2012年3月18日由期貨中國網(wǎng)和南華投資聯(lián)合舉辦的“短線交易和量化趨勢投資沙龍”在杭州舉辦，趨勢交易高手呂峰、短線交易高手葉有社做了主題分享。以下是期貨中國網(wǎng)對呂峰部分演講內(nèi)容的錄音整理：

精彩語錄：

我認(rèn)為期貨交易是一場長跑，應(yīng)該合理地分配體力。

不一定要做“期貨交易”這場長跑馬拉松的冠軍，但一定要跑到終點。

我的觀念有兩個：第一個，市場包含一切；第二個，交易應(yīng)基于對策。

市場包含一切也就是說價格包含了一切。

價格的生成已經(jīng)把市場所有的要素都涵蓋進(jìn)去了。

良好的思維方式不是基于預(yù)測而是應(yīng)該基于對策。

尋找對策的過程就是慢慢地導(dǎo)入了尋找交易系統(tǒng)的過程。

一個好的交易體系，最大最大的好處是情緒的影響被縮小。

市場局部的變化是有的，但是市場宏觀的結(jié)構(gòu)是不大會變化的。

我的體系，第一部分就是趨勢交易，第二部分叫組合投資。

對我而言任何品種沒有親疏遠(yuǎn)近，它們只是一個符號。

判斷是一個雙刃劍，一旦錯了有可能就會對你造成不可估量的傷害。

我這個交易系統(tǒng)的沖擊成本不高。

其實風(fēng)險防控真的沒有什么很好的辦法，只要你的頭寸小一點，這是最基本的辦法。

趨勢系統(tǒng)化交易面臨的最大的難題就是振蕩市。

量化交易最重要的一點就是找到正向系統(tǒng)之后連續(xù)做，保持它的一致性。

你該付出的成本還是要付出，要認(rèn)知到?jīng)]有完美的系統(tǒng)。

我這么多年做下來從來沒有超過20%的回撤，最大的一筆回撤也只有17.5%。

請大家聽清楚我的交易是不加倉交易。

坦率地講這么多年坐下來完全執(zhí)行的就我自己而言我也做不到，因為我也是人，會受到情緒影響。

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我們公司成立了八九年時間，一直都在做默默無聞的自營，沒有做過像樣的對外活動，所以演講這一方面我們都是門外漢，不像那些研究所的人員接受過專門的培訓(xùn)，所以講得不好的地方還請大家海涵?，F(xiàn)在我就從我們公司經(jīng)營的宗旨開始講起。我想重申一下的是：我們南華投資，基本上的經(jīng)營觀點是要保持穩(wěn)健、可持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。我們不去追求快速、暴利這種爆發(fā)式的發(fā)展。因為我們知道，靠重倉、靠快速的堆積業(yè)績的話，有它不穩(wěn)定和不確定的地方。所以我們希望做得慢一點、穩(wěn)一點，做得更專業(yè)一點。我認(rèn)為期貨交易是一場長跑，應(yīng)該合理地分配體力，應(yīng)該有節(jié)奏的慢慢跑，跑得太快未必是一件好事情，有可能你跑不到終點。我們的目的不一定要做“期貨交易”這場長跑馬拉松的冠軍，但一定要跑到終點，這是我個人的信念。基于此，我們公司從來沒有去參加過擂臺交易賽，我們不考慮短期的追求。我們現(xiàn)在整個公司的平均收益大概在20%左右。我的復(fù)合收益大概在40%左右。葉老師的收益有55%-60%左右。當(dāng)然從高收益的角度來講，這些都是不高的，現(xiàn)在一場大賽里面，很容易就會有20倍、30倍的收益，但是我們的復(fù)合收益還是可以的，或者說至少實現(xiàn)了我們的財務(wù)自由。葉老師可以有60多倍的收益率，我自己算了一下也有30倍的收益率。至少在實現(xiàn)個人的獨立財務(wù)和自由方面我覺得沒有什么問題。以上是我們公司的宗旨和我對期貨的一些理解。

