油脂油料

2月9日-16日國(guó)內(nèi)將開啟春節(jié)休市，但期間油脂油料市場(chǎng)有關(guān)鍵的報(bào)告和事件，包括USDA月報(bào)、MPOB月報(bào)、USDA農(nóng)業(yè)展望論壇，此外這期間阿根廷降雨及巴西大豆升貼水走勢(shì)仍有不確定性，可能帶來(lái)節(jié)后油脂油料盤面的較大波動(dòng)，建議節(jié)前以減倉(cāng)謹(jǐn)慎操作為主，亦可考慮買入（寬）跨式期權(quán)做多波動(dòng)率。

連續(xù)去庫(kù)預(yù)期推動(dòng)近幾日棕櫚油盤面反彈，但在東南亞洪澇好轉(zhuǎn)及國(guó)際豆棕價(jià)差倒掛的背景下，我們預(yù)計(jì)棕櫚油產(chǎn)量同比恢復(fù)增長(zhǎng)及出口疲弱將限制其反彈幅度。對(duì)于MPOB將于2月13日公布的馬棕月度供需報(bào)告，彭博及路透預(yù)計(jì)馬棕1月產(chǎn)量環(huán)比降12%左右至136-137萬(wàn)噸，出口環(huán)比降7.5%-8.65%至122-123萬(wàn)噸，月末庫(kù)存環(huán)比降6.62%-9%至209-214萬(wàn)噸，關(guān)注MPOB實(shí)際數(shù)據(jù)情況及預(yù)期差。

資料來(lái)源：路孚特，中信建投期貨

隨USDA 2月報(bào)告臨近，豆類市場(chǎng)空頭回補(bǔ)引發(fā)盤面小幅反彈。在巴西中西部干旱引發(fā)產(chǎn)量損失，但各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估區(qū)間較寬，對(duì)減產(chǎn)幅度尚未取得一致意見的背景下，市場(chǎng)對(duì)2月9號(hào)凌晨USDA將如何調(diào)整南美新作大豆產(chǎn)量預(yù)估較為關(guān)注。分析師平均預(yù)計(jì)USDA將調(diào)降2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.53億噸，預(yù)估區(qū)間介于1.48-1.57億噸，低于1月報(bào)告的1.57億噸；但預(yù)計(jì)USDA將小幅上調(diào)阿根廷新作大豆產(chǎn)量預(yù)估至5084萬(wàn)噸，預(yù)估區(qū)間介于5000-5200萬(wàn)噸。對(duì)于美豆2023/24年度平衡表，市場(chǎng)預(yù)計(jì)USDA下調(diào)出口預(yù)估概率較大，這將導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存小幅調(diào)增至2.85億蒲左右，略高于1月報(bào)告的2.8億蒲。但基于當(dāng)前超200萬(wàn)噸的出口銷售進(jìn)度落后情況，我們預(yù)計(jì)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存有向3億蒲調(diào)增的可能。

豆類市場(chǎng)另一個(gè)值得關(guān)注的事件是USDA農(nóng)業(yè)展望論壇，USDA將在2月15-16日的論壇上公布對(duì)2024/25年度美豆種植面積的初步預(yù)估。在2023年美豆種植收益高于玉米，且當(dāng)前美豆11與美玉米12比價(jià)處于2.5左右高位的背景下，市場(chǎng)對(duì)2024年美國(guó)農(nóng)民擴(kuò)種大豆的預(yù)期較為強(qiáng)烈。此前USDA公布的2024年美豆種植面積基線預(yù)估為8700萬(wàn)英畝，較2023年的8360萬(wàn)英畝恢復(fù)性增長(zhǎng)，但Farm Futures 基于825名農(nóng)戶的調(diào)查卻僅給出8500萬(wàn)英畝的美豆種植面積預(yù)估，引發(fā)一定分歧。市場(chǎng)將等待USDA農(nóng)業(yè)展望論壇的指引，美豆2024年種植面積的多寡對(duì)于2024/25年度平衡表的修復(fù)程度及價(jià)格將有較大影響。

