第一部分  本周行情回顧：伯南克講話利空 黃金應聲回落

再度沖擊1800美金整數(shù)關口受阻后，本周黃金期現(xiàn)貨價格大幅回落，前期的反彈暫時告一段落。究其原因，主要是受聯(lián)儲主席伯南克發(fā)言利空、歐央行第二輪LTRO規(guī)模超市場預期、美元強勢反彈及止損盤被打出等利空共振影響。其中周三則是國際黃金的變盤點，倫敦現(xiàn)貨金單日跌幅達到4。88%，收盤跌破1700美金，創(chuàng)出一個多月來新低。

截止周五收盤，倫敦現(xiàn)貨黃金收于1711。96美金，周下跌60。36美金或3。 41%，全周最高點到達1790。55美元，最低在1689。10美元。紐約期金4月合約跟隨國際現(xiàn)貨黃金回落，周五收于1709。8美金，全周下跌66。6美金或3。75%。滬金期貨6月合約周五報收于350。49元，最低觸及348。83元，最高達到364。90元，周下跌11。74元或3。24%。

第二部分  短期影響金價的因素剖析

一、伯南克講話打擊黃金市場

本周美聯(lián)儲主席伯南克的國會發(fā)言是黃金市場的焦點之一，其中美聯(lián)儲會否在未來某一時期推出QE3則是要點。然而，出乎市場預料的是，伯南克在向國會發(fā)表的證詞中沒有做出任何有關采取進一步措施刺激經(jīng)濟增長的表示，這或意味著QE3將無疾而終。

美聯(lián)儲主席伯南克在國會作證表示，保持貨幣刺激措施是可以的，但是能源價格的上漲有可能暫時性的提高通貨膨脹率，并且失業(yè)率的下降速度快于預期。近來失業(yè)率數(shù)據(jù)的改善已使聯(lián)儲更為警醒，聯(lián)儲正密切關注即將公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因為近一段時間的各類經(jīng)濟信號存在差異，需要更新的資料來評估經(jīng)濟的根本復蘇態(tài)勢。不過，伯南克沒有在講話中作出任何QE3的暗示，這使得美元匯率獲得強有力的支撐，黃金白銀等貴金屬卻大幅暴挫，其中倫敦現(xiàn)貨金單日跌幅近5%，而現(xiàn)貨白銀跌幅達到6%。

不過，雖然伯南克講話未提及QE3，美國數(shù)據(jù)也確實在好轉，例如本周公布的2月的芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為64。0點，為10個月來的高點，超過路透經(jīng)濟學家對此的平均預期61。0點，周三美聯(lián)儲公布的褐皮書也稱美國經(jīng)濟有所復蘇。但是，這并不意味著美國經(jīng)濟的復蘇已經(jīng)高枕無憂。

二、歐洲第二輪LTRO恐不是終點

除了美聯(lián)儲，歐洲央行周三的LTRO亦是投資市場關注的焦點，其規(guī)模決定了歐洲央行貨幣政策的導向和歐洲各國短期流動性的解決。

據(jù)MarketWatch的報道，歐洲央行第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)總規(guī)模5295億歐元(7134億美元)，共800家銀行競標。再融資規(guī)模高于接受彭博和路透調查的經(jīng)濟學家平均預期的約5000億歐元。根據(jù)LTRO相關規(guī)定，銀行當時可使用抵押品以1%的固定再融資利率獲得歐洲央行的貸款。這意味著歐洲央行的變相量化寬松政策在持續(xù)，歐元區(qū)國家短期流動性緊張的局勢有望緩解，債務市場得到提振。

從本質上講，歐洲央行第二輪LTRO對投資市場是利好，這意味著全球寬松貨幣政策的持續(xù)。然而，從另外一個角度講，這對黃金確實利空。作為美元的對沖工具，歐元和黃金一樣被當做避險資產(chǎn)，二者的命運息息相關。歐央行的變相量化寬松打擊的不僅僅是歐元，同時也拖累了黃金。周三黃金的暴挫，歐洲央行應記一筆。

目前，市場關注的是歐洲央行會否繼續(xù)LTRO。有部分業(yè)內人士認為這將是歐央行最后一次LTRO，但我們認為尚需商榷。因為歐央行LTRO就是變相量化寬松，其目標是將歐債的集中爆發(fā)期向后拖延，這一戰(zhàn)略未實現(xiàn)之前不可能停歇。而歐洲的債務問題，大有此起彼伏之感。繼希臘債務被評為SD級之后，其他國家不容樂觀，西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)周五表示，因債務壓力巨大，該國今年將無法達到4。4%的赤字目標，從而將面臨被歐盟制裁的風險。

