只要下破6000點附近頸線，滬銅下跌空間將打開

隨著利好消息逐步消化，前期銅價的上漲行情基本接近尾聲，市場回歸理性，基本面將主導(dǎo)價格的整體走勢，銅價面臨較大的回調(diào)壓力。建議投資者短期維持觀望，等待價格反彈之后的做空機會。

進入2012年之后，銅價在美元回落、節(jié)后樂觀的消費預(yù)期及國內(nèi)股市企穩(wěn)的帶動下走出了一波犀利的上攻行情，國內(nèi)銅價從55000元/噸一路上漲至62000元/噸，漲幅高達13%，LME銅價也從7500美元上漲到8800美元，漲幅更是高達17%。但是，隨著銅價重心的逐步上移，市場利空因素正在逐步顯現(xiàn)，階段性頂部或?qū)⑿纬伞?/P>

主力資金不看多

一般而言，主力資金的多空流向基本和價格走勢相一致，價格上漲的過程中主力資金通常呈現(xiàn)凈多單，反之主力資金呈現(xiàn)凈空單。在這波上漲過程中，隨著銅價重心逐步上移，主力資金凈空單量反而不斷上升，截止到上周五(2月24日)滬銅合約前20位主力資金持倉凈空單量已經(jīng)達到26000手，從這種持倉結(jié)構(gòu)可以看出，市場資金整體維持謹(jǐn)慎偏空思路，多頭看漲的信心隨著價格的上漲而逐步減弱。同時滬銅盤面還有一個明顯的持倉變化，那就是“買跌不買漲”，價格上漲過程伴隨明顯的持倉下降，而在價格下跌過程中反而出現(xiàn)增倉，這種持倉結(jié)構(gòu)不利于價格維持原方向運行。當(dāng)下資金看多熱情有限，超高的凈空單量將使得價格面臨很大的回落壓力。

國內(nèi)供給壓力驟增

由于去年11、12月份內(nèi)外比價偏高，國內(nèi)進口銅產(chǎn)生了盈利空間，12月份精煉銅進口量大幅上升并創(chuàng)下歷史新高。1月進口量雖然環(huán)比下降10%以上，但由于工作日偏少，整體數(shù)量仍處于高位，供應(yīng)壓力并沒有減少。當(dāng)前國內(nèi)方面，保稅區(qū)庫存30—40萬噸，比上月增加10萬余噸；交易所庫存21.7萬噸左右，較春節(jié)前也上升將近10萬噸；社會庫存大約也上升了8萬噸左右。國內(nèi)銅的庫存量大約等于一個半月的國內(nèi)產(chǎn)量，可見當(dāng)前國內(nèi)銅供給壓力非常高。當(dāng)前高庫存和未來仍有可能上升的進口量使得國內(nèi)供給壓力較大，價格繼續(xù)走高的難度較大。

LME注銷倉單虛高，下游疲軟

去年年底至今，LME銅注銷倉單一路上升，但是隨著時間推移，LME期現(xiàn)價差與注銷倉單卻走出了相反的走勢，一度拉大到25美元。一般而言，高注銷倉單意味著現(xiàn)貨市場缺貨，庫存?zhèn)}單會在短期出庫，但高期現(xiàn)價差卻表明現(xiàn)貨市場貨源很充足，現(xiàn)貨價格沒有跟隨期貨價格上漲而上漲。隨著時間推移，有些機構(gòu)的“障眼法”逐漸失去了效果，價格繼續(xù)上漲的難度增加。從國內(nèi)市場來看，前期現(xiàn)貨升水的局面也已轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浉呱髁霞s相對于現(xiàn)貨大約在700元以上的升水不利于銅價繼續(xù)上漲。

技術(shù)頂部形態(tài)形成

技術(shù)面上看，銅價上方144天均線是難以逾越的鴻溝，如果價格在此承壓，日K線將形成明顯的頭肩頂形態(tài)，只要下方突破60000—59000元左右的頸線，價格下跌的空間就將打開了。從內(nèi)外盤聯(lián)動來看，LME銅價已在30日均線附近爭奪數(shù)日，而國內(nèi)市場價格離30日均線仍有一定的距離。從內(nèi)外比價及聯(lián)動來考慮的話，國內(nèi)價格有向30日均線靠攏的需求。同時，周K線和月K線上方都面臨很強的均線壓力，30周和30月均線的上方壓力將成為價格的強阻力位。因此，銅價處于易跌難漲的格局之中。