資料來(lái)源：USDA，Wind，中信建投期貨

資料來(lái)源：Wind，中信建投期貨

除了USDA月報(bào)及農(nóng)業(yè)展望論壇，長(zhǎng)假期間豆類市場(chǎng)亦需關(guān)注巴西大豆升貼水走勢(shì)及阿根廷降雨情況。巴西大豆升貼水在前兩周快速下跌后有所反彈，但基于當(dāng)前16%左右的收割進(jìn)度及30%左右的銷售進(jìn)度，不排除在春節(jié)中國(guó)采購(gòu)缺席且巴西賣貨壓力增加的情況下，巴西貼水再度下行的可能。此外，市場(chǎng)也在關(guān)注阿根廷降雨回歸情況，過(guò)去大半個(gè)月阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降雨匱乏，盡管底墑?shì)^好限制短期旱情發(fā)酵，若2-3月降雨不能及時(shí)回歸，將面臨大豆產(chǎn)量潛力下滑可能，或引發(fā)空頭回補(bǔ)及盤面進(jìn)一步反彈。當(dāng)前氣象預(yù)報(bào)預(yù)計(jì)阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)2月9號(hào)后將有較好降雨來(lái)臨，關(guān)注降雨兌現(xiàn)情況。

來(lái)源：中信建投期貨

豆一

供應(yīng)端：節(jié)后可能出現(xiàn)農(nóng)戶集中售糧成為市場(chǎng)階段性共識(shí)，售糧拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)則成為搶跑豆價(jià)觸底反彈的關(guān)鍵，售糧進(jìn)度是核心變量。

政策端：2024年中央一號(hào)文件在推進(jìn)大豆產(chǎn)能提升方面做出了積極表態(tài)，包括“鞏固大豆擴(kuò)種成果，支持發(fā)展高油高產(chǎn)品種”、“繼續(xù)實(shí)施耕地地力保護(hù)補(bǔ)貼和玉米大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼”等?；诖?，我們初步預(yù)計(jì)今年黑龍江地區(qū)有望繼續(xù)維持高水平的大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼，同時(shí)保持玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼不變或小幅下調(diào)，使得二者補(bǔ)貼價(jià)差維持在較高位置，以激勵(lì)農(nóng)戶種植大豆。此外，文件新增“支持東北地區(qū)發(fā)展大豆等農(nóng)產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈加工，打造食品和飼料產(chǎn)業(yè)集群”的表述，與大豆（深）加工密切相關(guān)，結(jié)合此前一直被市場(chǎng)廣泛談?wù)摰慕o予大豆加工企業(yè)補(bǔ)貼這一話題，我們認(rèn)為一號(hào)文件的表述或暗示著節(jié)后這一政策有望落地，提振大豆需求。

現(xiàn)階段大豆市場(chǎng)仍由基本面占據(jù)主導(dǎo)，各方主體均等待節(jié)后政策端消息釋放。如若節(jié)后政策利好能夠兌現(xiàn)，在短期內(nèi)可能引起大豆期現(xiàn)價(jià)格的反彈。但政策作為一種外生變量，其對(duì)商品價(jià)格的影響取決于政策的指向性、及時(shí)性以及可持續(xù)性。在長(zhǎng)期視角上，無(wú)論是收儲(chǔ)還是給予大豆加工企業(yè)補(bǔ)貼，并沒(méi)有從根本上解決大豆供需失衡的問(wèn)題。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)待國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格仍然保持一個(gè)謹(jǐn)慎偏空的判斷。

雞蛋

前期市場(chǎng)集中交易供給偏寬和飼料成本下移預(yù)期。供給方面，隨著23年四季度偏多雞苗補(bǔ)欄逐漸兌現(xiàn)為新增開產(chǎn)，疊加規(guī)模廠較以往年份擴(kuò)張進(jìn)度明顯加速，行業(yè)呈現(xiàn)資本涌入狀態(tài)。蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)正在進(jìn)行供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性更迭，長(zhǎng)時(shí)間的盈利勢(shì)必刺激存欄量的上漲，這種預(yù)期已經(jīng)在2023年下半年逐步實(shí)現(xiàn)，增勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)至24年Q1。

飼料成本方面，雞蛋價(jià)格淡季看成本，旺季看消費(fèi)。飼料成本為雞蛋淡季合約估值錨定，前期飼料成本持續(xù)下降，導(dǎo)致蛋價(jià)短期難有支撐。當(dāng)前根據(jù)玉米、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算出單斤雞蛋飼料成本約2.9~3.0元/斤，市場(chǎng)已計(jì)價(jià)部分偏弱預(yù)期。

