報告品種：螺紋鋼

調(diào)研背景

二季度鋼材走勢再度上演強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)輪番主導(dǎo)的情形。5月下旬開始，宏觀情緒消退后，盤面明顯回落。接下來市場關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是政策密集出臺后，需求的真實(shí)改善情況。在專項(xiàng)債加速發(fā)行的背景下，淡季鋼材需求是否能復(fù)刻近兩年的“淡季不淡”，產(chǎn)業(yè)鏈上下游對資金、需求的真實(shí)體感如何，產(chǎn)業(yè)主體在鋼材行業(yè)利潤下滑的背景下，又如何尋求轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展之路？針對以上問題，本團(tuán)隊(duì)前往華東地區(qū)開展鋼材產(chǎn)業(yè)調(diào)研，探尋淡季需求的真實(shí)情況。

調(diào)研時間：2024年6月25日-6月28日

調(diào)研路線：連云港-南京-馬鞍山-無錫-上海

主要結(jié)論

1、資金感受方面

改善不明顯，下游普遍還是覺得偏緊。一方面，新發(fā)債有一部分用來還舊債；另一方面，項(xiàng)目審核要求比較嚴(yán)格，落入實(shí)體的資金非常有限。

2、需求方面

目前大體呈現(xiàn)出旺季不旺，淡季更淡的特征。建材需求不好；板材里面冷系不好，因?yàn)槿ツ贽D(zhuǎn)冷系的太多了，熱卷需求相對冷系略好一些，但與往年比也差一些；品種鋼需求還行。鋼材加工企業(yè)反饋：5月份接單出現(xiàn)斷崖式下滑。大板塊除了造船、集裝箱還行外，其余都不太好。家電5月份內(nèi)銷明顯轉(zhuǎn)差，出口還可以；鋼結(jié)構(gòu)下滑厲害，主要受地產(chǎn)影響較大；汽車用鋼方面，5月份整個冷系變淡；變壓器出口還行，但內(nèi)卷嚴(yán)重，價格低；油氣用鋼（容器鋼）因?yàn)椤叭ナ突蔽s厲害，大概下降了40-50%；光伏板支架、邊框用鋼需求下滑，與國家取消光伏行業(yè)補(bǔ)貼有關(guān)。細(xì)分領(lǐng)域需求稍微好一點(diǎn)的有：紡織機(jī)械、造紙?jiān)O(shè)備、電力設(shè)備。

出口方面，目前也有所轉(zhuǎn)弱，但認(rèn)為下半年出口的量還是能保證的，不會特別差，價格降下來后，出口就又會起來，因?yàn)橛袃r格優(yōu)勢。

3、生產(chǎn)方面

除個別下游客戶穩(wěn)定、品種鋼能貢獻(xiàn)利潤的鋼廠沒有減產(chǎn)外，多數(shù)鋼廠目前都有檢修或者7月份計(jì)劃安排檢修的情況，個別虧損嚴(yán)重的鋼廠有少數(shù)高爐長期停產(chǎn)的情況，但目前尚沒有大面積減產(chǎn)的情況出現(xiàn)。粗鋼調(diào)控政策方面，認(rèn)為具體的限產(chǎn)落地要等10月份以后，在此之前還是市場化調(diào)節(jié)為主。由于這兩年重復(fù)購買產(chǎn)能指標(biāo)的現(xiàn)象比較多，所以認(rèn)為政策大概率還是要出手。

4、鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面

在行業(yè)利潤下滑背景下，鋼廠一方面需要控制成本，另一方面需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，例如開發(fā)品種鋼、特鋼等品種，并注重信息化、智慧鋼廠的建設(shè)。貿(mào)易商則需要提供更多的增值服務(wù)，并注重運(yùn)用期貨、期權(quán)等工具來規(guī)避價格變動的不利風(fēng)險。

綜上，今年淡季需求更淡，預(yù)計(jì)7-8月份黑色延續(xù)低迷狀態(tài)，但繼續(xù)向下空間有限，因?yàn)殇摬哪壳暗拿芤膊皇翘貏e大，累庫壓力不明顯，鐵水高位下，原料也會獲得支撐。下半年不用過于悲觀，宏觀層面，美聯(lián)儲降息未落地前降息預(yù)期就會一直存在、中國專項(xiàng)債下半年還要加速發(fā)行，產(chǎn)業(yè)層面，旺季低估值疊加減產(chǎn)明朗化仍有重新上漲機(jī)會。

