七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

沈豪杰簡介

上海致同投資管理有限公司副總經(jīng)理，公司研究員代表。6年期貨投資經(jīng)驗，以區(qū)間波段交易為主，也涉及中長線和套利交易。交易中以主觀交易為主，客觀交易為輔，全自動交易、半自動交易、手工交易兼有。擅長量化對沖和程序化交易，交易方向是全市場對沖和量化投資。運作億級大資金最低年化收益20%左右，回撤小于4%。

汪文杰簡介

上海致同投資管理有限公司交易員代表。22歲，期貨交易3年，超短線炒單。品種多元化，比如螺紋鋼、白銀、股指等。2013年4月至今，月度連續(xù)盈利，每月盈利60%-100%，最大一次回撤在1.8%左右。

致同投資簡介

上海致同投資管理有限公司成立于2010年，投資理念是以價值投資為基礎，追求收益的穩(wěn)定增長。選擇的投資策略是以穩(wěn)健型的對沖套利策略為主，包括商品期貨跨期套利、股指期貨跨期套利、跨品種對沖、證券股指對沖等。為了規(guī)避在單一市場、單一策略、單一周期、單一品種的風險，致同采用了多市場、多策略、多周期、多品種的投資組合，并通過數(shù)量化、技術化的管理方法，在對風險進行有效規(guī)避和控制的基礎上降低風險帶來的損失。目前投資團隊包括證券對沖交易團隊、農(nóng)產(chǎn)品交易團隊、黑色商品交易團隊、高頻交易團隊等。