未來(lái)潛在交易題材集中在現(xiàn)貨超預(yù)期表現(xiàn)、老雞超淘、飼料轉(zhuǎn)強(qiáng)，其中淘汰催化為節(jié)后關(guān)注度較高的題材?，F(xiàn)階段淘雞端在養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)為正的狀態(tài)下難以加速，飼料價(jià)格存在進(jìn)一步走低可能，飼料原料成本的下移使得延養(yǎng)能夠繼續(xù)獲得收益。集中淘汰難以進(jìn)行的共識(shí)下，若養(yǎng)殖端對(duì)后市行情存在悲觀預(yù)期，節(jié)后淘雞超預(yù)期，則行情存在打破一致性偏空預(yù)期的機(jī)會(huì)。

生豬

行情研判：復(fù)盤歷次春節(jié)前后現(xiàn)貨走勢(shì)，若不存在供給端異常收縮，現(xiàn)貨一般呈現(xiàn)持續(xù)震蕩走弱趨勢(shì)，我們判斷今年供給依舊充裕，節(jié)后現(xiàn)貨預(yù)計(jì)繼續(xù)走低。

由于規(guī)模廠占比提升，本輪產(chǎn)能去化速度和深度均可能不及市場(chǎng)預(yù)期，不要高估產(chǎn)能去化的速度，周期磨底的時(shí)間可能會(huì)較長(zhǎng)，在供給端未有明顯收縮之前，高豬價(jià)并沒(méi)有強(qiáng)邏輯支撐。

操作策略：短期市場(chǎng)處于供應(yīng)集中釋放階段，有時(shí)間窗口限制；長(zhǎng)期看，產(chǎn)量有環(huán)比回落，2024年上下半年有供需錯(cuò)配，雖幅度有限，但預(yù)計(jì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上仍有表現(xiàn)。

盤面估值角度并未給出明顯交易空間，近月受現(xiàn)貨端情緒回落快速走弱，遠(yuǎn)月合約依舊升水明顯，仍需耐心等待交易空間。

若節(jié)前03合約未有明顯下跌，建議適當(dāng)持倉(cāng)至節(jié)后；若03合約對(duì)節(jié)后下跌預(yù)期反應(yīng)較為充分，則適當(dāng)逢低止盈降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，節(jié)后擇機(jī)移倉(cāng)至其他合約。

玉米

目前觀點(diǎn)現(xiàn)貨偏空，期貨不偏多。交易核心是市場(chǎng)沒(méi)有確定性利空預(yù)期增量，利多的現(xiàn)實(shí)因素在邊際增加。

利空的核心在于賣壓，但是沒(méi)有確定的壓力釋放時(shí)間和數(shù)量，賣壓存在這件事已經(jīng)被交交易到盤面03合約。

利多的核心在于渠道主體的進(jìn)場(chǎng)收購(gòu)，以及深加工下游需求和訂單良好的現(xiàn)實(shí)。

估值角度看，利空的預(yù)期已經(jīng)交易到低種植成本（05合約2320按照我們此前的模型核算是0.77-0.78之間，現(xiàn)在按照產(chǎn)地0.82收購(gòu)價(jià)折盤面2400）繼續(xù)向下是賣壓形成的情緒空間，我暫時(shí)沒(méi)想好怎么量化這個(gè)向下空間；利多的預(yù)期在于盤面升水現(xiàn)貨帶來(lái)的基差低點(diǎn)（錦州港口05基差最低-95，當(dāng)前-50，5個(gè)市場(chǎng)年度同比低點(diǎn)）有利于后期多基差交易（買現(xiàn)貨空盤面），所以現(xiàn)在做多的空間在-20到40之間。

綜合上述情況，建議關(guān)注假期期間現(xiàn)貨企業(yè)收購(gòu)價(jià)格的調(diào)整和港口以及深加工企業(yè)門前到貨情況。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：節(jié)前拍賣成交率32%，關(guān)注節(jié)后拍賣價(jià)格是否下調(diào)；收儲(chǔ)價(jià)格是否下調(diào)。

