七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

張議夫

會(huì)世資產(chǎn)投資總監(jiān)。南京大學(xué)物理學(xué)基地班學(xué)士，南京大學(xué)理論物理博士，美國(guó)高性能科學(xué)計(jì)算中心博士后，擅長(zhǎng)建模。成果獲年度中國(guó)物理學(xué)會(huì)最有影響力論文一等獎(jiǎng)，博士及博士后期間總計(jì)發(fā)表SCI以及國(guó)際會(huì)議論文10篇。

曾就職于某大型量化對(duì)沖基金，擅長(zhǎng)量化CTA策略、量化對(duì)沖策略等。2018年創(chuàng)立會(huì)世資產(chǎn)，目前全面負(fù)責(zé)會(huì)世資產(chǎn)的投研和管理工作。

精彩觀點(diǎn)：

科學(xué)研究的通用范式包含兩個(gè)要素，一個(gè)是感知認(rèn)識(shí)，一個(gè)是嚴(yán)密的數(shù)理邏輯構(gòu)建。

會(huì)世資產(chǎn)主要的投資策略為復(fù)合CTA策略，包含股指策略和商品策略。股指包含日內(nèi)與隔夜策略；商品包含趨勢(shì)追蹤策略、套利對(duì)沖策略、基本面量化策略。

會(huì)世盡可能交易滿(mǎn)足流動(dòng)性的所有商品合約，開(kāi)發(fā)出豐富的策略與因子，并進(jìn)行充分異構(gòu)，盡量做到各個(gè)策略低相關(guān)或者不相關(guān)，提升組合的穩(wěn)定性，并能有效防止參數(shù)漂移等情況發(fā)生。

會(huì)世非常重視策略和策略之間的互相保護(hù)。

只因某個(gè)品種歷史表現(xiàn)不佳而將其剔除，這是“結(jié)果論”的做法，因?yàn)槲磥?lái)該品種如果來(lái)了行情，策略一定會(huì)兌現(xiàn)相應(yīng)的利潤(rùn)。

如果某一類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益為正，且和其他資產(chǎn)相關(guān)性低，那么這類(lèi)資產(chǎn)有非常高的配置意義，CTA資產(chǎn)就是典型的這一類(lèi)資產(chǎn)。

2021年CTA的機(jī)會(huì)還是比較大的。

預(yù)計(jì)2021年波動(dòng)會(huì)延續(xù)，各品種或板塊的矛盾也會(huì)有爆發(fā)的機(jī)會(huì)，總的來(lái)看，行情可能并沒(méi)有去年那么好。

CTA在一些極端的市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生一些“crisis alpha”，CTA是極少數(shù)能捕捉到這一機(jī)會(huì)的策略。

對(duì)會(huì)世來(lái)說(shuō)，策略就像精心編制的網(wǎng)，把他放在可能有魚(yú)的地方，沒(méi)有魚(yú)來(lái)沒(méi)關(guān)系，但是有魚(yú)的時(shí)候保證要撈到。

通過(guò)對(duì)海量數(shù)據(jù)的提取挖掘，以定量研究為導(dǎo)向，堅(jiān)持量化交易投資理念，通過(guò)多元分散化的模型及標(biāo)的，賺取時(shí)間和勝率的收益。

多元化的投資標(biāo)的和利潤(rùn)來(lái)源是最好的風(fēng)控。

對(duì)于機(jī)構(gòu)或者個(gè)人而言，不論是量化投資還是主觀投資，在實(shí)際參與投資的過(guò)程中，收益往往不可控，但風(fēng)險(xiǎn)一定是可控的。

期貨市場(chǎng)的盈利效應(yīng)強(qiáng)不強(qiáng)和行情有關(guān)，和參與者的專(zhuān)業(yè)與否關(guān)系不大。

會(huì)世資產(chǎn)已參加“大將軍”私募基金合作大賽。達(dá)標(biāo)必投，優(yōu)秀選投，20億管理型資金等你來(lái)拿！點(diǎn)擊鏈接了解大賽詳情。

七禾網(wǎng)1、張總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。在進(jìn)軍資本市場(chǎng)之前，您從事的是理論物理研究方面的工作，并在業(yè)內(nèi)取得了不菲的成績(jī)，是什么原因讓您決定跨行投身期貨？在您看來(lái)，科學(xué)領(lǐng)域的研究和金融市場(chǎng)的研究之間存在著哪些異曲同工之處？

張議夫：我之前是做理論物理研究的，研究方向?yàn)槟蹜B(tài)物理，主要研究各種材料（比如現(xiàn)在比較時(shí)髦的石墨烯、拓?fù)浣^緣體等等）中大量粒子（例如電子）在相互作用以及外場(chǎng)作用下的量子力學(xué)行為和性質(zhì)。之前的研究方法就是從復(fù)雜的系統(tǒng)中抽象出各種模型來(lái)描述這些粒子的行為。我覺(jué)得這個(gè)研究過(guò)程或者方法具有普適性，是科學(xué)研究的通用范式，它包含兩個(gè)要素，一個(gè)是感知認(rèn)識(shí)，一個(gè)是嚴(yán)密的數(shù)理邏輯構(gòu)建。這兩個(gè)要素是皮亞杰在《發(fā)生認(rèn)知論》一書(shū)中提出來(lái)的，大家有興趣的話(huà)可以去看看。對(duì)我來(lái)說(shuō)，無(wú)論是之前的物理研究還是現(xiàn)在的量化模型構(gòu)建，都遵循上述兩個(gè)要素，只是表現(xiàn)形式有所區(qū)別。

