過去一年主要資管機(jī)構(gòu)砸3600億元投向定增,將成受新規(guī)影響主力。 A股定增市場在快速實(shí)現(xiàn)萬億規(guī)模之后,已經(jīng)迎來了最嚴(yán)厲的監(jiān)管。5月27日,《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》發(fā)布執(zhí)行,進(jìn)一步嚴(yán)控定增資金退出。 過去一年時(shí)間里,作為定增市場絕對(duì)主力,公募基金及其子公司、證券公司、券商集合理財(cái)產(chǎn)品、陽光私募、社?;疬@一大批機(jī)構(gòu)投資者扎堆涌向定增市場。究竟過往一年哪些基金最熱衷定增市場?記者試圖從數(shù)據(jù)入手來分析。而受到新規(guī)影響,過去一年這些定增項(xiàng)目都將陸續(xù)解禁,數(shù)千億資管機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品將面臨變現(xiàn)難題。 1、各類機(jī)構(gòu)扎堆投資定增 在過去一年里,機(jī)構(gòu)投資者扎堆投身定增盛宴。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),近一年來,機(jī)構(gòu)投資者投入3585.38億元參與再融資項(xiàng)目2482次。其中,券商及券商集合理財(cái)產(chǎn)品最活躍,實(shí)現(xiàn)增發(fā)配售1168次;其次為公募基金公司。公募基金及其專戶產(chǎn)品獲得增發(fā)配售1088次。陽光私募、社保基金分別獲得增發(fā)配售206次和20次。 然而,基金公司旗下公募基金、專戶產(chǎn)品卻是投入資金最多的機(jī)構(gòu)投資者,是再融資市場的絕對(duì)主力,累計(jì)動(dòng)用資金2946.13億元,占比82.49%。 值得一提的是,財(cái)通基金參與定增最為活躍。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),近一年來,財(cái)通基金公募及其專戶產(chǎn)品參與再融資定增259次。換句話說,在近一年時(shí)間里,財(cái)通基金平均每個(gè)交易日投資一個(gè)定增項(xiàng)目,頻率非常高。 與其他機(jī)構(gòu)投資者不同,財(cái)通基金近一年里花485.08億資金,集中批量投向了158家上市公司的定增項(xiàng)目,其中大部分項(xiàng)目投向了中小板、創(chuàng)業(yè)板公司。數(shù)據(jù)顯示,該公司投入定增項(xiàng)目有相當(dāng)比例呈現(xiàn)浮虧狀態(tài)。 數(shù)據(jù)顯示,自2016年5月27日至今,財(cái)通基金定增資金投入主板69家、中小板61家、創(chuàng)業(yè)板28家。從行業(yè)來看,該公司涉足最多的行業(yè)包括,機(jī)械設(shè)備15家、電氣設(shè)備14家、化工12家、有色金屬11家。 此外,建信基金也大舉投入資金到了定增市場,雖然僅參與了19個(gè)定增項(xiàng)目,卻動(dòng)用了151.09億元,排在財(cái)通基金之后。其中,在建信基金參與的定增項(xiàng)目中,主板項(xiàng)目12個(gè)、中小板項(xiàng)目5個(gè)、創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目3個(gè)。 排位參與定增動(dòng)用資金第三位的是北信瑞豐基金。該基金公司動(dòng)用147.71億元參與定增項(xiàng)目45個(gè)。其中參與主板20個(gè)、中小板19個(gè)、創(chuàng)業(yè)板6個(gè)。 除公募基金公司參與定增以外,券商、私募參與度也很高。其中以中信證券最為突出。數(shù)據(jù)顯示,自2016年5月27日至今,中信證券及旗下集合理財(cái)產(chǎn)品共動(dòng)用資金136.99億元參與20家上市公司定增。其中,參與主板項(xiàng)目14個(gè)、中小板項(xiàng)目6個(gè)。 