七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

傅皓俊

“上海JS私募”基金經(jīng)理，畢業(yè)于復(fù)旦大學，財務(wù)管理碩士學位，曾就職于工商銀行、匯添富基金。5年黑色行業(yè)研究經(jīng)驗，3年基金管理經(jīng)驗，擅長黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨策略，挖掘相關(guān)品種的期現(xiàn)結(jié)合交易機會。

操作賬戶凈值曲線圖

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精彩觀點

交易是認知的變現(xiàn)，要清楚賺錢是因為專業(yè)能力還是運氣給的，如果不能清楚認識到收益來源，運氣賺的錢都會憑本事虧回去。

期貨市場本質(zhì)其實就是風險管理，因為期貨的出生就是為了幫助農(nóng)民轉(zhuǎn)移風險，平抑市場價格波動，幫助現(xiàn)貨商更好地管理現(xiàn)貨經(jīng)營，投機者存在的意義是為這個市場提供流動性，幫助承擔現(xiàn)貨商不愿意承擔的風險，這個風險可能是現(xiàn)貨商的恐高情緒，也可能是低位的恐慌拋售，投機者通過捕捉市場的非理性定價，承擔當下的風險來獲取未來回歸理性的回報。

投機者要從市場獲取利潤，重點還是要放在對現(xiàn)貨供需的了解上，只有比大多數(shù)人對現(xiàn)貨供需的認知更深刻，才能清楚自己入場承擔的風險有多大，明白自己的收益來源是什么。

未來，我還是會把精力主要放在研究標的本身的基本面和策略管理上，在建倉初期風控為主，做對之后適當提高倉位，出場除非是做錯了達到止損標準，否則盡量以邏輯出場為主，減少趨勢中看權(quán)益和收益率止盈的動作，減少把趨勢做得支離破碎的情況。

認清收益來源，承擔能夠識別的風險，就能管理好策略，做到心中有數(shù)。 

現(xiàn)在我主要方法是基本面選品種、定估值、找驅(qū)動，然后基本面驅(qū)動出現(xiàn)后，從技術(shù)面找開倉的位置，加倉的話就當新開倉，需要把之前的工作重新做一遍。出場方面，減倉會按照邏輯減倉，完全止盈的話，會從技術(shù)面去配合做一些衡量。

（黑色系品種普遍大漲）長期邏輯是產(chǎn)能周期+庫存周期雙共振，短期邏輯是供應(yīng)約束+需求反彈導(dǎo)致供需錯配。

（對于黑色系品種）在我們沒有看到上游的資本開支出現(xiàn)明顯提升之前，原料強于鋼材，鋼廠利潤收縮的格局就沒有變化，在鋼材需求沒有大幅下滑的前提下（目前國內(nèi)外處于補庫周期中，尤其是海外下游產(chǎn)成品庫存偏低，補庫周期對鋼材需求存在支撐），原料的牛市就沒有結(jié)束。

摸頂做空鐵礦的最大問題還是在于對這個品種所處于的產(chǎn)能周期沒有清晰的認識，對黑色下游的庫存周期沒有了解，如果交易周期品對周期卻沒有認識，單純看圖做空，就會犯刻舟求劍的錯誤，聽消息和政策做空，就會犯收益來源不明的錯誤。

2021年一季度，我認為黑色系維持寬幅的狀態(tài)，做多來說的話，原料可能會更合適，雙焦是最確定的品種，成材存在博弈需求和累庫的問題，礦石存在政策風險。

基差回歸行情，主要看基差結(jié)構(gòu)、價差結(jié)構(gòu)、庫存情況，偏好買back（近月高，遠月低）、買低庫存或者庫存環(huán)比去化的品種，空contango（近月低，遠月高），同時庫存偏高的品種，在向交割月靠攏的過程中，如果現(xiàn)貨趨勢不變，往往能夠獲取基差收益。

現(xiàn)貨庫存低、供需格局偏強勢、遠月合約預(yù)期偏悲觀有跌價預(yù)期，則考慮做正套，反之我們可能會做反套。

技術(shù)分析對我來說主要是輔助入場和出場、震蕩期間把握交易節(jié)奏，主要使用均線和布林帶，均線衡量趨勢，布林帶把握交易的節(jié)奏，主要關(guān)注日線和1小時線。

止盈我覺得分為兩步，邏輯止盈一部分，另外一部分底倉會讓利潤奔跑，直到趨勢結(jié)束，會使用一些技術(shù)指標去看趨勢的強度，到極端位置反轉(zhuǎn)就清倉。

我覺得有興趣就去實踐是對的，但是路子要正，要以做研究做實驗的態(tài)度去看待投資和鉆研套路，而不是以賭博的心態(tài)去交易，否則可能適得其反，還有就是千萬不要貸款交易，一定要用閑錢交易，給自己留足余地。

七禾網(wǎng)1、傅皓俊先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。我們了解到，您管理的賬戶，2020年以來都獲得了不錯的盈利，請問您主要是抓住了哪幾波行情？

傅皓?。?/strong>春節(jié)回來后，做到了螺紋鋼的1-5跨期行情，年中到年底參與了多卷空螺的行情，下半年也陸續(xù)參與了鐵礦和焦炭的做多行情，不過由于2020年剛開始管理大資金，所以給的倉位都不高，相對2020年的大行情而言，還是偏保守了。