調(diào)研信息整理

民營鋼鐵企業(yè)A

1、產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)品：產(chǎn)能450萬噸，高爐2個，均是長流程。螺紋年產(chǎn)量450-500萬噸左右，主要產(chǎn)品是螺紋、盤螺，另有一些品種鋼，像冷鐓鋼、焊接鋼等。

2、銷區(qū)：主要往山東銷，周邊200-300公里左右，也有一些貨通過一級代理商發(fā)往上海。今年因?yàn)樘粕綔p產(chǎn)了，去庫也快，北方價格要比南方價格高。

3、生產(chǎn)情況：今年以來都是滿負(fù)荷生產(chǎn)，并沒有減產(chǎn)。因?yàn)殡x港口近，鐵礦成本比較有優(yōu)勢，而鐵礦在生鐵成本中占比超過50%；另外有自己的電廠，但只是自己公司用，不對外供電。雖然國家希望提升電爐鋼比例，但本鋼廠并不計(jì)劃開設(shè)電爐，因?yàn)閺U鋼比較難收，目前廢鋼資源主要集中在江陰，南方也有一些；另外，廢鋼規(guī)格太多，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也不統(tǒng)一。

4、資金感受：專項(xiàng)債雖然加速發(fā)行，但資金沒感覺有明顯改善，比去年還差一點(diǎn)。但因?yàn)楦掠谓Y(jié)算都是全款，先款后貨，所以回款整體還好。負(fù)債率比較高，主要是銀行貸款，用于設(shè)備更新，特別是環(huán)保設(shè)備投入比較大。

5、需求情況：螺紋基本直供工地，螺紋、盤螺一個月各15萬噸左右。3-4月整體銷售都不好，從4月下旬開始鋼坯銷售明顯好轉(zhuǎn)，螺紋需求改善不明顯。螺紋沒有出口，鋼坯有一部分出口至東南亞。品種鋼訂單還可以，客戶群比較穩(wěn)定，特別是大客戶比較穩(wěn)定，所以需求還行。

6、原料采購：鐵礦走主要礦山的長協(xié)，一年訂一次，確定量，價格采用普氏指數(shù)月均定價，不用國產(chǎn)鐵精粉礦，因?yàn)槠肺兜?；焦炭從山西、山東、河北、內(nèi)蒙等地采購，主要是從山東就近采購，占比接近60%，從山西采購的話，價格比較高。

7、庫存：原料庫存鐵礦20天左右，焦炭7天左右，比往年略高；成材庫存2萬噸左右，整體還是低庫存策略。代理商那里沒有庫存。

8、利潤：除了螺紋虧損，其余品種都賺錢，焊材利潤比較好。

9、政策影響：工業(yè)設(shè)備更新對鋼材需求拉動不大。降能耗的政策也沒什么影響，因?yàn)榻K整體環(huán)保要求比較嚴(yán)格，鋼廠環(huán)保基本都達(dá)標(biāo)。

10、行情看法：比較悲觀。認(rèn)為下半年可能比上半年還差。

大型鋼鐵企業(yè)B

1、產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)品：1000萬噸產(chǎn)能，板材、特鋼各500萬噸左右，特鋼市場占有率70%以上；特色產(chǎn)品是中厚板，也是盈利較好的產(chǎn)品。

2、除了鋼材板塊，另有新產(chǎn)業(yè)，主要為四大板塊：（1）新材料，如電池阻燃材料；（2）智能制造，主要是指工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，如智慧鋼廠；（3）區(qū)塊鏈，打造電商平臺，通用材料都可在平臺上直接下單；（4）環(huán)境板塊，有水處理公司。目前，新產(chǎn)業(yè)板塊利潤貢獻(xiàn)率50%以上。

3、生產(chǎn)情況：有1個高爐在檢修（6.12-7月份），其余正常生產(chǎn)，都是長流程；產(chǎn)能利用率正常，因?yàn)橄掠慰蛻舴€(wěn)定，也一直盈利。