接下來我講一下個人的從業(yè)經(jīng)歷，我今年43歲，我是93年入的行，在金馬期貨公司。這一家公司是90年代初的大公司。那個時候還有另外幾家大的公司，但是由于前期行業(yè)或者管理上面的一些問題，這些公司在97、98年間相繼破產(chǎn)的破產(chǎn)、停業(yè)的停業(yè)。如今的永安，當(dāng)年它的名字是叫金安。實際上，金安也算是已經(jīng)倒閉了。我也是98年的時候離開了金馬期貨公司，在金馬的時候主要還是做跟市場有關(guān)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。雖然說也做過高管，但還是跟市場打交道。98年以后我開始從事個人投資交易，開始的幾年是不成功的，不過有一個好處就是在期貨公司待的時間長一點，看到了客戶的虧損比較多一點，所以心里有警戒感和對市場的敬畏感。發(fā)現(xiàn)客戶的虧損，一個共性的原因就是因為死不平倉，不肯認(rèn)錯。所以說在交易上風(fēng)險意識就相對比較高。我開始做交易1998-2000年，這一段期間是不成功的。但是我從來沒有被任何期貨公司追加過保證金。因為有些人說，不爆過倉的交易者，不會是成功的交易者。從這個意義上講，那我有可能不算是成功的，因為我從來沒有被爆過倉。由于風(fēng)險意識比較強，也沒有被追加過保證金。到了2000年以后，我開始進(jìn)入系統(tǒng)化交易，有朋友和高手的幫助，有量化投資的一些思路，自己也有興趣，所以慢慢的就開始涉及系統(tǒng)化交易這個體系，大概03年以后就開始實現(xiàn)穩(wěn)定的收益一直到現(xiàn)在。

接下來談一下對期貨市場的看法，這個問題是見仁見智的。如果是從業(yè)人員，就會把期貨市場看成是他的飯碗。經(jīng)營管理層也是把市場看成他的職務(wù)。那我們在座的各位，應(yīng)該怎么去看待這個期貨市場呢？我的理解就是一個博弈的地方。這是一個負(fù)零和市場，本質(zhì)意義上它就像一個賭場，因為贏錢的人必然是從輸錢的人手上贏來的錢。資金是互相流動的，所以說博弈之道、生存之道主要還是靠技術(shù)、靠一個合理的觀念和一個可持續(xù)發(fā)展的體系，這些才是重中之重。

接下來講我的交易觀，大家都是投資者，我想我講的東西也是一些很簡單常識性的東西。不見得有什么新奇的地方，可能大家耳熟能詳也都聽到過。我的觀念有兩個：第一個，市場包含一切；第二個，交易應(yīng)基于對策。下面我一個個逐條解釋給大家聽。

市場包含一切也就是說價格包含了一切。我做交易是單純的觀察價格這一面，不去探究價格形成的基本面因素，而只是單純的關(guān)注價格的走勢。因為我的理解是價格的生成已經(jīng)把市場所有的要素都涵蓋進(jìn)去了。它背后體現(xiàn)出來的就是市場基本面的因素，所以說關(guān)注價格比較容易使交易有入手點?？梢园褟?fù)雜的問題簡單化。你去探究基本面的話事情就會變得復(fù)雜化，有可能會導(dǎo)致你無從下手，所以我只關(guān)注價格本身的變化，這是一點。第二點是交易應(yīng)該基于對策，這個是相對于預(yù)測而言的。怎么說呢，我覺得期貨交易如果是通過預(yù)測的辦法去分析和思考問題的話，意義不大。為什么呢？其實大家去想一想，交易無非兩種形態(tài)，上漲或者下跌，中間是振蕩。振蕩是不虧不贏。你任何人不管是哪個行業(yè)的人，他都有五成幾率是做對的。所以說預(yù)測從這個方面來說意義不大。而且期貨市場是有杠桿的，對于投資者的資金要求相當(dāng)高的，倉位持有時間也相當(dāng)之高。這個跟股票不一樣，股票你買過來之后就可以扔在那里，可以持有很長的時間。期貨是不一樣的，如果說你稍有不慎，那你有可能被追加保證金甚至爆倉被清洗出局。所以基于預(yù)測的交易它有很明顯的錯誤在里面。一般預(yù)測它是經(jīng)過分析得出的，分析研判之后往往會產(chǎn)生一種信心，從做交易這個角度來講信心未必是一件好事情。為什么那么多人不能再發(fā)生虧損的第一時間離場呢？其實信心在起作用。這個信心就是根據(jù)分析研判和預(yù)測而來的。它跟及時止損的邏輯是不相符合的。良好的思維方式不是基于預(yù)測而是應(yīng)該基于對策。市場走到哪里，在哪里出現(xiàn)了某種情況然后我相對應(yīng)地做出某種調(diào)節(jié)和反應(yīng)。我去預(yù)測市場，今天有可能會漲我去采取買進(jìn)的態(tài)度，今天有可能會跌，我去采取賣出的態(tài)度。這樣的話你的系統(tǒng)和交易規(guī)則很難明確和體現(xiàn)出來。所以說尋找對策的過程就是慢慢地導(dǎo)入了尋找交易系統(tǒng)的過程。理性的態(tài)度是必須的，一個好的交易體系，最大最大的好處是情緒的影響被縮小。因為你的體系和目的明確了，相對來說負(fù)面作用會小很多。大家都知道如果情緒摻雜在交易當(dāng)中，它對交易的影響是很厲害的，一個人夾雜著狂喜、憤怒或者熱衷于某一件事情的時候，帶著很激動的情緒去做交易的話，我覺得效果應(yīng)該不會太好。交易應(yīng)該以一種包容的態(tài)度和平和的心態(tài)去對待，這樣才會得出一種比較客觀的對策。