訪談精彩語錄：

沈豪杰：生存者需要長期從事交易，有自己的交易體系，敬畏市場，至少需要每年都盈利，利潤來源于多數(shù)交易，而非個別交易。

我一般持有的周期是不一定的，短的可能只有數(shù)秒，長的可能有數(shù)周，具體看盈利目標和交易計劃而定。

根據(jù)不同資金的風控要求，選擇長中短交易策略，長線回撤幅度一般可能較大，中線次之，將這些交易策略以不同的權重組合起來，最終滿足資金管理的要求。

我做套利對沖交易有一個原則，如果把它“拆開兩腿”的話，也是愿意入市交易的。

資金規(guī)模超過5000萬，年化收益率要達到20%以上，每月盈利，過程中最大回撤要小于5%。

資金規(guī)模小的話還是盡量用風險換取更多的利潤。

我入市的主要的標準是技術面綜合分析得出的。

趨勢性強的行情適合大多數(shù)的全自動交易模型。盤整的策略因為比較難于描述，利用手工交易的靈活性，更能取得比較好的成績。

之前的歷史數(shù)據(jù)擬合得越強，未來運作過程中失效的可能性反而越大。

我開始做交易是以有色入門的，有色品種最為熟悉，是我的立足之本。

農(nóng)產(chǎn)品的不確定因素很多，互相之間關聯(lián)性差，即便是同一個品種，各種月份的差別也很大。

我同時會操作多個品種，也許是10個，但我認為不管多少資金，同一時間重點操作的品種不宜超過3個。

規(guī)模較小的品種容易受到資金控制，資金規(guī)模較大的品種走勢更符合技術分析。

同一時間不要有2個以上的品種產(chǎn)生風險。

汪文杰：主要性格特點就是這兩點：謹慎和勇氣。

你在做交易的時候，是交易改變你的性格還是性格決定你的交易，這一點就決定交易好壞。

18到30歲是炒單的黃金年齡。

做任何事情努力是最重要的，在到達一定高度后，天賦則是決定你能否走得更遠。

我的交易方法主要是圖形、結構分析為主，分析現(xiàn)在價格處于市場衍化的哪個階段，然后選擇方向，最后依據(jù)盤口，提供入場時機。

我只看1分鐘K線圖。

盤口變化規(guī)律也會隨著交易量大小改變，如果依靠盤口去做，交易成績很難穩(wěn)定。

盤感主要通過對一個品種的交易時間訓練出來的，可以歸結為熟悉度。

自認為現(xiàn)在盤感還好，因為我一直堅持做一個品種。

交易次數(shù)由行情決定，每天次數(shù)最起碼在80個來回以上。

市場有個說法：炒手就像敢死隊，經(jīng)常滿倉上陣。

手續(xù)費和凈利潤的比例通常為1：1。

最近3個月就上星期虧了一天。

現(xiàn)在盤中出現(xiàn)不順會很快調(diào)整心態(tài)，讓情緒冷靜，做法轉向保守，做一些確定性高的交易。

我基本上沒有連續(xù)兩天回撤的情況。

我認為控制回撤最根本還是在交易方法上，不是說你想控制就去控制。

頻率偏快、頻繁進出決定了你的資金量不能很大。

炒單高手我比較欣賞漁岵和公羽捷。

朱總：量化模型是交易邏輯的提煉。

交易員最后能否做出來，個體的重要性遠大于培訓。

方法是要有的，最終決定方法行不行的不是方法，是人。

汪文杰一年10倍左右的成績應該可以持續(xù)，相信他明年通過努力也許在這基礎上還能進步。

優(yōu)秀的年輕人需要讓人知道，但不一定要通過參加比賽的方式。

期貨市場是個零和游戲，出現(xiàn)勝者的時候又有多少人掩面而泣，我不希望公司的員工在走一條殘酷的道路，他們工作上需要平穩(wěn)、生活上需要幸福。

市場有可以幾乎零風險取得完全正收益的套利機會，但那樣的機會出現(xiàn)的時間一般都很短。

有時人們往往把市場想簡單了，敬畏市場和敬畏自然是一個道理的。

1份風險最少換取5份收益，比如有5%的回撤那我的目標收益是25%，并且最好回撤能在3%以內(nèi)。

致同成立公司時就有全市場、全周期的概念。

我們會利用各種交易機會平滑資金收益曲線。

我們以凈值風控為主導，對1%以上凈值回調(diào)比較重視，凈值如果產(chǎn)生1%的回調(diào)一定會追究原因。

單筆風控占的比例一般不會影響凈值。

等待合適的市場環(huán)境，在有需要的時候會考慮發(fā)一些產(chǎn)品，現(xiàn)在先把研究做好。

我認為私募和其它行業(yè)是一樣的，最后成為龍頭企業(yè)畢竟是少數(shù)。

致同本身在市場里如一滴水。

我們的“致同雙杰”非常優(yōu)秀也非常勤勉謙虛，他們足以和市場中一些最優(yōu)秀的人媲美，他們這么優(yōu)秀是因為勤奮和努力。

若要聯(lián)系致同投資，與其溝通交流，七禾網(wǎng)期貨中國可為您預約，電話：0571-85803287

問沈豪杰

七禾網(wǎng)1、沈豪杰您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專訪。您認為期貨是零和游戲，遵循的是叢林法則，那么在這么殘酷的市場，哪些人能夠勝出？哪些人會成為別人的“盤中餐”？

沈豪杰：我從業(yè)期貨大概已經(jīng)有6年時間。總結下來，我認為生存者需要長期從事交易，當中沒有間斷，至少有3年以上交易經(jīng)驗，然后有自己的交易體系，敬畏市場，過程中需要不斷地學習，跟隨市場的節(jié)奏。在盈利方面，至少需要每年都盈利，每季度、每月盈利、每周盈利更好，特別像我們汪文杰，幾乎每天都在盈利。資金曲線應該總體向上，利潤來源于多數(shù)交易，而非個別交易。從我觀察的角度的來說，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)成功的交易案例盈利和手續(xù)費大于1：1的水平，短線選手手續(xù)費比例可能會更高一點。虧損者的特點是他們往往會有魯莽交易，沒有技術分析，沒有良好的資金管理方案，盈利源于少數(shù)交易，交易的方式無法復制，而且有逆勢交易的心理。

七禾網(wǎng)2、您主要以區(qū)間波段操作為主，請問您的區(qū)間波段操作，一般一次進出場時間有多長？在一個階段內(nèi)，某一個品種上，您的波段操作只會做一個方向呢，還是多空都會涉及？