4、下游：直供70%左右，螺紋的貿(mào)易量一個月10萬噸左右，比之前減了8萬噸。

5、資金感受：下游還是覺得偏緊，因?yàn)轫?xiàng)目審核要求比較嚴(yán)格，地方政府財政也是支出大于收入。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率50%左右，主要是為了與銀行保持良好關(guān)系，自身的資本開支比較少。

6、原料采購情況：目前煉焦煤采購不緊張，主要從山西、河南、山東、安徽采購，均有長協(xié)。有自己的焦化廠，還在印尼投產(chǎn)了一個焦化廠；鐵礦方面，集團(tuán)在澳洲有項(xiàng)目，鐵礦也有一定優(yōu)勢。

7、出口：大部分都是工程訂單，一單一議。目前出口有所轉(zhuǎn)弱，主要還是受到季節(jié)性因素影響（高溫）。認(rèn)為下半年出口的量還是能保證的，不會特別差，價格降下來后，出口就又會起來，因?yàn)橛袃r格優(yōu)勢。

8、下半年行情看法：認(rèn)為7月底前不樂觀，整體下半年偏悲觀，認(rèn)為下半年消費(fèi)可能還會降級。

大型鋼鐵企業(yè)C

1、產(chǎn)能、產(chǎn)品：板材1000萬噸，建材1000萬噸，型鋼250萬噸。產(chǎn)線齊全，螺紋、線材、熱卷、冷軋、鍍鋅板等均有產(chǎn)線。

2、生產(chǎn)銷售情況：除了一個小高爐長期停產(chǎn)外，目前滿產(chǎn)狀態(tài)，7月份計(jì)劃安排兩個高爐檢修。目前訂單不足，月底會有強(qiáng)制降庫的操作，把老貨賣一賣。銷售上汽車板全國銷售，其他品種主要供江浙滬地區(qū)。直供比例達(dá)到70%以上，建材直接對接工地，冷系、鍍鋅直接對接加工制造企業(yè)，市場流通比較少。出口方面，一個月10萬噸左右，其中板材5-6萬噸，型鋼5-6萬噸。

3、成本利潤：目前建材和普卷均虧損，訂單不足是一方面，成本偏高是另一方面。原料方面，鐵礦、煤都需要外采，鐵礦主要使用進(jìn)口礦，占比70-80%；有兩個焦化廠，但不夠用，還是需要外采焦炭進(jìn)行補(bǔ)充。除了固定成本比較高，外采焦炭也比準(zhǔn)一級焦成本更高，再加上合金成本，整體成本就上來了。目前點(diǎn)對點(diǎn)虧損300左右。爐料廠庫偏高。

4、限產(chǎn)情況：具體的限產(chǎn)落地要等10月份以后，在此之前還是市場化調(diào)節(jié)。由于這兩年重復(fù)購買產(chǎn)能指標(biāo)的現(xiàn)象比較多，所以認(rèn)為政策大概率還是要出手，像去年增產(chǎn)最多的福建，今年就明確它要把產(chǎn)量壓下來。

5、行情觀點(diǎn)：短期看空，市場仍為高供應(yīng)、弱需求主導(dǎo)，會繼續(xù)下跌去打鋼廠虧損加重。不用對政策抱有幻想，政策是中美博弈戰(zhàn)略層面的考量，不是產(chǎn)業(yè)層面。預(yù)計(jì)下跌持續(xù)到8月，后期旺季低估值疊加減產(chǎn)明朗化更利于重新上漲。

某鋼廠華東銷售公司D

1、鋼鐵集團(tuán)及華東銷售公司概況：集團(tuán)涉及六大板塊業(yè)務(wù)：（1）鋼鐵板塊，產(chǎn)能1100萬噸；（2）有色板塊，主要是電解鋁；（3）裝備制造板塊，主要是重型機(jī)械；（4）電力板塊，即火力發(fā)電板塊；（5）現(xiàn)代農(nóng)業(yè)板塊，有酒廠；（6）服務(wù)業(yè)板塊，包含物流、酒店、醫(yī)院等。華東銷售公司有碳鋼、不銹鋼、鋁三大業(yè)務(wù)板塊。

