目前國內(nèi)糖價在進(jìn)口糖的沖擊和消費淡季的影響下走勢偏弱，但收儲的支撐將限制糖價下行空間。

國內(nèi)白糖市場進(jìn)入傳統(tǒng)消費淡季，供銷階段性寬裕使得鄭糖走勢偏弱。國家適時推出白糖收儲政策限制了糖價的下行空間。24日廣西糖會的召開進(jìn)一步反映出糖市現(xiàn)狀，鄭糖在供需面與政策面的博弈下，料將繼續(xù)維持振蕩走勢。

產(chǎn)量預(yù)期略減，消費依舊不振

產(chǎn)量方面，受天氣影響，2011/2012榨季廣西白糖產(chǎn)量預(yù)計在680—700萬噸，廣東維持105萬噸的預(yù)期，云南因干旱影響，產(chǎn)量料有所下調(diào)。2011/2012榨季已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計全國白糖產(chǎn)量將由?？谔菚A(yù)估的1200萬噸下調(diào)至1150萬噸。

消費方面，國內(nèi)白糖銷售數(shù)據(jù)自2011年11月以來呈現(xiàn)出大幅滑落趨勢，其中，銷糖率在11月、12月均出現(xiàn)20%左右的減少幅度，而1月全國累計銷糖率為40.46%，低于上榨季同期的48.1%。

糖會公布的最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，廣西產(chǎn)糖460萬噸，銷糖158萬噸，產(chǎn)銷率為34.40%，同比下降9.15%，云南產(chǎn)糖82.43萬噸，銷糖24.38萬噸，產(chǎn)銷率為29.58%，同比下降33.78%，而廣東產(chǎn)糖65萬噸，銷糖46萬噸，產(chǎn)銷率為70%。除廣東外，前兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷率均出現(xiàn)下滑，預(yù)計2月份全國白糖產(chǎn)銷率亦將低于去年同期水平。這說明市場受到了前期大量拋儲陳糖的影響，新糖消費還未恢復(fù)到歷史同期水平，這在一定程度上限制了糖價上行空間。

收儲為糖價提供政策底

盡管白糖收儲在年前已有傳聞，春節(jié)前后的鄭糖反彈行情已經(jīng)部分消化了收儲利好，但白糖收儲政策下發(fā)后，依舊給糖價帶來較強(qiáng)支撐。第一，本次收儲量計劃為100萬噸，相比前幾年有所增加，從中可以看出國家對糖市政策的轉(zhuǎn)變以及穩(wěn)定糖價的決心。第二，收儲底價為6550元/噸，直接給徘徊于6600元/噸的鄭糖主力合約設(shè)置了底部支撐。第三，首次收儲自2月9日展開，成交量為16.32萬噸，最高價達(dá)6930元/噸，最低價為6600元/噸，均價在6785.19元/噸。第二次收儲在2月23日展開，成交量僅為5.5萬噸。盡管收儲成交意愿較低，短期對糖價的支撐力度減弱，但按照此進(jìn)度，余下78萬噸的收儲時間將拉長，或?qū)⒅翁莾r平穩(wěn)度過消費淡季。待收儲的白糖陸續(xù)入庫后，將階段性緩解新糖的供給壓力。

低廉進(jìn)口糖繼續(xù)施壓

我國對糖進(jìn)口的依存度逐漸增大。2011年全國累計進(jìn)口291.94萬噸，較2010年增加39.5%。由于國內(nèi)白糖供需缺口長期存在以及連續(xù)拋儲后國庫水平降至最低，預(yù)計1—2年內(nèi)我國還將依靠進(jìn)口糖來保持國內(nèi)白糖的供需平衡。海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，1月份我國進(jìn)口白糖14.18萬噸，較2011年12月份減少35.28萬噸，較2011年同期增加12.74萬噸，增幅達(dá)886.73%。1月份白糖平均進(jìn)口價格為621.93美元/噸。按照關(guān)稅以及匯率折算后，目前進(jìn)口糖價低于國內(nèi)現(xiàn)貨糖價300—600元/噸，大量的進(jìn)口無疑將給國內(nèi)白糖市場帶來沖擊。

本次糖會反映出一個問題，國內(nèi)市場特別是兩廣地區(qū)依舊存在數(shù)量較大的走私糖，并且目前的監(jiān)管層還未能有效抑制走私糖流入市場，低廉的走私糖在一定程度上沖擊了國內(nèi)糖價。

近期，國際糖業(yè)組織再次將2011/2012榨季全球糖供應(yīng)過剩量預(yù)估由之前的446萬噸上調(diào)至517萬噸，過剩壓力將繼續(xù)制約原糖走勢，鄭糖進(jìn)一步承壓。

短期來看，鄭糖主力1209合約有望保持在6550—6800元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩。投資者可以關(guān)注1209合約的區(qū)間波段操作，對于1301合約來說，遠(yuǎn)期大幅貼水使其具備較好的賣近買遠(yuǎn)的套利機(jī)會。