調(diào)研背景

近期煤礦端供給擾動(dòng)頻發(fā)，“三超”文件及煤礦減產(chǎn)傳言，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于煤礦供給的擔(dān)憂。但下游焦鋼企業(yè)利潤(rùn)不佳，焦企節(jié)后再跌2輪約200元/噸。鋼廠利潤(rùn)減虧，但復(fù)產(chǎn)積極性不足，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。后市拐點(diǎn)何在？本次，我們走進(jìn)山西，調(diào)研當(dāng)?shù)孛旱V、洗煤廠、焦化廠及鋼廠，了解企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。

核心觀點(diǎn)

當(dāng)前煤礦仍處于節(jié)后復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中，但由于安監(jiān)持續(xù)影響，預(yù)計(jì)3月中旬“兩會(huì)”結(jié)束前，煤礦產(chǎn)量恢復(fù)受限。對(duì)于近期煤礦專項(xiàng)整治文件，預(yù)計(jì)對(duì)煤礦表外產(chǎn)量產(chǎn)生持續(xù)影響，特別在上半年的影響更為明顯，因此上半年焦煤在黑色產(chǎn)業(yè)鏈將處于相對(duì)偏強(qiáng)位置。

近期來看，下游弱需求成為更核心的矛盾，焦企及鋼廠利潤(rùn)不佳，已出現(xiàn)明顯減產(chǎn)。當(dāng)前鐵水產(chǎn)量下，焦煤并未出現(xiàn)緊張情況，文件對(duì)于近期期貨盤面情緒的影響更大。評(píng)估3月焦煤-鐵水平衡點(diǎn)約在225-230元/噸附近，當(dāng)前鐵水在222.86萬噸/日，預(yù)計(jì)兩會(huì)后下游需求及鐵水復(fù)產(chǎn)較為明顯，3月鋼材及煤焦市場(chǎng)有望先抑后揚(yáng)，關(guān)注兩會(huì)后實(shí)際需求成色。短期供需矛盾并不突出，盤面價(jià)格中性，中線可關(guān)注焦煤2405合約在1700元/噸一線做多機(jī)會(huì)。

報(bào)告正文

1、煤礦供給擾動(dòng)頻繁，短期產(chǎn)量恢復(fù)受限

根據(jù)近期山西省發(fā)布的《關(guān)于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項(xiàng)整治的通知》，整治重點(diǎn)內(nèi)容包括煤礦超能力生產(chǎn)情況：煤礦是否均衡組織生產(chǎn)，是否超能力下達(dá)全年、每月原煤生產(chǎn)計(jì)劃任務(wù)，全年原煤產(chǎn)量是否超過核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力幅度的10%、月度原煤產(chǎn)量是否大于核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力的10%。整治時(shí)間自文件印發(fā)之日起至2024年5月31日，工作安排分為三階段。第一階段:2024年2月底前，煤礦企業(yè)自查自改。第二階段：2024年3月1日至5月31日，市、縣重點(diǎn)檢查。第三階段：2024年3月1日至5月31日，在市、縣重點(diǎn)檢查期間，省級(jí)督導(dǎo)檢查同步展開。

2、焦企虧損壓重，產(chǎn)量明顯下滑

3、洗煤廠及貿(mào)易商拿貨意愿不足，期現(xiàn)采貨為主

期現(xiàn)方面，周內(nèi)焦煤2405合約一度漲至1836元/噸，而唐山地區(qū)蒙5#倉(cāng)單約在1780元/噸，蒙3#倉(cāng)單約在1710元/噸，期現(xiàn)給出小幅升水空間，部分期現(xiàn)貿(mào)易商參與拿貨，口岸蒙煤價(jià)格止跌企穩(wěn)。焦炭方面，當(dāng)前最低倉(cāng)單價(jià)格在2280元/噸附近，周內(nèi)焦炭2405合約一度漲至2427.5元/噸，基差約在-150元/噸，期現(xiàn)利潤(rùn)較為可觀，故貿(mào)易商參與較多。

4、鋼廠利潤(rùn)不佳，復(fù)產(chǎn)意愿不足

冬儲(chǔ)方面，……

鋼廠方面，……

5、總結(jié)與展望

當(dāng)前煤礦仍處于節(jié)后復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中，但由于安監(jiān)持續(xù)影響，預(yù)計(jì)3月中旬“兩會(huì)”結(jié)束前，煤礦產(chǎn)量恢復(fù)受限。對(duì)于近期煤礦專項(xiàng)整治文件，預(yù)計(jì)對(duì)煤礦表外產(chǎn)量產(chǎn)生持續(xù)影響，特別在上半年的影響更為明顯，因此上半年焦煤在黑色產(chǎn)業(yè)鏈將處于相對(duì)偏強(qiáng)位置。

6、調(diào)研企業(yè)附錄

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