2、生產(chǎn)銷售情況：建材有停產(chǎn)情況，時間從4.31-9月份，接近半年；板材沒有停產(chǎn)。需求方面，旺季不旺，淡季更淡。梅雨季會影響銷量，冷系需求不好，庫存已經(jīng)爆倉了，因?yàn)槿ツ贽D(zhuǎn)冷系的比較多，今年價格就沒反彈過。熱卷需求相對冷系略好一些，但與往年比也差一些，往年倉庫熱卷就放兩層，今年放到3-4層。華東銷售公司銷售的主要是高附加值的品種鋼（一般在普材基礎(chǔ)上加價400-500可認(rèn)為是高附加值），像鍍鋅鋁鎂，其下游主要用于汽車、家電，華東一年鍍鋅鋁鎂的銷量大概在35-40萬噸。

3、下游結(jié)算方式：代理商模式為主，全款，其中鋼廠-代理商-終端的三方直供模式占比75-80%，另有25%左右為市場流通。代理商都是合作十幾年的老客戶，比較穩(wěn)定。代理商今年的日子不好過。一方面，他們通常會給下游墊資，需求不好，下游回款慢；另一方面，自有資金因?yàn)樨浟鞑粍右灿兴啡?，所以會使用第三方資金（托盤，占比大概20%）。代理商今年主要求生存。

4、原料采購情況：有自己的鐵礦，但是品位低，需要選配礦，會在進(jìn)口礦價格合適時適量拿一些貨；焦炭主要從新疆、內(nèi)蒙采購。整體鐵水成本控制得比較好，在行業(yè)中可排到前幾名。

5、限產(chǎn)情況：中國鋼鐵產(chǎn)量12億噸左右，產(chǎn)量10億噸左右，未來產(chǎn)能需要減到6-8億噸，產(chǎn)量可能會到5-6億噸。

大型鋼鐵加工企業(yè)E

1、概況：大型不銹鋼、碳鋼加工、銷售、配送企業(yè)。去年銷售規(guī)模500億元。在全國擁有10個加工基地，其中有8個加工基地加工碳鋼，加工的碳鋼涉及熱卷、中厚板、冷軋等品種。

2、上下游情況：上游從鋼廠拿貨，合作伙伴都是一線大鋼廠，有長協(xié)，定價有后結(jié)算的，也有鎖價的。現(xiàn)在這種下跌行情如果是后結(jié)算還好，如果鎖價，壓力就大一些。下游直供為主，經(jīng)銷商很少，其中，不銹鋼直供比例接近70%，中厚板全直供，熱卷也基本是直供，只有少量貿(mào)易。

3、經(jīng)營模式：先接訂單，再加工，主要賺取加工費(fèi)。其中，除工程機(jī)械有專線外，其余品種都是基礎(chǔ)加工，因此在加工品種的調(diào)配上比較靈活，什么品種賺錢就加工什么；且因?yàn)樵O(shè)備是進(jìn)口的國際一流加工設(shè)備，也容易搶到市場?；A(chǔ)加工的加工費(fèi)不高，主要靠規(guī)模賺取利潤。

4、接單情況：5月份接單出現(xiàn)斷崖式下滑。大板塊除了造船、集裝箱還行，其余都不太好。家電5月份內(nèi)銷明顯轉(zhuǎn)差，出口還可以。鋼結(jié)構(gòu)下滑厲害，主要受地產(chǎn)影響較大，項(xiàng)目開工因?yàn)橘Y金問題下滑。汽車用鋼方面，5月整個冷系變淡。變壓器出口還行，但內(nèi)卷嚴(yán)重，價格低。機(jī)床需求還行。油氣用鋼（容器鋼）因?yàn)椤叭ナ突蔽s厲害，大概下降了40-50%。光伏板支架、邊框用鋼需求下滑，與國家取消光伏行業(yè)補(bǔ)貼有關(guān)。細(xì)分領(lǐng)域需求稍微好一點(diǎn)的有：紡織機(jī)械、造紙?jiān)O(shè)備、電力設(shè)備。

