七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話(huà)僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

毛煜春

浙江安誠(chéng)數(shù)盈投資管理有限公司創(chuàng)始人

畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系，2001年至2005年在美國(guó)密西根大學(xué)學(xué)習(xí)，主攻金融衍生物的交易和定價(jià)，獲金融工程碩士。以世界上交易最活躍、最具挑戰(zhàn)性的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨為主要交易標(biāo)的，回國(guó)前是該市場(chǎng)上交易量最大的個(gè)人交易員之一，2013年領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)總交易量高達(dá)2800萬(wàn)單，占到該期貨產(chǎn)品全年總交易量的10%；曾在美國(guó)最著名的高頻交易公司Jump Trading擔(dān)任資深交易員；加入以股票交易為主的著名高頻交易公司Tower Research后幫助該公司創(chuàng)建了第一個(gè)交易Emini-S&P的高頻期貨交易組并擔(dān)任該組負(fù)責(zé)人。不受經(jīng)濟(jì)周期影響，在各種市場(chǎng)行情下，多年保持盈利（在他整個(gè)交易生涯的10年里，開(kāi)發(fā)多個(gè)高頻復(fù)合策略，綜合實(shí)現(xiàn)了平均年化收益率超過(guò)300%）。回國(guó)前任職于芝加哥某著名衍生品交易對(duì)沖基金，負(fù)責(zé)該基金的期貨交易開(kāi)發(fā)拓展業(yè)務(wù)。2008年參與組織建立了芝加哥華人交易俱樂(lè)部（CTC），擔(dān)任副主席。

現(xiàn)全職負(fù)責(zé)安誠(chéng)數(shù)盈的各種期貨交易策略開(kāi)發(fā)和操盤(pán)手培訓(xùn)及部分日常管理工作。 

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄：

在美國(guó)雖然安逸，但無(wú)非就是不斷重復(fù)所做的事。而國(guó)內(nèi)機(jī)會(huì)正當(dāng)時(shí)，所以回國(guó)發(fā)展就順理成章。

江浙一帶資本雄厚，對(duì)資產(chǎn)管理需求旺盛，公司一開(kāi)始立足于此，利于其發(fā)展壯大。

一個(gè)公司最艱難的時(shí)期是草創(chuàng)時(shí)期，誰(shuí)也不知道你是誰(shuí)。錦上添花者眾，雪中送炭者少。在這種時(shí)候認(rèn)可并幫助我們的人是永安施總（施建軍）。

在美國(guó)時(shí)并沒(méi)有參與中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)品種的交易，集中精力在美國(guó)市場(chǎng)，正如我現(xiàn)在在中國(guó)也沒(méi)有過(guò)于關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品，專(zhuān)注力是成功的重要因素之一。

比起美國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)盈利效應(yīng)更好。但中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展迅速，所以這種高盈利不會(huì)持久。

很明顯我們并不是打算在中國(guó)“撈一票”就走，而是想在中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展，并做成最好的對(duì)沖基金之一。

現(xiàn)在中國(guó)的金融投資市場(chǎng)正處于類(lèi)似于2003、2004年房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)代，處于爆發(fā)的前奏。

國(guó)內(nèi)沒(méi)有做過(guò)外盤(pán)的人可能會(huì)低估國(guó)外市場(chǎng)的難度。

有人統(tǒng)計(jì)過(guò)在外匯交易市場(chǎng)上連續(xù)幾年獲利的人數(shù)大約只有千分之三。

從資產(chǎn)管理配置的角度看，最終相對(duì)完美方式是分散。

我做標(biāo)普期貨用的高頻策略原理是：用數(shù)學(xué)辦法分析市場(chǎng)，找到我們認(rèn)為市場(chǎng)不合理的價(jià)位并提供流動(dòng)性。

高頻交易本身不是投機(jī)，是一種服務(wù)。

通過(guò)改變手續(xù)費(fèi)的方法限制高頻交易，無(wú)非就是拿走了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

高頻交易的信號(hào)非常簡(jiǎn)單，難度主要在交易速度。簡(jiǎn)單又能獲利的交易機(jī)會(huì)，就會(huì)有很多人去搶?zhuān)銚尩骄褪悄愕?，別人搶到你就拿不到。