白糖

關(guān)注點(diǎn)：前期利空暫時(shí)出盡，焦點(diǎn)過(guò)渡至巴西下榨季產(chǎn)量預(yù)期和亞洲主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)落地情況。

可追蹤數(shù)據(jù)：巴西中南部降雨情況、泰國(guó)雙周生產(chǎn)數(shù)據(jù)、印度政策變化

國(guó)內(nèi)將迎來(lái)春節(jié)假期，我們將以一個(gè)“國(guó)內(nèi)高產(chǎn)量預(yù)期、國(guó)內(nèi)高消費(fèi)數(shù)據(jù)、低庫(kù)存數(shù)據(jù)和內(nèi)外價(jià)格維持倒掛”的基本面度過(guò)海外繼續(xù)交易&國(guó)內(nèi)休盤的假日，因此假日期間需關(guān)注來(lái)自海外的基本面信息。

巴西：1-2月圣保羅的降雨值得關(guān)注，新季巴西中南部甘蔗產(chǎn)量存在不確定性。23/24榨季巴西的利空都已完全兌現(xiàn)。11-12月為巴西甘蔗的伸長(zhǎng)期，伸長(zhǎng)期是最需要降雨的生長(zhǎng)周期，通常情況下，11-12月屬于巴西的傳統(tǒng)雨季，但是去年年末反常的偏少；12月巴西中南部基本無(wú)降雨，不利于24/25年度甘蔗的單產(chǎn)和產(chǎn)量；根據(jù)外資機(jī)構(gòu)的預(yù)估，預(yù)計(jì)2024/25年巴西中南部的甘蔗單產(chǎn)為80噸/公項(xiàng)，低于23/24年度的87噸/公頃；按760-770萬(wàn)公項(xiàng)的面積計(jì)算，甘蔗最終產(chǎn)量約為6.15億噸，意味著最終的糖產(chǎn)量在4000萬(wàn)噸以上，但是存在低于23/24榨季產(chǎn)量的可能性。但是現(xiàn)在定產(chǎn)還為時(shí)尚早，最終的產(chǎn)量很大程度將取決于未來(lái)3-4個(gè)月的降雨情況，因此圣保羅的降雨成為一個(gè)重要的觀察點(diǎn)。

泰國(guó)：泰國(guó)糖業(yè)公司（Thai Sugar Millers Corp）的總裁Rangsit Hiangrat表示，將2023-24年度泰國(guó)糖產(chǎn)量預(yù)估區(qū)間的高端下調(diào)50萬(wàn)噸，至750萬(wàn)噸。Rangsit表示，泰國(guó)糖廠預(yù)計(jì)將在本月或3月份結(jié)束壓榨，上一榨季在4月初收榨。行業(yè)組織對(duì)2023-24年度糖產(chǎn)量的預(yù)估為700-750萬(wàn)噸，低于去年11月預(yù)估的700-800萬(wàn)噸，與去年9月預(yù)估的900萬(wàn)噸更是相去甚遠(yuǎn)。目前生產(chǎn)數(shù)據(jù)基本能符合大幅減產(chǎn)的預(yù)期，根據(jù)泰國(guó)甘蔗和糖業(yè)委員會(huì)辦公室（Office of the Cane and Sugar Board）的數(shù)據(jù)，自去年12月10日甘蔗榨季開始以來(lái)，泰國(guó)糖廠已經(jīng)壓榨甘蔗4957萬(wàn)噸，糖產(chǎn)量為490萬(wàn)噸。按這一數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2月1日的出糖率約為9.9%，低于上一榨季的11.8%。