另外,陽光私募參與定增活躍度也很高。數(shù)據(jù)顯示,22個(gè)陽光私募產(chǎn)品動(dòng)用了超1億元資金參與了上市公司定增項(xiàng)目。 2、557家上市公司近一年實(shí)施定增 從A股市場來看,自2016年年初熔斷之后,市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌,尤其是以漂亮50為代表的白馬股表現(xiàn)特別突出,中小盤個(gè)股表現(xiàn)低迷。數(shù)據(jù)顯示,自2016年5月27日至今,上證綜指上漲了10.03%,上證50上漲19.23%,中小板下跌了0.08%,創(chuàng)業(yè)板指下跌了16.3%。 數(shù)據(jù)顯示,自2016年5月27日至今一年時(shí)間,557家上市公司完成實(shí)施了定增。其中,主板公司237家、中小板187家、創(chuàng)業(yè)板133家。 需要說明的是,百余家上市公司近一年來實(shí)施了多次定增。其中,力源信息3次定增總募資29.8億元。其中,2016年10月項(xiàng)目中,興全基金、中融基金參與定增;2017年3月,副董事長趙佳生等3人與華夏人壽參與定增;2017年4月,九泰基金旗下3只基金、聯(lián)合清芯民和投資、豐同投資、海厚泰資本及其實(shí)控人趙馬克岳母高惠誼參與定增。 值得一提的是,今年4月,九泰銳益定增靈活配置、九泰基金銳源定增計(jì)劃、九泰銳富事件驅(qū)動(dòng)基金扎堆砸下5000萬元、18120萬元、3000萬元投入力源信息定增。根據(jù)從發(fā)行價(jià)至今漲跌幅來看,力源信息微漲1.45%,作為該項(xiàng)目投資者的九泰基金略有浮盈。 幾家歡喜幾家愁。參與樂視網(wǎng)定增投資者就沒有這么幸運(yùn)了。樂視網(wǎng)曾在去年以45.01元發(fā)行價(jià)實(shí)施定增,總募資近48億元。其中,財(cái)通基金砸重金17.6億元、牛散章建平11.2億元、嘉實(shí)基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金分別投入9.6億元。 數(shù)據(jù)顯示,按照定增發(fā)行價(jià)計(jì)算,樂視網(wǎng)至今下跌31.84%。而該批股份鎖定期12個(gè)月,這意味著,上述投資者已浮虧三成。 另外,從上市公司定增項(xiàng)目總體來看,表現(xiàn)差強(qiáng)人意,超過半數(shù)定增項(xiàng)目跑輸大盤。加上新規(guī)嚴(yán)控減持通道,對(duì)于定增投資者來說,退出壓力很大。 減持新規(guī)之下定增產(chǎn)品何去何從 協(xié)調(diào)展期 “大宗+二級(jí)減持”兩步走 一石激起千層浪,自5月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕9號(hào))后,上海、深圳證券交易所也出臺(tái)了完善減持制度的相關(guān)規(guī)則。對(duì)于2016年以來一度熱賣的定增基金來說,由于定增產(chǎn)品一般有封閉期,新規(guī)出臺(tái)后,如何在符合相關(guān)規(guī)定的同時(shí),保證基金到期流動(dòng)性無憂,是擺在基金公司面前的一道難題。 一周時(shí)間過去了,記者從各家基金公司了解得到,存量定增產(chǎn)品比例較高的基金公司正忙于與客戶溝通,積極建言相關(guān)緩沖措施,希望能將減持新政對(duì)存續(xù)產(chǎn)品的影響降低。 但目前關(guān)于即將到期的定增產(chǎn)品該如何處理,仍未有相關(guān)細(xì)則,目前可行的兩個(gè)辦法,一是修改合同,改變基金封閉期,二是通過大宗交易等方法“曲線救國”,但能否順利應(yīng)對(duì)集中到期的情況,目前尚不得而知。 1、延長產(chǎn)品期限還需持有人齊心合力 不難看到,與投資者溝通是大多數(shù)基金公司目前最緊要的動(dòng)作。 上海一家公募基金高管表示,定增基金可以在法律許可的范圍內(nèi)修改合同,延長產(chǎn)品封閉期,目前公司已開始著手修改產(chǎn)品合同相關(guān)事宜。 