，豆油及菜籽油也受到相應(yīng)支撐。菜籽油自身供應(yīng)量寬裕，因歐盟5月遭遇極寒天氣，市場(chǎng)預(yù)期減產(chǎn)支撐了市場(chǎng)，限制了市場(chǎng)跌幅；我國(guó)豆油原料大豆依賴于進(jìn)口，大豆到港成本價(jià)格直接影響了豆油的價(jià)格，5月巴西大豆產(chǎn)區(qū)一度遭遇洪水，市場(chǎng)擔(dān)憂減產(chǎn)的情緒依然未能提振國(guó)際大豆市場(chǎng)，大豆到港成本重心同比下跌，進(jìn)而拖累國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格市場(chǎng)。雖然上半年菜籽油和豆油也受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的帶動(dòng)，但因自身供應(yīng)量偏大而需求量清淡，依然未能改變走弱的局面。

下半年三大植物油價(jià)格或上漲，但漲幅受限

國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，因原油具有較強(qiáng)的金融屬性，原油和生物柴油之間具有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，進(jìn)而導(dǎo)致原油和三大油脂聯(lián)動(dòng)性偏強(qiáng)。當(dāng)前地緣局勢(shì)依然緊張，市場(chǎng)預(yù)期原油需求樂(lè)觀，預(yù)計(jì)第三季度原油或高位整理，進(jìn)而支撐三大植物油偏高運(yùn)行。同時(shí)，產(chǎn)區(qū)天氣在一定程度支撐油料市場(chǎng)，據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局的報(bào)告則顯示，7-9月拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)概率為65%，正值美豆生長(zhǎng)和收獲的關(guān)鍵期，或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)作物產(chǎn)量擔(dān)憂，進(jìn)而利多CBOT大豆期價(jià)走高，從成本端提振國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)植物油；因西歐降雨過(guò)多，而歐洲東南地區(qū)天氣干燥，歐盟作物監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)MARS在6月份報(bào)告里下調(diào)了今年歐盟油籽作物的單產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年歐盟油菜籽平均單產(chǎn)為3.16噸/公頃，低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.21噸/公頃。當(dāng)前市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)在產(chǎn)區(qū)天氣及美聯(lián)儲(chǔ)后期降息計(jì)劃，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)方面對(duì)降息的時(shí)間預(yù)期推后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不如預(yù)期的現(xiàn)實(shí)或抑制大宗商品價(jià)格，進(jìn)而或抑制三大植物油上漲空間。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，三、四季度國(guó)內(nèi)正值節(jié)日備貨，在一定程度上刺激市場(chǎng)交易，進(jìn)而提振市場(chǎng)價(jià)格；另外棕櫚油受到原油及產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)的帶動(dòng)，下半年價(jià)格重心或走高為主。但國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆及油菜籽供應(yīng)充裕，油廠整體開(kāi)工或維持高位，豆油及菜籽油供應(yīng)量預(yù)期增加；棕櫚油因前期部分船期延后，7月后供應(yīng)量將陸續(xù)增加，整體看三大植物油供應(yīng)量充?；蛳拗粕蠞q空間。

綜上，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，雖美聯(lián)儲(chǔ)延后降息，但依然有降息預(yù)期存在，預(yù)期寬松的流動(dòng)性及高價(jià)位的原油將支撐國(guó)際三大植物油上漲；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然預(yù)期供應(yīng)量增加，但受到國(guó)內(nèi)節(jié)日備貨需求、國(guó)際油脂上漲等支撐或整體延續(xù)走強(qiáng)的勢(shì)頭。

（卓創(chuàng)資訊 張?zhí)m蘭）