近段時(shí)間滬錫強(qiáng)勢(shì)上漲，究其原因在于緬甸佤邦自去年8月宣布禁止開采錫礦后，至今復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定，市場(chǎng)普遍預(yù)期復(fù)產(chǎn)時(shí)間在6月以后。短期來(lái)看，錫價(jià)短暫回調(diào)后將重拾升勢(shì)，第一目標(biāo)位在265000~280000元/噸之間，第二目標(biāo)位在305000~312000元/噸。

錫礦供應(yīng)緊張預(yù)期仍存

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量為2.03萬(wàn)噸（折合約4900金屬噸）；2月國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量為1.69萬(wàn)噸（折合約5500金屬噸），環(huán)比減少16.86%，同比減少1.44%；3月國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量為2.31萬(wàn)噸（折合約6197金屬噸），環(huán)比增長(zhǎng)36.49%，同比增長(zhǎng)5.37%。1—3月國(guó)內(nèi)錫礦累計(jì)進(jìn)口量為6.03萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.81%。3月緬甸進(jìn)口錫礦1.76萬(wàn)噸，緬甸以外的剛果（金）進(jìn)口也保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后市礦進(jìn)口將保持小幅增長(zhǎng)。

但是礦端供應(yīng)預(yù)期依然偏緊，最主要的還是禁礦開采事件懸而未決。目前緬甸佤邦當(dāng)?shù)丶s80%的選礦廠處于停工狀態(tài)，市場(chǎng)普遍預(yù)期復(fù)產(chǎn)時(shí)間在6月以后。近期，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局就礦區(qū)問(wèn)題發(fā)布多個(gè)通知，著重強(qiáng)調(diào)了曼相地區(qū)各個(gè)礦硐需要嚴(yán)格遵守佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)對(duì)于停工、停產(chǎn)的相關(guān)文件規(guī)定，如果違反規(guī)定，會(huì)追究法律責(zé)任，不斷降低市場(chǎng)對(duì)緬甸佤邦錫礦的復(fù)產(chǎn)預(yù)期。

礦端供應(yīng)緊張預(yù)期一度使加工費(fèi)再度下滑，但錫價(jià)大漲后冶煉原料成本大幅上漲，使得加工費(fèi)小幅持穩(wěn)上漲。目前40%云南錫精礦的加工費(fèi)從3月底的14500元/噸上升至17000元/噸，與去年3月末的13550元/噸相比還有一定的利潤(rùn)空間。因此，從目前的冶煉利潤(rùn)看，企業(yè)沒(méi)有減產(chǎn)動(dòng)能。

圖為錫焊料開工率走勢(shì)

數(shù)據(jù)顯示，云南和江西地區(qū)精煉錫冶煉企業(yè)合計(jì)開工率為 66.96%，較上周上升5.36個(gè)百分點(diǎn)。其中，云南地區(qū)冶煉企業(yè)開工率為67.94%，較上周增長(zhǎng)2.62個(gè)百分點(diǎn)，而江西地區(qū)冶煉企業(yè)開工率為65.3%，較上周增長(zhǎng)10.04個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)量數(shù)據(jù)方面，4月國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量達(dá)到16545 噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.36%，與去年同期相比增長(zhǎng)10.64%。4月國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量增加較多，主要是各地生產(chǎn)利潤(rùn)較好且江西地區(qū)廢料供應(yīng)較為充足。預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)錫錠的產(chǎn)量將達(dá)到17015噸，環(huán)比增長(zhǎng) 2.84%，同比增長(zhǎng)8.65%。

下游開工持續(xù)復(fù)蘇

需求端主要表現(xiàn)為下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，目前錫價(jià)大漲后，下游觀望情緒較重。

根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)3月樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量為8641噸，環(huán)比增加114.68%，總樣本開工率為73.23%，較2月提升 39.12個(gè)百分點(diǎn)。但較預(yù)期的78.25%下降5個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明高錫價(jià)對(duì)下游需求產(chǎn)生抑制。5月10日當(dāng)周鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為67.79%，較上周增加14.64個(gè)百分點(diǎn)，鉛蓄電池需求已出現(xiàn)由上之下拐點(diǎn)。

庫(kù)存也是處于大幅累積狀態(tài)。截至5月10日，錫錠三地社會(huì)庫(kù)存總量為16129噸，較上周累庫(kù)774噸。

綜上所述，錫價(jià)反復(fù)上漲究其原因在于供應(yīng)端預(yù)期影響，錫礦供應(yīng)緊張預(yù)期將延續(xù)到二季度末。隨著錫價(jià)的大幅反彈，目前企業(yè)利潤(rùn)尚可，產(chǎn)量實(shí)際減少幅度不大。通脹預(yù)期下，海外需求好轉(zhuǎn)，使得倫錫高位強(qiáng)勢(shì)震蕩助推滬錫。因此，錫價(jià)短期調(diào)整后將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。