大型鋼材電商平臺F

1、企業(yè)概況：鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈電商平臺，提供綜合型全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，包括貿(mào)易、物流、倉儲加工以及供應(yīng)鏈金融、國際電商、大數(shù)據(jù)服務(wù)等。

2、經(jīng)營模式：電商平臺為核心業(yè)務(wù)，包括招商、交易、運(yùn)營三大板塊，招商板塊主要負(fù)責(zé)尋求供應(yīng)商、需求商；交易板塊主要負(fù)責(zé)撮合平臺上的供應(yīng)商、需求商成交；運(yùn)營板塊主要負(fù)責(zé)監(jiān)控交易數(shù)據(jù)，提供數(shù)據(jù)服務(wù)。依托電商平臺，又衍生出物流、金融、咨詢等業(yè)務(wù)，主要為平臺上的客戶提供物流、供應(yīng)鏈金融以及策略咨詢服務(wù)。企業(yè)在2022年徹底剝離了國內(nèi)自營業(yè)務(wù)，成為純第三方電商平臺。

3、貿(mào)易規(guī)模：依托服務(wù)及科技創(chuàng)新，平臺交易量逐年攀升，去年鋼材交易量約5000萬噸，可提供58萬種不同規(guī)格型號的鋼材產(chǎn)品，目前單日最高成交量突破42萬噸。

4、一二季度需求感受：不同于大多數(shù)鋼廠、貿(mào)易商目前面臨接單壓力的情況，平臺一、二季度的交易量都是增長的。其中，建材板塊目前都還在擴(kuò)市場，交易量也是增長的。這是因?yàn)樵阡摬男袠I(yè)的下行壓力下，鋼貿(mào)商為求生存在不斷尋求新的上下游渠道，而平臺恰好就有渠道優(yōu)勢，所以交易量不降反增。

大型貿(mào)易企業(yè)G

1、企業(yè)概況：大型貿(mào)易、供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，深耕冶金、漿紙、農(nóng)產(chǎn)、紡織、能化、有色、橡膠、新能源8條產(chǎn)業(yè)鏈，其中，冶金業(yè)務(wù)貫通“煤焦-鐵礦-鋼鐵”垂直產(chǎn)業(yè)鏈，在全國30余個重點(diǎn)城市設(shè)有辦事處，并在東南亞及中東地區(qū)的“一帶一路”沿線國家和地區(qū)布局公司及辦事處，基本實(shí)現(xiàn)對東南亞鋼鐵資源的全面覆蓋。

2、貿(mào)易規(guī)模：黑色板塊中，鋼材年貿(mào)易量4000萬噸，鐵礦8000萬噸，冶金用煤焦600-700萬噸，鋼材出口一年200萬噸左右。

3、上下游：上游主要對接鋼廠，下游主要是貿(mào)易商，直接對接終端的比較少。

4、期現(xiàn)貿(mào)易方面：多數(shù)以基差貿(mào)易為主，單邊參與的少。但今年基差貿(mào)易不好做，因?yàn)榛畈换貧w，持倉周期會比較長，波動又小，利潤空間非常有限。未來計(jì)劃多利用期權(quán)工具來進(jìn)行操作，增加利潤空間。

5、行情看法：整體對下半年沒那么悲觀。首先，從宏觀方面來看，美聯(lián)儲降息落地之前，降息預(yù)期就會一直存在；國內(nèi)，下半年專項(xiàng)債有加快發(fā)行的預(yù)期。產(chǎn)業(yè)層面，目前鋼材累庫壓力也不是特別大。原料端，因?yàn)閺U鋼到貨不好，鋼廠主要減廢鋼，鐵水沒怎么減，原料端還是有支撐的，鐵礦下半年可能會比較抗跌。在螺紋表需沒有降到200、210，熱卷表需沒有降到290以前，負(fù)反饋就不會進(jìn)行得很流暢。短期還是小倉位，謹(jǐn)慎操作為主。螺紋到3500左右、熱卷到3700左右前期套保的可以先解出來。未來根據(jù)螺紋、熱卷表需情況、累庫情況看看還有沒有做多機(jī)會。

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