沈豪杰：我一般持有的周期是不一定的，短的可能只有數(shù)秒，長的可能有數(shù)周，具體看盈利目標和交易計劃而定。多空持倉有時候會同時持有，但只限定于設定的區(qū)間內(nèi)，一個價格區(qū)間內(nèi)，說明在這區(qū)間內(nèi)，行情是盤整狀態(tài)?？傮w而言，這只是整個交易過程中的過渡階段，凈倉總是遵循交易計劃設定的方向，就是說我不會在一個時間段，自己沒有主觀的情況下，上下掛單去做。如果沒有總體的交易計劃，雙向交易我是不會參與的。

七禾網(wǎng)3、您日內(nèi)短線、波段、中長線都有涉及，請問您這三個周期的交易手段在頭寸上各自是怎么分配的？您的利潤主要來源于哪一個周期？

沈豪杰：根據(jù)不同資金的風控要求，選擇長中短交易策略，長線回撤幅度一般可能較大，中線次之，將這些交易策略以不同的權重組合起來，最終滿足資金管理的要求。一般而言，對于大資金管理，長線配比不宜過多，盡量選擇確定性高的中短線交易機會。不宜過多是指你交易之初計算這筆交易會產(chǎn)生多少回撤，然后根據(jù)你資金規(guī)定的要求，控制持倉，使得它滿足資金管理的要求。我的利潤主要來源于中短線交易，因為這樣的交易機會多，而且可以復制，長線還要看市場今年給不給機會。有一些持倉，我長線是一直持有的，但我不是靠它要產(chǎn)生多少盈利，只是知道一個方向。如果你不參與這樣的交易，可能就會錯失市場發(fā)出的某些信號。

七禾網(wǎng)4、您也有做些對沖套利，您的對沖套利是作為單邊投機的輔助，還是自成一個獨立的體系和單邊投機是不搭嘎的？

沈豪杰：在我的套利交易中存在大量的單品種投機交易，特別是跨品種交易。我做套利對沖交易有一個原則，如果把它“拆開兩腿”的話，也是愿意入市交易的。基于這個原理，我在兩腿也可以不同時入市的情況下，我會選擇對它們進行分別交易，總體持倉把握上我會考慮套利的關系，跨品種交易一般都是以投機交易入場。

七禾網(wǎng)5、您日內(nèi)短線、波段、中長線都做，并且配合套利，整個體系的運作是不是為了讓賬戶更穩(wěn)健一些？對您來說，怎樣的資金曲線才是您滿意的？

沈豪杰：我認為資金規(guī)模超過5000萬，年化收益率要達到20%以上，每月盈利，過程中最大回撤要小于5%。對于資金規(guī)模小一些的，大約1000萬規(guī)模的話，利潤目標要向50%看齊，它對應的回撤也應相應放大，因為資金規(guī)模大要考慮市場容量問題，資金規(guī)模小的話還是盡量用風險換取更多的利潤，但它的回撤應控制在10%以內(nèi)。多種體系和周期的配合是為了賬戶更穩(wěn)健一些，目前我還不能實現(xiàn)每個月的盈利（個別月份會虧損）。

七禾網(wǎng)6、您以技術分析為主，基本面分析為輔，請問您最常用的技術分析手法有哪些？基本面分析又主要關注哪些層面？

沈豪杰：我給大家推薦一本書，是約翰?墨菲的《期貨市場技術分析》。它主要教我們從結構、均線、均價線、MACD、波動率等等一些技術指標，結合不同周期的綜合分析，得出最終的交易結論?；久娴脑捨抑饕疾旄鞣N商品的供需關系、政策面的因素、進出口的情況，但是基本面只是鋪助我的交易，不會因為基本面上出現(xiàn)某些重大的消息，最終決定我入市或不入市，我入市的主要的標準是技術面綜合分析得出的。

七禾網(wǎng)7、技術分析和基本面分析在具體的交易中如何結合？

沈豪杰：我是以技術分析為主，入場出場的時間點完全以技術分析方式進行，基本面分析僅用于提示交易風險和一些潛在的交易可能性。

七禾網(wǎng)：打個比方說，現(xiàn)在有一筆單子是空頭，基本面慢慢好轉了，你這個時候會減倉嗎？最終平倉還是會根據(jù)技術面嗎？

沈豪杰：會減倉，但最終平倉會根據(jù)技術面。

朱總：沈豪杰擅長的是在量化研究，他更多的是對于整體的量化研究，而不僅限于說基本面的定性分析，基本面他會做一個參考，最主要還是通過可量化的方式進行分析。

七禾網(wǎng)8、您全自動交易、半自動交易、手工交易兼有，請問這三種交易手段具體是怎么分工的？即哪些交易動作是全自動的，哪些交易動作是半自動的，哪些交易動作是手工的？

