在油價頻創(chuàng)新高的刺激下，合成膠價格的上漲必將繼續(xù)倒逼天膠價格走高。目前天膠總庫存已經(jīng)開始下滑，消費有所回暖，這也將推動滬膠繼續(xù)反彈。

2月中旬以來主要大宗商品價格振蕩走高，原油站穩(wěn)100美元/桶。受此影響，本月膠價也出現(xiàn)了一波快速上漲行情，并一度接近3萬/噸的整數(shù)關口。不過，由于國內1月車市產銷數(shù)據(jù)利空，滬膠自高位回撤近2000元/噸。目前，青島港龐大的庫存已經(jīng)開始消化，市場上的供應壓力正逐步減輕。此外，在短期原油價格繼續(xù)走高的刺激下，合成膠價格上漲將直接倒逼天膠價格反彈。筆者認為，滬膠調整即將結束，并有望再創(chuàng)年內新高。

原油上漲刺激合成膠價走高

近期國際油價持續(xù)走高，伊朗與歐美國家的緊張關系導致油價站穩(wěn)100美元/桶。而隨著伊朗率先中斷對英法的石油供應，原油成功突破了長期的振蕩區(qū)間，創(chuàng)出階段性新高。本輪油價自區(qū)間底部反彈以來漲幅已經(jīng)超過10%，領先于其他主要大宗商品，而油價的上漲則直接導致了下游產業(yè)鏈價格飆升，以合成橡膠中的順丁橡膠為例，春節(jié)后便出現(xiàn)較大幅度的上漲。

春節(jié)后順丁橡膠出廠價飆升至27800元/噸，較節(jié)前出廠價23600元/噸大漲了17.8%。這主要源于上游原油價格的上漲。油價上漲導致丁二烯價格高企，也刺激了順丁橡膠價格反彈。此外，下游貿易商心態(tài)較好，看好節(jié)后市場，加之下游廠家陸續(xù)開工，交投雙方相對節(jié)前活躍。而替代品順丁橡膠價格的暴漲，直接倒逼了天然橡膠價格走高，近期國產1號標膠價格基本穩(wěn)定在29500元/噸一線，為滬膠市場的反彈提供了強力支撐。

對于投資者而言，關注國內順丁橡膠價格的走勢通常要注意以下幾個因素：一是原油價格的漲跌對上游原料丁二烯價格的影響，這直接影響順丁橡膠成本。二是中石化、中石油各大銷售公司對順丁橡膠的銷售政策。三是相關產品天然橡膠期貨、現(xiàn)貨走勢對順丁橡膠價格的影響。四是下游輪胎、橡膠制品企業(yè)對順丁橡膠的需求大幅減弱，致使市場頻繁出現(xiàn)無價無市狀態(tài)。

庫存逐步見頂

春節(jié)前，青島港橡膠庫存一直緩慢上升，在節(jié)后的幾個交易日里庫存一度逼近25萬噸的歷史高位，致使新貨源無法入庫。而隨著春節(jié)后下游工廠的逐步開工，目前庫存已經(jīng)得以持續(xù)消化，庫存的階段性頂部基本探明。這將減輕天膠市場龐大的庫存壓力。

由于滬膠價格相對現(xiàn)貨貼水，近階段天膠庫存大多沒有進入到期貨市場。從最新公布的上期所天膠庫存及倉單來看，目前庫存有3萬多噸，較前期高點出現(xiàn)了一定下滑，倉單為2萬多噸，亦出現(xiàn)小幅下滑。

從歷史規(guī)律來看，自前一年的四季度開始，天膠庫存和倉單都會穩(wěn)步增加，而次年的2月末到3月初通常都是庫存和倉單的年內高點，隨后進入緩慢的下滑周期，與此同時天膠價格通常會有所反彈。今年盡管仍有大量的天膠庫存集中在青島港，但上期所和青島港的庫存出現(xiàn)回落，顯示出下游消費有所回暖，短期利多天膠。