我國(guó)：國(guó)內(nèi)豐產(chǎn)預(yù)期尤其強(qiáng)烈，因此需要關(guān)注實(shí)際的生產(chǎn)情況能否和預(yù)期匹配。主產(chǎn)區(qū)廣西榨季初期時(shí)市場(chǎng)預(yù)估的區(qū)間普遍維持在630-650萬(wàn)噸，但據(jù)泛糖調(diào)研的結(jié)果，“最早收榨糖廠將在春節(jié)前后完成生產(chǎn)，約30%左右糖廠將在2月收榨，55%的糖廠預(yù)計(jì)3月收榨，另有約15%的糖廠表示將會(huì)在4月及以后收榨。從收集數(shù)據(jù)分析，2023/24榨季全區(qū)糖廠的開機(jī)時(shí)長(zhǎng)普遍較上榨季明顯增加，收榨同比偏晚。主要原因有，一是糖廠開榨同比偏晚；二是甘蔗增產(chǎn)使砍收進(jìn)度整體延后；最后，上榨季生產(chǎn)期間的降雨偏少利于甘蔗收獲，但今年雨水偏多，影響了人工砍收及機(jī)收作業(yè)，大部分糖廠反饋本榨季出現(xiàn)1～2次因降雨斷槽或者吊榨情況?！币虼四壳爱a(chǎn)量或?qū)⒅?10萬(wàn)噸的水平。

紙漿

關(guān)注點(diǎn)一: 2月銀星調(diào)整報(bào)價(jià)745美元/噸，較上輪下降15美元 ，進(jìn)口成本仍在6000元/噸以上，進(jìn)口虧損的狀態(tài)延續(xù)。

關(guān)注點(diǎn)二：12月紙漿進(jìn)口量維持高位，同比增加50.3%，港口庫(kù)存連續(xù)兩周累庫(kù)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)階段性寬松，但12月維持11月高進(jìn)口量，但2024年的進(jìn)口壓力或得到緩解，從目前主產(chǎn)國(guó)的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，12月智利針葉漿出口至我國(guó)為8.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.5%，進(jìn)口壓力或緩解。

關(guān)注點(diǎn)三：季節(jié)性消費(fèi)淡季即將來(lái)臨，接下來(lái)隨著春節(jié)將至、下游訂單逐漸收尾，各類紙種的開工率預(yù)計(jì)將有所下滑，對(duì)紙漿的消耗速度減慢，針葉漿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所下調(diào)，春節(jié)后市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)對(duì)盤面價(jià)格形成壓制，或有回落調(diào)整的可能性，但下方進(jìn)口成本帶來(lái)支撐。

棉花

節(jié)前持倉(cāng)整體下降，市場(chǎng)矛盾減弱，空頭離場(chǎng)為主，主要原因在于前期利空要素改善，棉紗庫(kù)存大幅去化。

不過(guò)棉紗并未完全消化。終端表現(xiàn)不佳，內(nèi)銷補(bǔ)單主要利好化纖混紡品種，雖然南通開機(jī)在12月后有所走高，家紡四件套在總量占比有限。外貿(mào)情況依然弱勢(shì)，東南亞紡織產(chǎn)能僅印度開工有所提高。所以實(shí)際產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存消化主要以中間產(chǎn)成品補(bǔ)庫(kù)為主，目前織廠原料備貨位于高位，所以節(jié)后重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注金三銀四旺季能否兌現(xiàn)。

同時(shí)供應(yīng)端發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。當(dāng)前受美棉銷售進(jìn)度提振，ice美盤反彈幅度明顯，一改美盤糧棉比局勢(shì)，有望支撐新季種植意愿。

而美棉銷售主要依靠中國(guó)采購(gòu)，進(jìn)口放量和國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)充盈后期產(chǎn)銷缺口。

航運(yùn)

關(guān)注點(diǎn)1：巴以沖突能否降級(jí)市場(chǎng)-市場(chǎng)情緒眼下正因?yàn)楦鞣N來(lái)源及互相矛盾的巴以停火談判的報(bào)道而激烈波動(dòng)。雖然我們難以單獨(dú)對(duì)于各類新聞報(bào)道的真實(shí)性或可靠性進(jìn)行判斷，但是我們需要指出2023年11月最后一周的暫停式?；鸢l(fā)生在紅海供應(yīng)鏈危機(jī)升級(jí)前。紅海供應(yīng)鏈危機(jī)能否解決的核心問(wèn)題在于巴以沖突何時(shí)停止，而非進(jìn)入休息、補(bǔ)給的暫停階段。而隨著美國(guó)政府承諾更多地轟炸中東相關(guān)方，紅海供應(yīng)鏈危機(jī)存在報(bào)復(fù)式升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注點(diǎn)2：若紅海供應(yīng)鏈危機(jī)不能在短期內(nèi)結(jié)束，使眼下在歐洲基本港準(zhǔn)備進(jìn)入歸程的班輪可以直接通過(guò)蘇伊士運(yùn)河返回上海，則三大聯(lián)盟在2月下旬~3月中上旬可能需要面對(duì)船隊(duì)周轉(zhuǎn)困難的情況。其中，11月停航次數(shù)較少的航線（船隊(duì)更多受到繞行影響）面臨的周轉(zhuǎn)壓力相對(duì)更大。周轉(zhuǎn)壓力意味著班輪公司可能需要從其他航線抽調(diào)大型集裝箱船以維持現(xiàn)有覆蓋率，抑或是選擇空班等待船只的歸來(lái)。與西北歐航線相比，地中海航線受影響更大。