那么如何建立一個良好的交易體系和交易策略呢？可以通過大量的歷史數(shù)據(jù)得來，現(xiàn)在計算機很發(fā)達(dá)，歷史數(shù)據(jù)的檢測和獲得比較容易。其實有志于這一行的人，可以通過歷史數(shù)據(jù)獲得正向系統(tǒng)的一個佐證。這里也有一個很大的爭議，就是有關(guān)于市場變化的問題。我們行業(yè)里面有一種看法叫市場是不斷變化的，這個市場在不斷的演變。我個人認(rèn)為市場局部的變化是有的，但是市場宏觀的結(jié)構(gòu)是不大會變化的。雖然現(xiàn)在計算機技術(shù)很發(fā)達(dá)，大量的程序化交易、量化交易和高頻交易都被投入到市場當(dāng)中，但是它僅僅改變了市場的微觀結(jié)構(gòu)，而且這種改變無非是把這種節(jié)奏加快而已。因為我們不要忽略整個市場交易的主體是由人來組成的，人類從歷史發(fā)展的角度來說他的人性是不變的，人類對于金錢的態(tài)度永遠(yuǎn)是不變的，他總是貪婪的。對于金錢的患得患失之間，他有一種恐懼感，這種感覺我覺得也不大會變化。除非我們的交易主體徹底改變了，變成了另一類的生物，那個時候市場的宏觀結(jié)構(gòu)才會變化。現(xiàn)在的計算機技術(shù)就算在發(fā)達(dá)，大家也不要忘記它的背后有一個人在操縱，只要是人在控制機器，那么這個市場的結(jié)構(gòu)是不會變的，因為機器也逃不出人性對它的控制。這就是我對歷史的一種看法。所以，歷史會一再重演。

剛才我講了一些宏觀上面的東西，接下來我講我體系的一些重要組成部分，這里面有兩個重要的組成部分。第一部分就是趨勢交易，第二部分叫組合投資。所謂趨勢交易就是價格以趨勢的方式演變，我們都是知道這個市場是有趨勢的，只是這個趨勢什么時候產(chǎn)生我們不得而知。我們透過對價格的不斷跟蹤，用支付成本不斷嘗試的辦法去追蹤中級以上的趨勢，當(dāng)趨勢發(fā)生以后，我的交易系統(tǒng)會去跟隨這個趨勢，最長的單子我拿過6個月，就是說整個中級趨勢我都要把它給拿住。追逐整個市場中級以上的趨勢，它主要的設(shè)計方式就在這里。講到這里我基本上把分析市場的三個基本原則全講出來了。我覺得大家應(yīng)該看過投資方面的書，不知道大家能否回憶起分析市場分析的三個基本原則，第一價格包含一切，也就是我說的是市場包含一切。第二價格以趨勢的方式演變，就是承認(rèn)市場有趨勢。第三就是歷史會一再重演。各種歷史數(shù)據(jù)和歷史圖形它在未來的時空當(dāng)中都是不斷變化的。因為數(shù)據(jù)和圖形它背后都是人性的反應(yīng)，人性的根本理論上是不會有變化的，所以歷史也會一而再，再而三的重演。這三個基本原則就是技術(shù)分析的大前提，而我也把它們包容在我的體系當(dāng)中。所以說我的體系是有生命力的，而且也有重要的支點。

