近來，高盛等國際金融機構(gòu)紛紛下調(diào)對于未來商品的價格預(yù)期，部分投資者也對商品后市看淡。筆者以為，在中美歐三大經(jīng)濟體變現(xiàn)各異，全球經(jīng)濟增速放緩，商品雖承受下調(diào)壓力，但在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體量化寬松政策、中東地緣局勢炒作以及全球不利天氣的影響下，后市仍有較強的上漲動能。多空角力的結(jié)果，很可能就是市場表現(xiàn)出“進二退一”式的上行節(jié)奏。

商品根基未動搖

作為全球主要的三大經(jīng)濟體，歐元區(qū)、美國和中國經(jīng)濟表現(xiàn)差異較大。其中，受困于歐債危機和歐元區(qū)銀行惜貸等因素，歐元區(qū)經(jīng)濟去年四季度表現(xiàn)低迷，再度出現(xiàn)衰退，市場多數(shù)預(yù)期今年歐元區(qū)經(jīng)濟將出現(xiàn)輕微衰退，特別是今年一季度和二季度。不過，一直困擾商品市場的歐債危機近期壓力明顯減緩。雖然日前公布的歐元區(qū)2月PMI數(shù)據(jù)意外衰退，評級機構(gòu)惠譽也將希臘評級下調(diào)至最低的垃圾級，但市場并沒有出現(xiàn)恐慌性的反應(yīng)。從經(jīng)濟總量上來說，歐元區(qū)雖然超過了美國和中國，但對于商品期貨而言，其影響力卻小于美國和中國。

前不久公布的匯豐2月中國PMI預(yù)覽值為49.7，好于1月的終值48.8，但仍處于榮枯分水嶺下方。不過，匯豐PMI數(shù)據(jù)更多地是反映中小企業(yè)的狀況，市場關(guān)注3月1日將公布的官方中國2月PMI結(jié)果或許好于匯豐PMI。1月中國進出口出現(xiàn)久違的雙降，是牽制近期商品反彈勢頭的一個重要因素。不過，中國政府在堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖的同時，也在適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)貨幣政策，比如2月24日開始下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，盡管遲于市場預(yù)期，但對商品市場仍是遲來的利好。還有，商務(wù)部等部門也在積極研究促進外貿(mào)出口的政策，以應(yīng)對內(nèi)需增長有限、外需不足的局面。這也是后期將對商品需求產(chǎn)生積極影響的一個潛在利好因素。另外，受管理層頻催暖風(fēng)的鼓舞，近期國內(nèi)股指和股指期貨出現(xiàn)明顯的反彈，也對國內(nèi)商品期貨產(chǎn)生積極的支撐。

相對深陷歐債危機中的歐元區(qū)而言，美國經(jīng)濟要好得多。近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟處于良好的復(fù)蘇勢頭中，特別是就業(yè)狀況有了顯著的改善?？梢哉f，今年以來的商品反彈，至少有相當(dāng)一部分“功勞”歸于美國亮麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。不過，美聯(lián)儲仍謹(jǐn)慎看待目前美國的經(jīng)濟復(fù)蘇，并不排除推出新一輪量化寬松(QE3)政策的可能，主要是擔(dān)心歐元區(qū)銀行業(yè)危機、中東地緣政治緊張、原油價格高企、美國國內(nèi)消費需求低迷、就業(yè)率仍處于高位等。美國總統(tǒng)奧巴馬22日宣布，政府將推動包括簡化稅制、降低企業(yè)所得稅率、減少稅收漏洞等內(nèi)容的企業(yè)所得稅改革，以此來減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，并促進美國國內(nèi)的就業(yè)崗位創(chuàng)造。為了贏得未來的大選，奧巴馬實行的一系列促進就業(yè)、刺激經(jīng)濟增長的措施，對于商品未來走勢無疑是一個重要的支撐。

地緣政治天氣因素共同影響

受伊朗局勢緊張的影響，目前，國際原油價格已經(jīng)達(dá)到近10個月來的高位。盡管沙特表示將釋放剩余的產(chǎn)能來彌補伊朗石油出口減少的空缺，但市場仍擔(dān)心國際原油的供應(yīng)。國際原油價格居高不下，勢必對于相關(guān)商品期貨產(chǎn)生一定支撐，盡管部分國內(nèi)能源化工期貨因為消費不振而短期下調(diào)(如PTA、PVC等)。此外，不利天氣因素，對于農(nóng)產(chǎn)品期貨的支撐也不可忽視。比如前期的南美干旱天氣，對于大豆和玉米支撐力度較大。在近期這種市場背景下，商品市場雖震蕩難免，但卻依然有看多的理由。