量化交易的優(yōu)勢(shì)不是為了戰(zhàn)勝手工交易的高手，是為了戰(zhàn)勝大多數(shù)掙不到錢(qián)的低手（大多數(shù)人）。

運(yùn)用數(shù)學(xué)方式獲取盈利。

（安誠(chéng)數(shù)盈）主要做CTA策略、股票對(duì)沖策略。

在策略分配上，力求分散策略風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)綜合配置。

黑天鵝事件這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)任何機(jī)構(gòu)都無(wú)法完全應(yīng)對(duì)，為數(shù)不多的辦法就是分散投資。

2016年股市的多頭策略和商品期貨CTA策略可能會(huì)表現(xiàn)較好；債券可能在2017年初會(huì)有更多機(jī)會(huì)；股指收益不錯(cuò)，但資金承載量太小。

嚴(yán)厲監(jiān)管對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)和整個(gè)行業(yè)的正本清源起很大作用。

個(gè)人英雄主義時(shí)代已落幕，而狼群時(shí)代已到來(lái)。

私募不僅是做投資，也是做服務(wù)。

七禾網(wǎng)1、毛總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。安誠(chéng)數(shù)盈是由浙江玉皇山南對(duì)沖基金投資管理有限公司（該公司由天堂硅谷、敦和資產(chǎn)和永安期貨共同出資設(shè)立）重點(diǎn)從海外引進(jìn)的項(xiàng)目。請(qǐng)問(wèn)，是什么吸引了你們回國(guó)創(chuàng)業(yè)？為何選擇浙江，選擇杭州？

毛煜春:

1、回國(guó)創(chuàng)業(yè)原因

回國(guó)創(chuàng)業(yè)是我和王鋒博士在腦中一直徘徊的想法，我和王博士是美國(guó)留學(xué)認(rèn)識(shí)的，是校友、室友和好友。最早在2011年，我們就有考慮要回國(guó)創(chuàng)業(yè)，但是當(dāng)時(shí)經(jīng)我回國(guó)考察，感覺(jué)市場(chǎng)環(huán)境和各種法律條件不具備,所以這個(gè)想法就暫被擱置。2014年，偶然和永安期貨施總（施建軍）進(jìn)行交流，他向我們展示了中國(guó)未來(lái)資產(chǎn)管理的藍(lán)圖，我們認(rèn)為這個(gè)時(shí)代類(lèi)似于2003、2004年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，處于爆發(fā)的前奏，現(xiàn)在正當(dāng)其時(shí)。

其次，我和王博士在美國(guó)已經(jīng)工作了近十年，像我已經(jīng)做到直接向CEO匯報(bào)的層級(jí)，再往上發(fā)展的空間非常有限。在美國(guó)雖然安逸，但無(wú)非就是不斷重復(fù)所做的事。而國(guó)內(nèi)機(jī)會(huì)正當(dāng)時(shí)，所以回國(guó)發(fā)展就順理成章。當(dāng)時(shí)和施總交流過(guò)后，我就和王博士做了一套CTA策略的測(cè)試，效果不錯(cuò)。2014年9月，和山南（浙江玉皇山南對(duì)沖基金投資管理有限公司）聯(lián)系；12月，項(xiàng)目基本擬定條款；2015年1月，項(xiàng)目過(guò)會(huì)；2月就辭職回國(guó)；3月11日，公司成立。

當(dāng)然，回國(guó)也有家庭的原因，父母年事已高，回國(guó)能更好照應(yīng)。

2、選擇杭州原因

江浙一帶資本雄厚，對(duì)資產(chǎn)管理需求旺盛，公司一開(kāi)始立足于此，利于其發(fā)展壯大。我們的投資人（永安期貨、敦和資產(chǎn)）就在杭州。杭州比上海成本低。杭州比起上海、深圳、北京，同行人士較少，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少。浙江大學(xué)在此，靠近中科大、上海復(fù)旦大學(xué)，人才儲(chǔ)備足夠，利于招募人才。杭州較上海人員流動(dòng)性較小，畢竟三四年才能培養(yǎng)出一個(gè)熟練的基金管理人，如果流失了對(duì)公司來(lái)說(shuō)是較大的損失。當(dāng)然，我們目前在上海也開(kāi)了辦公室，上海金融機(jī)構(gòu)更集中，機(jī)會(huì)也比較豐富，我們也不會(huì)放棄這塊市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)2、公司在創(chuàng)辦的過(guò)程中以及成立以來(lái)，您感受最深的一件事是哪一件？