第二個接下來講體系當(dāng)中的重要組成部分就是組合投資。這個概念是對所有的品種一視同仁不加區(qū)分，只要它是交易中的品種。對我而言任何品種沒有親疏遠(yuǎn)近，它們只是一個符號。不管各個品種之間波動大小與否，我都沒有偏愛或歧視過。我順帶回答一些剛才所提過的問題就是小品種如何去把握它，我想只要你對所有的品種一視同仁的話就會有所發(fā)現(xiàn)，去年行情的整個波動并不是很高。趨勢交易碰到了很大困難，而我去年賺得最好的是小麥。強麥?zhǔn)呛苄〉钠贩N，一般投資者都會選擇忽略。但是恰恰強麥去年出現(xiàn)了一波很像樣的中期向下的趨勢，只不過很多人不關(guān)注。如果說你是一個組合投資者。你是一個策略化交易員，你本身就是有一部分資金分在強麥當(dāng)中的話，那你必然要去關(guān)注。你主觀性隨意性地去挑選品種，我覺得判斷的成分很大，而判斷多了就會出現(xiàn)問題。判斷是一個雙刃劍，一旦錯了有可能就會對你造成不可估量的傷害。組合投資有一個重要的好處就是在趨勢不明朗的時候各個品種之間它有一種局部的不同向的運動。那么在趨勢不明朗的時候我的持倉有可能會出現(xiàn)幾個空頭或者幾個多頭的狀態(tài)，這樣對于整個的權(quán)益起伏它會起很大的作用。接下來我有可能在系統(tǒng)弱點上講到這個問題。

接下來將我的系統(tǒng)的特征，第一這個系統(tǒng)運行了八年的時間，經(jīng)歷的時間算是比較長了，牛市、熊市和平淡的市場，基本上都經(jīng)歷過。那么現(xiàn)在來看看這個收益自己覺得還是可以的。當(dāng)然權(quán)益的比較是沒有意義的，強中更有強中手，肯定有人做的比我更好的。系統(tǒng)運行了八年時間基本上能夠?qū)崿F(xiàn)順利過渡，實現(xiàn)正向收益。系統(tǒng)當(dāng)中的第二個特點就是系統(tǒng)當(dāng)中所有的東西都是量化的。我把所有的交易要素都做成了量化，開倉、平倉、止盈、倉位。我把這些步驟全都規(guī)則化，明確只要在滿足了它的條件之后，它只要對癥下藥就行了。這個好處可以防止情緒對你的負(fù)面作用，讓你可以有條不紊的在這個復(fù)雜的市場當(dāng)中運作。持續(xù)的堅持運作是一件很有意義的事情。

第三個我這個交易系統(tǒng)的沖擊成本不高，所謂沖擊成本是指自身開倉和平倉對價格的影響。我做的是一個長時間結(jié)構(gòu)的交易，一般最短交易時間都是在20天以上，所以它對價格的點位沒有那么多的講究。賬戶早個10分鐘或者多少時間入場都是無所謂的。價格選擇的余地比較大一地，適合的是比較大的資金，而且不存在什么資金瓶頸。對于交易規(guī)則比如雙向收交易手續(xù)費這種也不敏感。交易次數(shù)少，容錯性好，寬度也比較大一點，不需要經(jīng)常去變化。

第四個是隱含風(fēng)險相對小一點。因為業(yè)績的取得不是靠倉位來獲得的，我們現(xiàn)在回溯發(fā)現(xiàn)的平均使用率也只有30%。頭寸規(guī)模不是很大，這樣必然會使風(fēng)險相對降低。其實風(fēng)險防控真的沒有什么很好的辦法，只要你的頭寸小一點，這是最基本的辦法。系統(tǒng)的理念經(jīng)過這么多年也驗證了，它必然能捕捉到中級以上的行情。因為它本身設(shè)計的意義就是為了追逐市場中級以上的趨勢行情，沒有趨勢的行情就麻煩一點。