物理研究中的感知認(rèn)識(shí)其實(shí)就是物理測(cè)量過(guò)程，比如實(shí)驗(yàn)物理學(xué)家用STM或ARPES測(cè)量到某些材料具有某些電學(xué)或者磁性的特征，然后我們這些做理論的人再基于已有的邏輯框架去構(gòu)建模型來(lái)描述它?，F(xiàn)在做量化模型，也是先基于一些經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，比如觀察到在一些情況下上漲的概率比較大等，再去通過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)來(lái)建模。

我們目前所有的物理模型或者量化模型，并非可以描述所有規(guī)律，都只是描述我們經(jīng)驗(yàn)認(rèn)知到的一小部分而已。之前在理論物理研究經(jīng)歷中訓(xùn)練的方法論和積累的數(shù)理知識(shí)對(duì)我現(xiàn)在的量化研究來(lái)說(shuō)是非常寶貴的。

七禾網(wǎng)2、您作為會(huì)世資產(chǎn)CTA策略的領(lǐng)頭人，請(qǐng)介紹一下貴司的CTA策略及各自的特點(diǎn)。

張議夫：會(huì)世資產(chǎn)主要的投資策略為復(fù)合CTA策略，包含股指策略和商品策略。股指包含日內(nèi)與隔夜策略；商品包含趨勢(shì)追蹤策略、套利對(duì)沖策略、基本面量化策略。

具體來(lái)看，趨勢(shì)類(lèi)策略以量?jī)r(jià)信號(hào)觸發(fā)，右側(cè)入場(chǎng)右側(cè)出場(chǎng)，能有效捕捉日線(xiàn)級(jí)別的趨勢(shì)，并在趨勢(shì)結(jié)束后及時(shí)離場(chǎng)，適合趨勢(shì)好的行情。套利對(duì)沖類(lèi)策略為配對(duì)交易，一多一空，既做品種價(jià)差或比值的回歸，又做擴(kuò)散，適用于品種走勢(shì)分化的行情。基本面量化策略完全不用量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，以基本面數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)交易，適合基本面數(shù)據(jù)對(duì)走勢(shì)有指引的行情。

七禾網(wǎng)3、我們注意到，在CTA領(lǐng)域，會(huì)世資產(chǎn)屬于業(yè)績(jī)走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)之一，即使是在量化CTA并不好做的時(shí)期，也可以獲得穩(wěn)健的投資表現(xiàn)，這是如何做到的？

張議夫：會(huì)世業(yè)績(jī)穩(wěn)健的原因在于策略、周期、品種、利潤(rùn)來(lái)源上的高度分散。會(huì)世盡可能交易滿(mǎn)足流動(dòng)性的所有商品合約，開(kāi)發(fā)出豐富的策略與因子，并進(jìn)行充分異構(gòu)，盡量做到各個(gè)策略低相關(guān)或者不相關(guān)，提升組合的穩(wěn)定性，并能有效防止參數(shù)漂移等情況發(fā)生。

另外，會(huì)世的持倉(cāng)在板塊和品種上的分布比較均勻，對(duì)單品種持倉(cāng)和板塊暴露進(jìn)行嚴(yán)格的限制，所以抵抗極端行情的能力比較好。此外還有很重要的一點(diǎn)，會(huì)世非常重視策略和策略之間的互相保護(hù)，比如某些套利對(duì)的主要作用是對(duì)其它一對(duì)或幾對(duì)起保護(hù)作用，互相制衡，這樣單一對(duì)即使做錯(cuò)也不會(huì)對(duì)整體產(chǎn)生太大影響。

七禾網(wǎng)4、2020年以來(lái)，CTA策略的配置價(jià)值凸顯，不論是在疫情還是石油戰(zhàn)中，CTA策略產(chǎn)品都獲得了不俗的表現(xiàn)，CTA策略也因此被稱(chēng)為“危機(jī)阿爾法”。具體來(lái)說(shuō)，貴司是如何通過(guò)股指CTA和商品CTA來(lái)體現(xiàn)其功效的？會(huì)世資產(chǎn)2020年的整體表現(xiàn)怎么樣？

張議夫：2020年會(huì)世業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，CTA雖說(shuō)是絕對(duì)收益資產(chǎn)，但是也有大小年之分，因?yàn)榻衲晖话l(fā)事件對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，所以會(huì)世2020年的業(yè)績(jī)比往年都好一些?？偟膩?lái)說(shuō)，2020年無(wú)論是在品種上還是在持續(xù)時(shí)間上，機(jī)會(huì)都比較多，各品種或各策略對(duì)會(huì)世業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度較為平均。

七禾網(wǎng)5、貴司的CTA策略在品種配置上，是全品種均衡覆蓋，還是會(huì)對(duì)某類(lèi)或幾類(lèi)品種特殊對(duì)待？為何如此安排？

張議夫：會(huì)世一直堅(jiān)持將滿(mǎn)足流動(dòng)性的品種及合約納入為交易標(biāo)的，對(duì)品種和板塊并無(wú)任何偏好。只因某個(gè)品種歷史表現(xiàn)不佳而將其剔除，這是“結(jié)果論”的做法，因?yàn)槲磥?lái)該品種如果來(lái)了行情，策略一定會(huì)兌現(xiàn)相應(yīng)的利潤(rùn)。會(huì)世的策略具有非常強(qiáng)的普適性。另外，全品種交易可以提升組合潛在的夏普率，讓資金曲線(xiàn)更加平滑穩(wěn)定。