毛煜春:一個(gè)公司最艱難的時(shí)期是草創(chuàng)時(shí)期，誰(shuí)也不知道你是誰(shuí)。錦上添花者眾，雪中送炭者少。在這種時(shí)候認(rèn)可并幫助我們的人是施總（施建軍）。去年9月我們發(fā)第一只產(chǎn)品正逢股指限倉(cāng)，市場(chǎng)一片哀嚎，而永安期貨是產(chǎn)品合作方和最大認(rèn)購(gòu)者，我們很猶豫該不該發(fā)出來(lái)，當(dāng)時(shí)施總就說(shuō)這只產(chǎn)品要發(fā)出來(lái)，不要擔(dān)心錢(qián)的問(wèn)題。我們公司在最艱難的時(shí)期起航，關(guān)鍵時(shí)刻，很感激施總推了我們一把。經(jīng)歷一番風(fēng)雨，我們向前已能看到彩虹。

七禾網(wǎng)3、您在美國(guó)時(shí)，有沒(méi)有了解或參與中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)品種的交易？就您看來(lái)，美國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)，哪一個(gè)盈利效應(yīng)更好？

毛煜春:在美國(guó)時(shí)并沒(méi)有參與中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)品種的交易，集中精力在美國(guó)市場(chǎng)，正如我現(xiàn)在在中國(guó)也沒(méi)有過(guò)于關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的品種，專(zhuān)注力是成功的重要因素之一。

比起美國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)盈利效應(yīng)更好。因?yàn)?strong>美國(guó)市場(chǎng)是非常成熟的市場(chǎng)，具有高度有效性，而中國(guó)市場(chǎng)的成熟度不夠，正需要我們這樣的人去推動(dòng)。但中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展迅速，所以這種高盈利不會(huì)持久。

七禾網(wǎng)4、您覺(jué)得美國(guó)和中國(guó)金融投資市場(chǎng)，兩者最大的差別是什么？?jī)蓢?guó)參與投資的群體有何不同？

毛煜春:美國(guó)市場(chǎng)的成熟表現(xiàn)在于：成熟的參與群體；品種多（如衍生品豐富）；股票交易自由。而我國(guó)監(jiān)管力度更大；衍生品推出速度雖然比較快，但與成熟國(guó)家相比偏少，尤其是債券衍生品方面；我國(guó)的期權(quán)剛起步，后續(xù)或要推出新期權(quán)，但更多還要會(huì)依賴(lài)大的監(jiān)管環(huán)境，但國(guó)外的期權(quán)已經(jīng)交易幾十年。

我國(guó)的投資群體以散戶(hù)為主，機(jī)構(gòu)為輔，這種現(xiàn)狀也在逐漸轉(zhuǎn)變；美國(guó)股市的散戶(hù)比例非常低，主要是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

七禾網(wǎng)5、您是否打算在中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展？為什么？

毛煜春:安誠(chéng)數(shù)盈發(fā)展迅速，現(xiàn)在公司成員已有27人，而且人員也在不斷增加當(dāng)中，可能很快會(huì)擴(kuò)展到40多人，很明顯我們并不是打算在中國(guó)“撈一票”就走，而是想在中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展，并做成最好的對(duì)沖基金之一。

我很崇尚我在美國(guó)工作的第一家公司——Jump Trading的很多理念，安盈的目標(biāo)是把高頻交易和資產(chǎn)管理這兩塊業(yè)務(wù)模式結(jié)合運(yùn)行，公司構(gòu)架和運(yùn)作則參考Jump Trading的運(yùn)作方法。

現(xiàn)在中國(guó)的金融投資市場(chǎng)正處于類(lèi)似于2003、2004年房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)代，處于爆發(fā)的前奏。資產(chǎn)管理這方面又是中國(guó)非常需要的，當(dāng)時(shí)我們留學(xué)出國(guó)就有想法：既然學(xué)了這個(gè)，就希望回中國(guó)發(fā)展，也算是遂了我們的心愿。

七禾網(wǎng)6、有人說(shuō)現(xiàn)在外盤(pán)（中國(guó)以外的市場(chǎng)）的機(jī)會(huì)也很多，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該內(nèi)外兼顧才更合理。您怎么看？

