受南美減產(chǎn)炒作及美豆出口預(yù)期轉(zhuǎn)好等影響，春節(jié)之后，連豆跟隨美豆走出一波明顯的上漲行情。隨著國際投機(jī)資金的快速介入，美豆走出十連陽的行情，期價(jià)也一度創(chuàng)出近五個(gè)月以來的高點(diǎn)，但國內(nèi)脆弱的基本面使連豆始終處于被動(dòng)跟漲狀態(tài)。隨著價(jià)格的上漲，內(nèi)外豆價(jià)分化越發(fā)明顯，后期連豆市場應(yīng)警惕可能出現(xiàn)的價(jià)格回調(diào)。

宏觀經(jīng)濟(jì)乍暖還寒

今年以來，歐、美、中三大經(jīng)濟(jì)體宏觀環(huán)境整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。歐債問題炒作降溫，暫未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的趨勢；美國頻傳利好數(shù)據(jù)，失業(yè)率下降，制造業(yè)指數(shù)回升，新屋銷售穩(wěn)中趨升；中國貨幣市場寬松預(yù)期較強(qiáng)。這些都增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，也為國際大宗商品價(jià)格上漲提供了穩(wěn)定的環(huán)境。

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于穩(wěn)定，但歐債疑云仍揮之不去，猶如懸在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇頭上的“達(dá)摩克利斯”之劍，使得后期宏觀經(jīng)濟(jì)的走向仍存在較多的不確定性。在歐債危機(jī)沒有根本性解決之前，我們都不宜過度樂觀。

國內(nèi)方面，經(jīng)過去年下半年的調(diào)控，通脹水平快速回落，但仍處于警戒線之上。春節(jié)之后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回升，若后期價(jià)格繼續(xù)上漲，將助推國內(nèi)通脹水平回升，破壞已有的調(diào)控成果。后市豆類的上漲將與政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的正相關(guān)性。

新作種植面積漸成焦點(diǎn)

隨著南美大豆逐漸進(jìn)入收割期，對(duì)于南美大豆的季節(jié)性炒作也宣告結(jié)束，大豆多頭情緒也因此有所降溫。后期市場的焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向北美新作種植面積的變化。

根據(jù)USDA在農(nóng)業(yè)展望論壇上發(fā)布的信息，2012/2013年度各品種播種面積的預(yù)測數(shù)據(jù)被進(jìn)一步修正。其中，大豆的種植面積預(yù)期與去年持平，為7500萬英畝，而新年度玉米和小麥的種植面積分別增加了210萬和350萬英畝。雖然大豆的種植面積未發(fā)生變化，但如果美豆價(jià)格持續(xù)上漲，種植效益提高，仍有可能對(duì)最終種植面積造成影響，這仍需要投資者后期密切關(guān)注。

國內(nèi)高庫存壓力制約內(nèi)盤表現(xiàn)

截至2月底，國內(nèi)主要港口大豆庫存為657萬噸，主要港口棕櫚油庫存大約為95.5萬噸。國內(nèi)油脂油料庫存高企、供應(yīng)充足的局面依然存在。此外，中國此次集中式大單采購對(duì)國內(nèi)形成的供應(yīng)壓力也不容小視，雖然不會(huì)增加短期的供應(yīng)，但心理層面的壓力也使連豆表現(xiàn)疲弱。

綜合來看，雖然目前美豆已站上1300美分關(guān)口，但經(jīng)過前期的上漲后，利多因素已逐漸被消化，美豆繼續(xù)大幅上漲的基礎(chǔ)并不牢固。美豆在1350美分一線也面臨較強(qiáng)壓力，在沒有新的利多刺激的背景下，回落風(fēng)險(xiǎn)增大。一旦美豆利多消化殆盡，展開調(diào)整，將對(duì)本就疲弱的連豆帶來更大壓力。

（作者單位：神華期貨）