機(jī)器人雖然能夠取代全球34%的工作，但卻做不了被國(guó)人認(rèn)為是價(jià)值投資標(biāo)桿的巴菲特，研究發(fā)現(xiàn)程序交易不擅長(zhǎng)價(jià)值投資。

價(jià)值投資是1934年由Benjamin Graham與David Dodd在他們合寫的被譽(yù)為“投資圣經(jīng)”的《證券分析》(Security Analysis)一書中首次提出的投資風(fēng)格，且不能被簡(jiǎn)單的算法所模仿。

特許金融分析師協(xié)會(huì)（CFA）本月發(fā)布了《關(guān)于公式化價(jià)值投資的事實(shí)》的修訂結(jié)果。 研究發(fā)現(xiàn)，正如Graham 和Dodd所說(shuō)，投資組合經(jīng)理需要使用一套全面的指標(biāo)來(lái)計(jì)算公司的“內(nèi)在價(jià)值”。然后，他們需要在投資組合中添加人為判斷，以發(fā)現(xiàn)被低估的股票，這些被低估的股票在市場(chǎng)周期內(nèi)將超過(guò)那些所謂有“魅力”的或成長(zhǎng)型股票，這是學(xué)者稱之為價(jià)值溢價(jià)的回報(bào)模式。

研究者之一的加利福利亞大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院會(huì)計(jì)與國(guó)際商務(wù)教授 Richard Sloan說(shuō)：

“如果你去讀 Graham 和Dodd的《證券分析》你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們建議不要僅僅根據(jù)市凈率等比率進(jìn)行投資。投資者只能用這些方法作為投資的出發(fā)點(diǎn)?！?/p>

Sloan 表示，基于因素投資策略所選的股票超越大盤的表現(xiàn)，部分是因?yàn)樗鼈兪腔谶^(guò)去信息回溯測(cè)試而設(shè)計(jì)的。

“這些回溯測(cè)試強(qiáng)調(diào)了它們表現(xiàn)很好的時(shí)候，但從那之后它們并沒(méi)有奏效。價(jià)值一詞越來(lái)越多地依賴于定量投資基金，但投資者并沒(méi)有得到它們提供的信息?！?/p>

研究人員還分析了價(jià)值投資中常用的，但是并不一定使股票跑贏大盤的方法。例如，他們發(fā)現(xiàn)市凈率通?？梢宰R(shí)別那些賬面市值虛增的股票，遠(yuǎn)期市盈率往往指向券商分析師因未來(lái)的盈利預(yù)期而看好的公司。他們還分析了落后市盈率，發(fā)現(xiàn)它能系統(tǒng)地鑒定出那些收益只是暫時(shí)比較高的股票，確定虧損的階段。

Sloan表示：

“但是它們都有同樣的問(wèn)題，那就是近年來(lái)并沒(méi)有任何突出表現(xiàn)?！彼€補(bǔ)充道，今天當(dāng)涉及到價(jià)值投資、基于財(cái)務(wù)因素投資時(shí)，存在一個(gè)“標(biāo)簽問(wèn)題”。

然而，Graham 和 Dodd 卻使用基礎(chǔ)分析來(lái)確認(rèn)被低估的股票，他說(shuō)“公式化的基于因素投資策略的基金吸引了這一點(diǎn)，他們只是參考，但并不是照搬?！?/p>

RS投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的首席投資官U-Wen Kok以及這項(xiàng)研究的合作者，指出先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了基于因素投資策略的崛起，資產(chǎn)管理行業(yè)的收費(fèi)正在被壓縮。由Victory Capital Management所擁有的RS提供基于因素投資的基金以及那些由人來(lái)管理的基金。

Kok表示，這個(gè)研究強(qiáng)調(diào)好的投資策略不僅僅要重視定量篩選和簡(jiǎn)單模型，還需要有人類的洞察力。所以機(jī)器人還是做不了巴菲特！