沈豪杰：我認為趨勢性強的行情適合大多數(shù)的全自動交易模型，當然不否認部分優(yōu)秀的量化交易者會專注于開發(fā)區(qū)間交易甚至超短線交易的模型，據(jù)我所知，有些模型是基于盤口的，但這畢竟是少數(shù)，大多數(shù)模型還是比較容易在趨勢性強的品種上進行運作。然后半自動和手工交易更適用于波動頻繁、趨勢性不強的品種。盤整的策略因為比較難于描述，利用手工交易的靈活性，更能取得比較好的成績。

七禾網(wǎng)：您在量化上面研究的比較多，就您看來自己的量化或市場上的量化，能夠持續(xù)盈利的關鍵點是什么？

沈豪杰：選量化模型不能一味地利用技術指標，更不能在技術指標上擬合，最終你的交易策略模型要符合技術分析的規(guī)范，不能僅基于統(tǒng)計，基于統(tǒng)計往往會在量化開發(fā)過程中有一個誤區(qū)，會調(diào)整參數(shù)讓資金曲線做得更好，之前的歷史數(shù)據(jù)擬合得越強，未來運作過程中失效的可能性反而越大。

朱總：進一步描述就是量化模型是交易邏輯的提煉，到底是什么交易邏輯作為你量化的基礎，比如現(xiàn)在我們有很多所謂的程序化研究，有的基于日線級別、有的基于小時線或分鐘線級別，時間周期不同，方法就會不一樣，但核心的交易邏輯是否存在一致性、合理性，這是我們需要關注的地方。

七禾網(wǎng)9、您在品種選擇上以有色為主、其次是黑色、再次是農(nóng)產(chǎn)品，請問您如此選擇品種的主要原因是什么？

沈豪杰：我開始做交易是以有色入門的，有色品種最為熟悉，是我的立足之本。有色品種相對于其它品種也是相對成熟的，國內(nèi)外多個交易所都有類似的品種，各個市場的聯(lián)動性較強，受資金影響的可能性也較小，而且它的基本面因素相對簡單一些。黑色系在近年來，特別是今年，行情比較火爆，市場分歧也比較大，大量資金涌入，與境外市場相對獨立，供需方面也相對比較簡單，影響因素較小。在今年有色行情起來之前，市場上有大量資金集中在黑色品種上，在這片市場，資金規(guī)模較大的情況下，必須去尋找交易機會，所以在黑色方面，我們也下了不少功夫。農(nóng)產(chǎn)品的不確定因素很多，互相之間關聯(lián)性差，即便是同一個品種，各種月份的差別也很大，境內(nèi)外的差異也很大，受政策影響明顯，還有天氣、供需不透明。因為外盤和我們國內(nèi)的交易時間是不一樣的，所以在國內(nèi)開盤后往往跳空偏大，如果你有大量資金在農(nóng)產(chǎn)品上操作的話，整體資金曲線波動就會偏大。

七禾網(wǎng)10、您會同時操作較多品種，還是會根據(jù)不同品種的表現(xiàn)在不同時間切換主要操作的品種？您如何切換重點操作的品種？

沈豪杰：我同時會操作多個品種，也許是10個，但我認為不管多少資金，同一時間重點操作的品種不宜超過3個，其余品種長期操作的目的不是為了獲取利潤，而是為了時刻觀察交易機會的出現(xiàn)，一旦交易機會出現(xiàn)，就會調(diào)整持倉配比，將資金集中到新出現(xiàn)的交易機會上。也許有一個時間點超過3個品種都是有好的機會，那我就會選擇交易機會最確定的。我會在確定性最強的品種上獲利以后，再退出資金去做一些交易機會差的品種。