關(guān)注點(diǎn)3：此類問(wèn)題可能促進(jìn)各大班輪公司間共同立場(chǎng)與默契的形成，當(dāng)然我們終究不能排除班輪公司選擇殺價(jià)攬貨的可能。關(guān)注2月內(nèi)的標(biāo)的指數(shù)回調(diào)幅度，會(huì)否超出我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2月末、3月初的SCFIS標(biāo)的指數(shù)回調(diào)的保守情形在2500~2600點(diǎn)，中性情形在2650~2800點(diǎn)。理想情形在2950~3050點(diǎn)。

對(duì)于04合約，我們認(rèn)為整體可能以震蕩市為主，可考慮在伴隨市場(chǎng)情緒的釋放圍繞1400~1600乃至更理想的低成本區(qū)間逢低做多。

對(duì)于遠(yuǎn)月合約，即使當(dāng)前各類新聞報(bào)道存在自相矛盾的地方，我們也需要認(rèn)真考慮紅海供應(yīng)鏈危機(jī)在2~3個(gè)月及更長(zhǎng)時(shí)間后消解的可能性。然而2023年的現(xiàn)貨兌現(xiàn)也使我們對(duì)遠(yuǎn)月旺季合約有一定預(yù)期。鑒于近期情緒波動(dòng)較大，且遠(yuǎn)月旺季合約不確定性確實(shí)較多，暫時(shí)以觀望為主。但需要指出情緒波動(dòng)可能使08、12合約逼近2023年的實(shí)際兌現(xiàn)水平，給出相對(duì)低成本的做多區(qū)間。

紅棗/蘋果

關(guān)注點(diǎn)：春節(jié)期間的銷售情況是造成利空出盡的補(bǔ)貨行情還是萎靡不振，進(jìn)一步夯實(shí)悲觀的預(yù)期？

春節(jié)是蘋果、紅棗兩大生鮮品繞不開的傳統(tǒng)旺季。對(duì)于紅棗來(lái)說(shuō)，冬春消費(fèi)旺季占了全年消費(fèi)的50%，而對(duì)于蘋果來(lái)說(shuō)，11、12月出庫(kù)緩慢帶來(lái)的銷售壓力能否在春節(jié)通過(guò)禮盒裝緩解直接影響了后期好貨的銷售格局。

對(duì)于這兩個(gè)品種，供應(yīng)端相對(duì)更為明牌，紅棗側(cè)是扭轉(zhuǎn)前期供給巨大缺口預(yù)期的大量倉(cāng)單，而蘋果則是偏高的庫(kù)存規(guī)模，較高比例的差貨。

需求側(cè)，若春節(jié)期間各類客商銷售情況較為理想，出現(xiàn)較強(qiáng)的補(bǔ)貨需求，則可能使當(dāng)前兩個(gè)品種共享的明顯悲觀情緒得到短期的扭轉(zhuǎn)。然而在兩者高價(jià)抑制消費(fèi)疊加居民消費(fèi)能力緩慢恢復(fù)的情況下，我們認(rèn)為補(bǔ)貨需求的規(guī)模可能將相對(duì)有限。

兩品種皆以節(jié)后反彈逢高沽空為主，紅棗由于供給側(cè)的驅(qū)動(dòng)強(qiáng)于蘋果，補(bǔ)貨/炒貨需求可能帶來(lái)較明顯的反彈高度，以13000~13500附近為沽空區(qū)間。蘋果以8400~8600點(diǎn)為沽空區(qū)間。