北京一家基金公司專戶部人士透露,公司定增專戶產(chǎn)品多為通道產(chǎn)品,影響并不大,但期限短的產(chǎn)品已經(jīng)開始計(jì)劃修改合同。 目前來看,之前大量發(fā)行定增專戶產(chǎn)品、素有定增王之稱的財(cái)通基金,此次新規(guī)的影響可謂首當(dāng)其沖,他們拒絕了本報(bào)記者的采訪要求,但記者從持有人處了解到,公司向他們解釋稱,這次制度變更影響重大,作為定增市場的主要機(jī)構(gòu)投資者,從端午假期至今,財(cái)通基金多次與監(jiān)管機(jī)構(gòu)匯報(bào)溝通,并詳實(shí)提供相關(guān)數(shù)據(jù)材料,方便監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面分析、把握決策,在相關(guān)報(bào)告中,堅(jiān)持以保護(hù)持有人利益為先,積極建言相關(guān)緩沖措施,希望能將減持新政對(duì)存續(xù)產(chǎn)品的影響降低。 也有客戶透露,財(cái)通基金曾向其解釋,公司正在與證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)新老劃斷,如果證監(jiān)會(huì)不同意,則建議投資者延長封閉期。 但并非所有購買定增產(chǎn)品的投資者都愿意展期,“我的專戶產(chǎn)品即將到期,自2015年初認(rèn)購到現(xiàn)在,凈值從1元變成0.85元,實(shí)際上基金公司一早就跟我們溝通,想要尋求延長封閉期,最短延長2年,但我沒有同意,據(jù)我了解,同意延期的持有人也不多。如果股市還繼續(xù)橫盤,感覺兩年后我仍然很難解套?!币晃煌顿Y者告訴記者。 據(jù)了解,目前即將到期的產(chǎn)品大多集中于2015年下半年發(fā)行,其中一些產(chǎn)品認(rèn)購至今,收益并不比同期成立的公募基金好,基金公司想要延期的訴求,很難打動(dòng)持有人,但擺在持有人面前的問題是,若不選擇延期,這些定增產(chǎn)品到期后仍然可能無法及時(shí)變現(xiàn)股票,投資者同樣必須等待,才能獲得相應(yīng)的資金。 一家定增產(chǎn)品較多的公募人士認(rèn)為,減持新規(guī)影響最大的一點(diǎn)即定增解禁后一年內(nèi)減持不得超50%,這對(duì)很多封閉期為一年半的定增基金來說,尤其是參與倉位較重的產(chǎn)品而言,無法按照原來的退出路徑賣出,基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱,投資者可能無法進(jìn)行贖回操作,因此存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 2、解禁后怎么辦?“大宗+二級(jí)市場”賣出 而對(duì)于定增產(chǎn)品的退出機(jī)制,滬上一家小型基金公司專戶部總監(jiān)認(rèn)為,根據(jù)新規(guī)大宗市場2%上限疊加二級(jí)市場1%,基本上能夠滿足大多數(shù)基金公司投資額度。 九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運(yùn)表示,目前來看,通過大宗交易退出會(huì)是更好的退出機(jī)制,新規(guī)2%的大宗交易限制對(duì)基金影響并不嚴(yán)重,但最重要的是受讓方同樣有賣出時(shí)間限制,對(duì)于投資者來說,解禁后在大宗市場會(huì)出現(xiàn)供需失衡的情況,大家都在賣出,買盤相對(duì)較少,“以前大宗市場是短線交易的天堂,而現(xiàn)在參與大宗的買方則需要考慮受讓后的6個(gè)月資金使用效率,由于6個(gè)月的限制,資金流動(dòng)性會(huì)變得很緊張,不會(huì)有太多機(jī)構(gòu)一直參與?!?/p> 因此,劉開運(yùn)認(rèn)為,之后會(huì)演變出兩種模式,一是大宗變?yōu)殚L線交易的市場,買入持有6個(gè)月并非不賺錢,精選好的公司同樣可以通過長期持有盈利;二是滋生出專門做收購這些股權(quán)的機(jī)構(gòu),中國市場不缺這樣的機(jī)會(huì),定增會(huì)變成另一種玩法。 