當前市場看不到系統(tǒng)性的驅(qū)動力。經(jīng)濟整體高位已過，后續(xù)將維持溫和下滑態(tài)勢；金融監(jiān)管理順金融系統(tǒng)運行邏輯，目前仍是處于前半程，加上美國加息進程的展開，利率整體是易上難下；風險偏好方面，改革方面相關(guān)舉措不斷推進，將有利于市場風險偏好的修復(fù)與提振。

美國貨幣正常化vs中國金融去杠桿。目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇形勢要相對較好，美國居民、企業(yè)杠桿已經(jīng)顯著改善，而中國金融去杠桿仍處于初始階段。中美推進各自政策目標，一方面在經(jīng)濟好轉(zhuǎn)窗口期，預(yù)計都將會采取積極舉動，另一方面政策協(xié)調(diào)性水平必須要提高。

金融去杠桿vs實體融資成本。隨著金融監(jiān)管的推進，舊的運行模式產(chǎn)生的存量金融產(chǎn)品需要兌付，新的運行模式穩(wěn)定尚需時日進而可能對實體融資形成抑制。目前資金市場上短期拆解利率和跨季資金利率走勢背離以何種形式達到均衡仍有待觀察，利率倒掛，對于銀行信貸行為的影響仍有待觀察。

交易資金抑制vs價格信號釋放。對于金融杠桿的具體形式、去杠桿所要達到的程度市場尚未形成明確的認識。從資本市場來看，由于對金融去杠桿具體目標值缺乏穩(wěn)定預(yù)期，加上市場交易過程中存在著資金流動抑制，相關(guān)價格信號必然由于潛在的恐慌情緒與交易抑制形成扭曲，這種非常態(tài)化繼續(xù)延續(xù)對于風險偏好的修復(fù)也將會持續(xù)產(chǎn)生影響。

主動防御配置vs被動進攻投機。對于大盤藍籌的“抱團”是當前市場顯見的特征，預(yù)期集中必然形成泡沫，于是以主動防御配置邏輯出發(fā)，最后卻形成了一個被動進攻投機狀態(tài)，機構(gòu)業(yè)績排名加劇了這種趨勢。目前上證50/上證綜指已經(jīng)達到0.8，處于歷史相對高位，價值投資與價格投機已然難以分別，投資者也就不可避免陷入一種困境。

“連環(huán)鎖”市場下，市場驅(qū)動力更多是“分布式”狀態(tài)。投資機會方面主要以結(jié)構(gòu)性為主，在當前龍馬行情的交易特征之下，積極方向的進一步演化，將更可能向著擴散與切換兩個方向進行。擴散方面，將仍然是圍繞著龍頭白馬的進一步發(fā)掘；切換方面，將是在行業(yè)格局優(yōu)化已經(jīng)達到一定階段，而行業(yè)景氣度將會迎來好轉(zhuǎn)拐點領(lǐng)域。