報告摘要：

公司致力于打造世界一流的航空公司。自1988年成立以來，公司借助整合西北航空、云南航空和上海航空完成國內的多點布局，同時鞏固公司在上海及長三角市場的霸主地位，在國內布局完善后東航開始加速國際化發(fā)展，通過加入天合聯(lián)盟及引入達美航空投資不斷加強自身在國際航空領域的地位，致力于打造世界一流的航空公司。

公司不斷鞏固和提升上海、昆明、西安三大樞紐的市場地位和影響力。公司以經濟高度發(fā)達、出行需求旺盛的上海為核心樞紐，以地處東南亞門戶的昆明、國家戰(zhàn)略“絲綢之路經濟帶”西北門戶的西安為區(qū)域樞紐。2016 年，上海已成為中國最大的航空市場，東航擁有上海兩場（吞吐量超過1 億人次）最高份額，市場占比40.5%，基地優(yōu)勢將助力公司開拓優(yōu)質航線，提升收入水平。

供需持續(xù)改善，盈利能力將不斷增長。公司機隊規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長，預計2017、2018 和2019 年增速為9.2%、8.0%和10.2%，運力增速領跑三大航。受益于經濟結構轉型升級、國際油價低位運行、居民消費升級等因素，航空客運市場持續(xù)增長，居民出境旅游消費需求旺盛，公司內延外拓，積極擴張，收入水平持續(xù)提升。伴隨人民幣匯率、油價因素負面影響趨弱，定價市場化推動票價水平整體逐步抬升，公司盈利能力將進一步增長。

航空業(yè)未來3 年仍將保持相對較高景氣。消費升級推動航空出行需求穩(wěn)定增長，行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化，航空公司謹慎的運力投放將有助于航空公司形成量價趨穩(wěn)回升的局面。公司基地條件優(yōu)良，國際航線的前期布局后續(xù)有望逐步帶來更大的收益，混改的推進將給公司帶來更多潛力和更大發(fā)展空間，預計公司17、18、19 年EPS為0.40 元、0.51 元、0.59 元，對應PE 為17x、13x、12x，給予“增持”評級。

風險提示：航空公司運力投放超出預期，需求增長低于預期，油價大幅上漲，人民幣兌美元匯率與預期不符。