三、美元調整后再度走強

本周美元指數(shù)走勢先抑后揚，周一周二延續(xù)調整勢頭，最低跌至78點上方，周三后強勢拉升，周五收于79。42點，較前一周上漲0。99點貨1。26%。

本周美元之所以強勢反彈，主要原因有二：其一是歐元的弱勢推動美元被動走強。周三歐洲央行推出第二輪LTRO，其規(guī)模超市場預期，這意味著歐洲短期流動性較為緊張，歐債問題日益嚴峻。而歐洲央行的LTRO舉措也說明歐洲人正在步美國量化寬松的后塵，歐元避險資產(chǎn)的地位得到挑戰(zhàn)，而美元順勢走高。

其二是美國自身經(jīng)濟狀況得到改善，美元有主動走強的跡象。周三美聯(lián)儲褐皮書稱，在今年1月份和2月初，美國經(jīng)濟以"溫和到中等的速度"增長，主要由于受到汽車制造商等制造商的業(yè)務活動的推動。美聯(lián)儲主席伯南克在國會證詞中也未提及再度QE3，說明對美國經(jīng)濟切實在好轉。據(jù)美國政府發(fā)布的2011年四季度GDP(國內生產(chǎn)總值)報告顯示，GDP增速略高于初步預期，增長率由一個月前發(fā)布的2。8%上調至3。0%，超出市場普遍預期

不過，對美元后市而言，美元目前的反彈更多的是被動走強，而非內生性走強，因為美國經(jīng)濟是否穩(wěn)定復蘇還需要進一步觀察，而美國財政及貿易"雙赤字"問題沒根本性解決，美元的反彈都將是階段性走強而已。

四、基金持續(xù)增倉，ETF逢低介入明顯

從CFTC黃金期貨持倉量來看，經(jīng)過前期調整之后，現(xiàn)階段總持倉及基金凈多頭寸都在不斷增加之中，這使得金價的調整幅度相對有限。截止2月28日當周，comex黃金市場總持倉為737521手，較前一周增加22590手，基金凈多持倉為221542手，較前一周增加19905手，增幅近10%，說明資金看好黃金后市。

全球最大的黃金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust在 12年1月下旬開始增持黃金，本周末持倉量達到1293。68噸，再度逼近1300噸整數(shù)關口。其中該基金本周增倉9。07噸，創(chuàng)一月末以來單周增倉記錄。而這一增倉也是在周三大跌時完成的，暗示資金逢調整介入意愿明顯。

五、小結

綜合來看，本周國際國內金價大幅調整，主要原因是受美聯(lián)儲主席伯南克講話所致，因美國經(jīng)濟好轉QE3預期降低；而歐洲第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)也功不可沒，加上美元強勢反彈，黃金在諸多利空壓制下大幅回落，進而打出止損盤引發(fā)多殺多。

不過，投資者不必過分悲觀，金價短期或有調整，但調整后將再度迎來中線建多單機會，因為推動金價上行的因素未變。無論是短期的基金增倉、ETF增持，還是全球流動性泛濫，都制約金價下行空間。加上央行的增持，黃金實物需求強勁，原油價格的攀升等利多依舊，黃金調整后仍將沖高。我們認為整理之后再度走強的概率較大。

第三部分  技術分析與后市展望

技術上來看，現(xiàn)貨黃金本周再度沖擊1800美金整數(shù)關口受阻后大幅回落，階段性頭部已經(jīng)顯現(xiàn)。從多頭攻擊1800美金受阻且單日跌幅近100美金來看，此處的壓制非常強勁，短期之內企圖突破的概率較??；另外也說明黃金前期連續(xù)上漲之后市場的不穩(wěn)定性在增加。

均線指標方面，期金單日跌破多條均線壓制，唯有60日均線及100日均線尚存，二者是多頭短期內唯一的憑仗。其中100日均線最為關鍵，是基金多空分水嶺。其他指標方面，MACD指標雖然在零軸以上，但業(yè)已轉空，對盤面施壓。而KDJ指標快速從超買區(qū)域向下運行，暗示后市修正概率大。

綜合考慮，金價本周調整后盤面技術性壓力較大，下周仍將隨之調整，關注多空在100日均線附近的爭奪，若能守住此處，則有望快速反彈。反之將調整至1600美金一線。我們用1，2兩種走勢來表明我們對市場的看法，個人認為第二種情況概率較大。

操作建議：短期依托100日均線嘗試性建立多單，跌破百日均線則止損，等調整至1600美金附近后再度入場。