七禾網(wǎng)11、您今年在哪些品種上賺到比較多的錢？

沈豪杰：有色、黑色。有色是銅、鋁、鋅，今年銅賺得比較多，鋁的話國內(nèi)市場相對平淡一些，但一直還是有獲利的

七禾網(wǎng)：今年某些做銅的交易者，虧損連連，做空賺錢了一加倉結果反彈利潤就沒有了；退出來后又跌下去了，再進場，一加倉又反彈利潤又沒有了。結果是今年做空方向正確，卻白打工了一年。您怎么看待這個情況？

沈豪杰：我認為這些朋友在技術分析上沒有什么問題，但在基本面上還是少做了一些功課，可能他對供需方面調(diào)查的還不夠。銅這個品種我始終是順勢交易的，但沒有去做追空的動作。

七禾網(wǎng)12、有人認為，不同的品種就像不同的人，各有著自己的波動性格。對此您是否認同？就您看來，不同品種存在不同波動特性的主要原因是什么？

沈豪杰：我認同每個品種都有很大的區(qū)別，像人一樣有不同的個性。它們之間的區(qū)別的存在有多種原因，一方面有的品種是有外盤牽制，即內(nèi)外盤的關聯(lián)性，還有供需的影響因素、整體市場的規(guī)模等。規(guī)模較小的品種容易受到資金控制，資金規(guī)模較大的品種走勢更符合技術分析。交易所的合約設計也是很重要的，包括它手續(xù)費的收取標準，比如說鐵礦石，一跳1塊錢，但它一共才500塊錢左右，操作手段就很不一樣，可能需要掛單交易，但橡膠和股指掛單或不掛單基本沒有區(qū)別。

七禾網(wǎng)：也有人認為不同品種的特征是因為參與這品種的資金屬性，比如100個億做一個品種，組成這100億的機構、大戶、散戶等資金的性質和手法的不同，波動特性就會不相同，您認為有沒有道理？

沈豪杰：有道理，我剛開始時做過很長時間的燃料油，現(xiàn)在這個品種完全沒有成交量，已經(jīng)廢掉了，菜粕、豆粕曾經(jīng)都是不活躍的，白銀在夜盤開出來前也是不活躍的，現(xiàn)在則比較活躍了。鋅今年的活動月度也還可以，供需層面發(fā)生了些變化，前兩年經(jīng)歷了很長時間的盤整行情。

七禾網(wǎng)13、有沒有可能某個品種一個階段的波動特性是這樣的，而下個階段就發(fā)生了較大的變化，甚至變得不像它以前的摸樣了？

沈豪杰：可能，剛才舉得例子就是。還是要看市場主流追逐什么，盡量往流動性大的品種上做比較好。

七禾網(wǎng)14、您運作億級大資金能取得年化收益20%左右，回撤小于4%。請問您主要運用哪些風控手段，才做到了這么低的回撤？另外，不少交易者能做好小資金，卻做不好大資金，請您談談管理大資金的注意點。

沈豪杰：要考慮每個品種市場容量和流動性，應該在不同品種上進行配置，每個品種計算好風險收益率，互相之間關聯(lián)性要弱一些，盡量避免發(fā)生共振。對于大資金來說要提高對沖的比例，減少投機的持倉，對虧損要十分敏感，一有風吹草動就要準備對應的策略對沖風險，始終秉承順勢交易思想，同一時間不要有2個以上的品種產(chǎn)生風險。對于收益率來講，20%幾的收益，個人是并不滿意的，也是近幾年來比較低的收益。

小資金的話我認為可以集中于一兩個品種，可能有較大的回撤，但這是為了博取更大的收益率。

七禾網(wǎng)15、您做交易非常穩(wěn)健，交易體系非常嚴謹。而當您面對一些確定性很高的投資機會時，自己會不會有擴大頭寸多做一點的沖動？為什么？

沈豪杰：說到底投資是為了博取收益，原本大多數(shù)情況下，假設100萬回撤換取200萬收益，和你剛才說的極端好的交易機會，可能100萬的回撤就能換取500萬的收益，那我會加大一點頭寸做的。首先要控制住風險，為了博取500萬的收益會拿大資金中的100萬回撤去做，在計算好回撤的前提下頭寸會比平時大一些。