七禾網(wǎng)2、據(jù)我們了解，您曾經(jīng)在投資機構(gòu)做過研究員、在公募基金做過基金會計，請問當時您是怎樣的機緣巧合進入到期貨市場？

傅皓俊：首先，我一直想做行業(yè)研究和投資的工作，2015年的時候大宗商品一路下跌，市場上甚至認為原油要去5美金，我當時就覺得低價的東西未來向上的空間可能更大，所以開始關(guān)注大宗商品這塊的投研機會了，花了半年時間把相關(guān)資格考試都給考了，算是對期貨有了初步的認識。其次，進入桑鷹資產(chǎn)也是機緣巧合，因為本科學的是輕化工，所以一直找的是紡織化工相關(guān)的投研機會，大概因為我是鋼廠子弟，和鋼鐵還算是有緣分，來到這里一呆就是4年多。

七禾網(wǎng)3、請問在公募基金做基金會計的這段經(jīng)歷，對您后期的期貨交易有哪些影響，帶來了哪些幫助？

傅皓?。?/strong>最大的幫助可能就是2014~2015年那波放水牛讓我認識到證券市場充滿了風險。交易是認知的變現(xiàn)，要清楚賺錢是因為專業(yè)能力還是運氣給的，如果不能清楚認識到收益來源，運氣賺的錢都會憑本事虧回去。

七禾網(wǎng)4、您表示，您喜歡觀察和研究事物背后的本質(zhì)，您認為期貨市場的本質(zhì)是什么？

傅皓?。?/strong>我覺得期貨市場本質(zhì)其實就是風險管理，因為期貨的出生就是為了幫助農(nóng)民轉(zhuǎn)移風險，平抑市場價格波動，幫助現(xiàn)貨商更好地管理現(xiàn)貨經(jīng)營，投機者存在的意義是為這個市場提供流動性，幫助承擔現(xiàn)貨商不愿意承擔的風險，這個風險可能是現(xiàn)貨商的恐高情緒，也可能是低位的恐慌拋售，投機者通過捕捉市場的非理性定價，承擔當下的風險來獲取未來回歸理性的回報。

投機者要從市場獲取利潤，重點還是要放在對現(xiàn)貨供需的了解上，只有比大多數(shù)人對現(xiàn)貨供需的認知更深刻，才能清楚自己入場承擔的風險有多大，明白自己的收益來源是什么。

七禾網(wǎng)5、據(jù)您介紹，您目前是專職期貨交易。請問您在什么時候、怎樣的情況下轉(zhuǎn)為專職做期貨？專職后心態(tài)有哪些變化，是否覺得更加有心理壓力？

傅皓?。?/strong>在桑鷹資產(chǎn)擔任研究員一職3年后，開始接手交易，交易金額從幾百萬，到2020年的幾千萬，壓力確實是比較大的。尤其是2020年管理資金規(guī)模膨脹較快，心理上一直沒有跟上，所以操作也偏保守，很多時候是看到機會了，也交易了，開倉的位置還特別好，但是倉位不夠，最終收益有限。然后在趨勢途中經(jīng)常主動止盈，本質(zhì)還是怕虧錢和研究深度不夠，導(dǎo)致一震蕩就提前出局，導(dǎo)致經(jīng)常把行情做得支離破碎。

作為研究員的時候，只需要關(guān)心交易策略的邏輯是否正確，邊際變化是否支持策略延續(xù)，而不需要關(guān)注倉位的問題，而且持倉盈虧也會對心理產(chǎn)生干擾，怕虧錢的情緒會經(jīng)常出現(xiàn)，導(dǎo)致操作上縮手縮腳。未來，我還是會把精力主要放在研究標的本身的基本面和策略管理上，在建倉初期風控為主，做對之后適當提高倉位，出場除非是做錯了達到止損標準，否則盡量以邏輯出場為主，減少趨勢中看權(quán)益和收益率止盈的動作，減少把趨勢做得支離破碎的情況。

七禾網(wǎng)6、據(jù)我們了解，您進入期貨市場至今只有5年的時間，請問您認為，您能在進入期貨市場較短的時間內(nèi)，做到比較穩(wěn)定盈利的主要原因是什么？

傅皓俊：主要原因還是認清交易的收益來源，做能力范圍內(nèi)能夠識別的機會，確定是吃基差收益，還是做供需矛盾的行情，抑或是做基于產(chǎn)能周期的利潤頭寸。認清收益來源，承擔能夠識別的風險，就能管理好策略，做到心中有數(shù)。 

七禾網(wǎng)7、在這期貨交易的5年時間中，您的交易理念、交易方法有過哪些變化？

傅皓?。?/strong>剛?cè)胄械臅r候，我還是以基本面指導(dǎo)交易為主，但是發(fā)現(xiàn)基本面在具體交易層面會比較模糊，所以也學習過一些經(jīng)典的技術(shù)分析理論，想做到基本面和技術(shù)面相結(jié)合。

但接著我又發(fā)現(xiàn)基本面和技術(shù)面結(jié)合是存在一些理念上的沖突的，因為從基本面來講，你總是想買低利潤、低價并且?guī)齑骈_始好轉(zhuǎn)的低估值品種，這種時候可能品種會處于低波動的狀態(tài)，并不符合趨勢交易的標準，如果貿(mào)然抄底，機會成本就很高。所以，現(xiàn)在我主要方法是基本面選品種、定估值、找驅(qū)動，然后基本面驅(qū)動出現(xiàn)后，從技術(shù)面找開倉的位置，加倉的話就當新開倉，需要把之前的工作重新做一遍。出場方面，減倉會按照邏輯減倉，完全止盈的話，會從技術(shù)面去配合做一些衡量。