華南一家大型基金公司也表示,他們會(huì)根據(jù)公募、一對(duì)多專戶、一對(duì)一專戶每一個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、委托人資金屬性等實(shí)際情況,定制化地調(diào)整合理、可接受的“集合競價(jià)交易+大宗交易”等多策略解禁安排。 “資金供給方需要至少不下降的預(yù)期年化收益率來補(bǔ)償流動(dòng)性的進(jìn)一步損失,短期只能通過更大的折價(jià)來實(shí)現(xiàn),報(bào)價(jià)時(shí)趨于理性,競爭緩和;新規(guī)下的1年期定增實(shí)質(zhì)是2~3年期定增,募集資金有效使用后的內(nèi)生盈利增長加速愈發(fā)成為定增超額收益的主要來源,折價(jià)對(duì)應(yīng)的年化收益率已較為有限,分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)的持續(xù)成長將是機(jī)構(gòu)參與定增的核心出發(fā)點(diǎn)。” 上述公募人士表示,在“資產(chǎn)荒”背景下,定增項(xiàng)目曾因穩(wěn)定的超額收益被許多投資人視為“類固收”品種,受到市場青睞,公司專戶產(chǎn)品也有部分涉及。面對(duì)減持新規(guī),公司主要考量如何平穩(wěn)處理存量定增產(chǎn)品。 3、“二次清算”有可能浮出水面 有基金公司透露,目前在處理定增產(chǎn)品退出上,公司主要思路是“按要求減持、二次清算”八個(gè)字?!搬槍?duì)到期產(chǎn)品,首先是按要求減持一半,剩下的部分要么跟投資者協(xié)商延期,要么就是等到二次清算?!?/p> 該人士解釋道,對(duì)于先減持的一半,若是分級(jí)產(chǎn)品,應(yīng)該按優(yōu)先、劣后的順序進(jìn)行贖回,而對(duì)于管理型產(chǎn)品,一般會(huì)按比例贖回。剩下的部分,可以跟持有人商量延期的延期,否則要等到后期清算。能一次清算的就一次清算,要不然可能會(huì)分批、多次進(jìn)行清算。“目前的主要工作是跟投資者協(xié)商溝通,對(duì)于不同客戶和資金需求進(jìn)行多策略、多形式的處理?!?/p> 但是上述專戶部總監(jiān)表示,隨著解禁后定增基金大規(guī)模涌入大宗交易平臺(tái),一定程度上會(huì)抬升交易的折價(jià)率,降低定增基金退出后的收益。 因此,也有基金公司表示,除了集合競價(jià)交易和大宗交易,公司還將利用一對(duì)多專戶交易所份額轉(zhuǎn)讓等減持方式進(jìn)行綜合操作,另外根據(jù)每個(gè)產(chǎn)品的屬性、結(jié)構(gòu)、委托人資金性質(zhì)等情況,定制化地制定多策略解禁安排。 “減持新規(guī)對(duì)通過大宗交易減持限定了受讓方的限售期等,這增加了受讓風(fēng)險(xiǎn),一定程度上不利于股份轉(zhuǎn)讓,因此估計(jì)未來采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持的會(huì)增多,同時(shí)過去簡單粗暴的大宗交易方式將難以維系,未來或會(huì)出現(xiàn)保底承諾、私下補(bǔ)收益等更多玩法?!?/p> 但從目前看,對(duì)于曾經(jīng)是爆款的定增基金,基金公司已經(jīng)幾乎喪失創(chuàng)設(shè)新產(chǎn)品的熱情。 華南一家基金公司透露,公司目前已經(jīng)暫停了定增相關(guān)的新產(chǎn)品發(fā)行運(yùn)作。劉開運(yùn)也認(rèn)為,長遠(yuǎn)來看,散戶對(duì)于參與定增的熱情會(huì)大幅下降,公開募集的定增類產(chǎn)品會(huì)越來越少,但相反一些有長期需求的機(jī)構(gòu)例如保險(xiǎn)資金會(huì)更多地參與其中,定增會(huì)變得更加機(jī)構(gòu)化、定制化,封閉期也會(huì)從原先的1.5年、2年大大延長。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位