今年以來，世界主要經(jīng)濟體的宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)改善，美國就業(yè)數(shù)據(jù)一片向好，中國制造業(yè)信心指數(shù)大幅反彈，歐債危機逐漸撥云見日。而在產(chǎn)業(yè)方面，智利幾大銅礦品位的持續(xù)下降，以及中國電力投資計劃增速的驟然放緩，不得不使精銅價格在供求關(guān)系上尋找新的均衡點。

江西銅業(yè)董事長李貽煌日前預(yù)測，今年中國內(nèi)地的精銅消費量將同比增長7%左右。根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，中國在2011年的銅消費占全世界消費比重第一次超過了40%，消費量超790萬噸。可以估算，2012年中國的消費量可能在830萬噸至860萬噸之間（占全球消費量的41.5%以上），創(chuàng)下新高。

上海有色網(wǎng)（SMM）對國內(nèi)銅桿線企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，約六成企業(yè)看漲后市，有約兩成企業(yè)認為國內(nèi)價格將在60000元/噸附近上下波動，其余兩成企業(yè)認為難以判斷后期走勢。這種幾乎沒有企業(yè)看空的調(diào)研結(jié)果在2011年以來尚不多見，且2月份國內(nèi)銅桿線企業(yè)的開工率增長約14.5%，這足以使市場對下游消費的增長情況抱有一定樂觀預(yù)期。

從季節(jié)性的因素來看，隨著天氣轉(zhuǎn)暖戶外施工的開展，以及夏季制冷機（如空調(diào)、冰箱）生產(chǎn)企業(yè)的春季生產(chǎn)銷售增加，通常3月、4月、5月都是國內(nèi)精銅的消費旺季。鑒于中短期國內(nèi)消費情況和宏觀轉(zhuǎn)暖預(yù)期，并不支持銅價的下跌勢頭。

我國政府于日前主動下調(diào)經(jīng)濟增長目標至7.5%，旋即引發(fā)金屬市場擔憂，價格倉促回調(diào)。倫銅主力合約當晚下跌約1個百分點。昨日亞洲時段，倫銅3個月價格跌破8400美元關(guān)口。政府此番下調(diào)經(jīng)濟增長目標，意在展示管理層對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心。這其中必然包括對于國內(nèi)高污染行業(yè)（包括有色金屬冶煉）的整合和清理，從而引發(fā)產(chǎn)能的向外轉(zhuǎn)移，這對于國內(nèi)金屬產(chǎn)量的持續(xù)擴張將形成一些牽制?；氐接猩饘俚膬r格上，我國政府下調(diào)經(jīng)濟增長目標，焉知非福？

據(jù)各大交易所公布的庫存數(shù)據(jù)，倫銅全球庫存已連續(xù)5個月持續(xù)下跌，回到了2009年夏天的水平。同期全球三大交易所的合計庫存，已從2月中下旬的階段性高點出現(xiàn)明顯回落。前期市場上關(guān)于融資銅卷土重來的傳言，隨著近期幾大銀行暫停金屬質(zhì)押融資而不攻自破。相信此番三大交易所庫存出現(xiàn)明顯下跌，與下游消費需求的預(yù)期增長有著密不可分的關(guān)系。

但是，仍然需要注意，上周銅價的大幅上漲，直接原因在于美國就業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)向好，同時中國再一次下調(diào)存款準備金率。這兩大主要原因并不可能立即反映到銅產(chǎn)業(yè)鏈的供求關(guān)系上，也不可能一步到位地促使下游制造業(yè)迅速提升其開工率。對于外貿(mào)依賴度極高的出口加工類企業(yè)來說，還在相當程度上仰賴于外匯市場的走勢。

整體而言，我們對銅價后市的判斷持謹慎樂觀態(tài)度，下跌空間已經(jīng)不大，而后期上升卻有想象空間。