接下來我講一下這個系統(tǒng)的弱點，因為從來就不存在完美無缺的系統(tǒng)。我想這里有經(jīng)驗的投資者已經(jīng)看出來了，做趨勢做得很爽，那么振蕩期肯定很難做。趨勢系統(tǒng)化交易面臨的最大的難題就是振蕩市。這也是我們行業(yè)里面面臨的最大挑戰(zhàn)。振蕩行情，就是所謂的平淡市，是怎么處理的。坦率地跟大家講，市場一旦進(jìn)入振蕩，我這個系統(tǒng)就會不斷的支付成本來回止損。而且從時間角度來講，虧的時間肯定大于盈利的時間，就是說愉快的盈利時間相對就會變的短暫，而痛苦的虧損時間則會加長，大多數(shù)時間都是在煎熬當(dāng)中度過。世界上有沒有完美無缺的系統(tǒng)？我們都知道沒有?，F(xiàn)在的一些設(shè)計者的想法是把趨勢和振蕩分開，趨勢就采取追市的辦法持倉不動。而振蕩市就低買高拋，兩個階段全部賺錢。追求優(yōu)化再優(yōu)化，試圖做到完美，我覺得這是不可能的事情。如果這兩種形態(tài)你能夠區(qū)分，然后分別用不同的交易系統(tǒng)來賺錢，那你肯定是一臺印鈔機。因為你是穩(wěn)賺的，所以你的錢會越滾越大。通過區(qū)分兩種行情來賺取兩個時期的錢，那你的資金累計的幅度肯定比國家銀行的都要大。慢慢地會超過美聯(lián)儲，比一些國際大公司都要大。因為復(fù)利是很厲害的，50%的復(fù)利十年是57倍，你再小的資金只要找到這種完美的印鈔機那么你會變成這個世界上最富有的一個人，所以世界上不存在完美的東西。如果說你想用多種參數(shù)優(yōu)化系統(tǒng)，那首先會導(dǎo)致連續(xù)性不一致，A階段你用這個參數(shù)，B階段你使用另一個參數(shù)。你這個系統(tǒng)就不是一個量化交易的思路了。這個就是一個選擇性、判斷性的交易，這樣又會導(dǎo)致你無所適從。量化交易最重要的一點就是找到正向系統(tǒng)之后連續(xù)做，保持它的一致性。你該付出的成本還是要付出，要認(rèn)知到?jīng)]有完美的系統(tǒng)。

那么我剛才講過的組合投資的重要性在剛才的振蕩市當(dāng)中就完全的顯現(xiàn)出來了。這個系統(tǒng)的弱點認(rèn)知到了以后，就能提前做很多防控的措施。所以就有了一個良好的結(jié)果：我這么多年做下來從來沒有超過20%的回撤，最大的一筆回撤也只有17.5%。就是因為做了良好的風(fēng)險防控。這里保證它的有兩點，第一資金使用率始終保持在30%左右。第二交易的時候是不加倉的，請大家聽清楚我的交易是不加倉交易。不像某些交易員喜歡在逐步點位上破位以后再加倉。為了保持安全性和穩(wěn)定性是不加倉的。第三個是組合投資，它完全能在振蕩市當(dāng)中起到防范風(fēng)險的作用。振蕩市的時候商品的局部不同向運動最為鮮明。其實系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的時候，一般就商品而言基本上同漲同跌。但是在振蕩期各個品種之間各有千秋。比如前年的時候棉花突然拉出一波行情，其它品種則沒有什么行情。所以說多品種組合能夠起到降低風(fēng)險的作用，只有穩(wěn)定了你才會有信心繼續(xù)做交易。量化交易執(zhí)行力是很大的關(guān)鍵，如果你不穩(wěn)定，長期處于一種波動很大的狀態(tài)，那么肯定做不好交易。我們公司的規(guī)定是虧損20%就要停盤。20%對于我們?nèi)魏谓灰讍T都是一個挑戰(zhàn)，如果達(dá)到了這個止損位，那么我個人覺得他就不是一個合格的交易員。

最后跟大家講一下的是有關(guān)于執(zhí)行的問題，坦率地講這么多年坐下來完全執(zhí)行的就我自己而言我也做不到，因為我也是人，會受到情緒影響。交易是很困難的，我的執(zhí)行度在7成以上，但是像我提到的這個交易系統(tǒng)，基本上只要執(zhí)行度在6成以上，就可以盈利。7成基本上可以獲得比較滿意的收益，做到100%對人的要求是很高很高的。特別是在連續(xù)虧損了五把之后，你下的第六筆單子就沒有那么一致了。就我個人而言現(xiàn)在也只能做到7成的執(zhí)行力。如果說境界高一點話，那我自己還有提升的空間。今天我所做的有關(guān)于趨勢交易、量化交易的演講就到此為止了。我只是個配角，接下來是我們的葉老師來講一些問題。我介紹一下葉老師：他是我們南華投資這個平臺最好的交易員。他是04年入行，只虧損了一年，然后接下來年年都取得了正向的收益，即使是去年難做的行情也獲得了15%的收益。他是一個很有悟性的人，我們的交易觀念基本上是志同道合的，他也是我的好朋友。所以接下來有請他為大家分享一下04年到現(xiàn)在60倍的收益率是怎么獲得的。

 

期貨中國網(wǎng)伍寶君、沈良整理

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)