毛煜春:國(guó)內(nèi)沒(méi)有做過(guò)外盤(pán)的人可能會(huì)低估國(guó)外市場(chǎng)的難度，短期的盈利并不能代表長(zhǎng)期盈利。所以我建議機(jī)構(gòu)應(yīng)慎重。國(guó)內(nèi)大部分私募機(jī)構(gòu)現(xiàn)在的實(shí)力尚不強(qiáng)大，現(xiàn)在走出去不一定會(huì)有很好的效應(yīng)。募資不是最困難的，我國(guó)很多個(gè)人和機(jī)構(gòu)在國(guó)外的資金無(wú)地投放，會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品，但是國(guó)內(nèi)外私募產(chǎn)品的收益是兩個(gè)不同的概念，國(guó)外的私募產(chǎn)品收益要低很多，投資人要有清醒的認(rèn)識(shí)。

投資機(jī)構(gòu)當(dāng)然應(yīng)該內(nèi)外兼顧，但不是因?yàn)橥獗P(pán)機(jī)會(huì)多，而是從資產(chǎn)管理配置的角度看，最終相對(duì)完美方式是分散。但從時(shí)間上看，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)還需練練“內(nèi)功”。

七禾網(wǎng)7、您覺(jué)得中國(guó)哪些類(lèi)型的投資者可以考慮參與外盤(pán)投資？應(yīng)當(dāng)直接參與交易，還是投外盤(pán)基金？

毛煜春:風(fēng)險(xiǎn)承受力比較高的成熟投資者。因?yàn)橥獗P(pán)的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)很激烈，是叢林法則叢生的市場(chǎng)，生存很艱難。要想在外盤(pán)獲利很難，有人統(tǒng)計(jì)過(guò)在外匯交易市場(chǎng)上連續(xù)幾年獲利的人數(shù)大約只有千分之三。

如果你是一個(gè)積極的交易者或管理者，就應(yīng)該去交易；如果你在國(guó)外市場(chǎng)上只是懷抱著投資的心態(tài)，則購(gòu)買(mǎi)外盤(pán)基金更安全。

七禾網(wǎng)8、貴公司有沒(méi)有運(yùn)作內(nèi)外盤(pán)基金或純外盤(pán)基金的打算？

毛煜春:有但不是現(xiàn)在，我們?cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)剛發(fā)到6個(gè)億的規(guī)模，目前要專(zhuān)注，先把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做好做強(qiáng)，準(zhǔn)備在兩三年后再走到國(guó)外市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)9、您在美國(guó)時(shí)，曾是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨交易量最大的個(gè)人交易員之一，請(qǐng)問(wèn)您當(dāng)時(shí)用的是什么類(lèi)型的高頻策略？這個(gè)策略如今在美國(guó)市場(chǎng)還能繼續(xù)使用嗎？

毛煜春:我做標(biāo)普期貨用的高頻策略原理是：用數(shù)學(xué)辦法分析市場(chǎng)，找到我們認(rèn)為市場(chǎng)不合理的價(jià)位并提供流動(dòng)性。

我認(rèn)為這種高頻交易策略在美國(guó)股指期貨市場(chǎng)還可以繼續(xù)應(yīng)用，但是所有策略都有其基礎(chǔ)，這類(lèi)型策略的大基礎(chǔ)就是交易響應(yīng)速度要快，在美國(guó)交易的平臺(tái)都是以微秒來(lái)計(jì)算。

七禾網(wǎng)10、這個(gè)策略能否用到中國(guó)市場(chǎng)？您覺(jué)得中國(guó)市場(chǎng)最適合做高頻交易的品種有哪些？

毛煜春:可以。中國(guó)市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多，但是手續(xù)費(fèi)也更高，我們?cè)趪L試中。

目前適合做高頻交易的主要是活躍品種，波動(dòng)大，盈利空間也更大，比如黑色金屬、銅、鎳等。高頻交易本身不是投機(jī)，是一種服務(wù)。通過(guò)改變手續(xù)費(fèi)的方法限制高頻交易，無(wú)非就是拿走了市場(chǎng)的流動(dòng)性。現(xiàn)在黑色金屬市場(chǎng)主力合約的流動(dòng)性大約只是以前的三分之一。